利多共振 35號無縫管仍有上行空間

從歷史表現看，隨著春季下游需求回歸，5月合約在利多因素提振下更為強勢。貿易商此時選擇冬儲，不僅能夠對沖現貨風險，還能獲得額外的基差收益。

　　2017年國民經濟穩中向好，全年GDP增長符合預期，房地產和基建投資增速雖有所放緩，但規模總量仍然持續擴大，預計2018年35號無縫管下游需求仍將保持樂觀。隨著消費淡季的到來，現貨價格大幅回調修復基差，貿易商和終端企業冬儲熱情高漲，疊加限產再度發力，高爐開工率回升受阻，供給端將出現明顯收縮。因此，在多重利多因素共振之下，35號無縫管仍有上行空間，核心區域大概保持在3950—4050元/噸。

　　宏觀數據向好

　　2017年國內GDP增長6.9%，相較上年同期提速0.2個百分點，這是連續七年以來首次提速。從投資情況來看，2017年全國房地產投資增速繼續保持下行趨勢，國家統計局數據顯示，2017年全年房地產開發投資總額達109799億元，同比名義增長7%，增速較1—11月回落0.5個百分點。房屋新開工面積達178654萬平方米，同比增長7%，增速較1—11月回落0.1個百分點。商品房銷售面積達169408萬平方米，比上年增長7.7%，增速比1—11月回落0.2個百分點。

　　整體來看，房地產銷售處于下行周期，但投資增速仍基本保持平穩，新開工面積并未顯著下滑。基建方面，由于前期投入基數較大，加上近年來地方政府融資受限，負擔加重，基建投資增速出現小幅回落也在情理之中。其中，PPP項目的監管雖逐步趨嚴，投資總額增速有所放緩，但其總體規模仍在不斷不擴大，落地率加速上升，未來或將成為基建增長的主要動力。加上2018年棚改、租賃式住房及新農村建設等項目的推進，預計35號無縫管下游需求整體比較樂觀，價格繼續下行空間有限。

　　冬儲行情啟動

　　2017年在供給側改革“去產能”的主旋律下，史上最嚴的環保限產如期而至，這無疑是對供給端“雪上加霜”。在市場普遍缺貨，供不應求的狀態下，鋼材價格居高難下，噸鋼利潤曾一度上探至2000元左右。隨著消費淡季的到來，鋼廠被動增庫的風險日漸積累，降價出貨勢在必行，國內大部分地區現貨價格跌幅普遍在1000元/噸以上，重新回到去年11月大漲之前的水平，相對低位的價格，提振了需求端冬儲入場的信心。

　　進入2018年后，35號無縫管現貨經歷了快速下跌，基差得到明顯修復，目前已經處于平水狀態，近兩周甚至出現過期貨升水情況。從歷史表現看，隨著春季下游需求回歸，5月合約在利多因素提振下更為強勢，基差也持續走強，因此，貿易商在該時機選擇冬儲，不僅能夠對沖現貨風險，還可能獲得額外的基差收益。

　　高爐開工率回升受阻

　　2017年11月中旬“2+26”城市取暖季限產正式落地后，高爐開工率隨即出現斷崖式下跌，鋼材產量呈現大幅縮減趨勢，直到12月中旬，華北限產區域部分大型鋼廠才逐漸恢復生產，鋼材產量隨著高爐開工率的回升止跌企穩。

　　統計數據顯示，2017年12月下旬至2018年1月中旬，35號無縫管周產量呈小幅攀升的態勢，從299.93萬噸回升至308.15萬噸，但隨著高爐開工率的回升，部分地區環境污染問題凸顯，環保限產再度發力，35號無縫管產量上行趨勢最終未能持續。

　　最新數據顯示，2018年1月下旬，35號無縫管周產量回落至298.23萬噸。除此之外，當前鋼材價格相較于2017年12月已經出現大幅下跌，利潤大幅縮水的狀態下，預計前期受高利潤驅使而長期超負荷生產的鋼廠設備檢修將有所增加，西北一些大型鋼廠已經出現了一個月以上的檢修安排，這無疑將造成建材供應端明顯收縮。

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