35#無縫管有望持續走高

35#無縫管期貨持續反彈，有再創新高的之勢。龍川筆者認為，35#無縫管供需情況已經悄然生變，一方面基建投資增速呈現加快態勢，另一方面35#無縫管現貨庫存明顯下降，整體仍處于偏低水平。當前，盤面做空動能大幅減弱，預計反彈行情仍將持續。

四季度經濟下行壓力增加

宏觀層面，10月規模以上工業增加值同比增長6.2%，低于預期的6.4%；社會消費品零售總額同比增加10%，低于預期的10.5%；1—10月，中國固定資產投資（不含農戶）同比增長7.3%，增速創年內新低。這些提示四季度經濟下行壓力增加。

黑色系商品終端消費主要在房地產和基建，房地產的比重比基建略大一些。房地產方面，上周中國10年國債收益率突破4%，利率高的最直接后果就是銀行不愿做房 貸業務，成本轉嫁給消費者（買房的）。據權威統計數據，2017年10月，全國首套房貸款利率較去年上浮19.37%，各種房貸的月供負擔大幅增長，使得 越來越少的人選擇房貸，而房貸減少有可能沖擊新建房產及二手房的銷售價格。雖然今年金融去杠桿，但房地產信托逆勢增長——經歷2016年一路下滑之后，今年二季度出現明顯回升。這引發監管部門的警覺，隨即銀監會下發《2017年信托公司現場檢查要點》等多個文件，重點檢查信托資金違規拿地業務。龍川筆者認為， 一旦調控政策收緊，則終端需求增速將出現比較大幅的下滑，只是還需要時間才能體現，短期對鋼材需求的利空還難以體現。

基建方面，國家統計局 數據顯示，今年1—10月全國基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長19.6%，仍保持快速增長，高于2016年17.4%、 2015年17.2%的增速，呈現加快的態勢。新開工計劃總投資和固定資產投資到位資金等投資先行指標，增速在逐月加快，明年基建投資有望保持快速增長。 因此，基建投資這一塊對鋼材的需求在短期仍有一定的提振作用。

終端需求出現明顯好轉

龍川筆者對后期終端需求預期并不悲觀，雖然北方地區天氣轉涼不可避免地會對下游工地施工產生不利影響，但從全國角度來看對冬季終端需求不宜過分悲觀。也就是說， 需求下降速度可能要遠低于供應下降速度，供不應求矛盾有繼續擴大的可能。截至10月下旬末，重點鋼鐵企業鋼材庫存量為1218.45萬噸，旬環比減少 61.7萬噸，下降4.82%，創今年6月下旬以來最低水平。截至11月17日當周，35#無縫管社會庫存量為364.60萬噸，周環比下降9.42%，持續5 周下降，且降幅持續擴大。由于產量下降過快，鋼廠及社會庫存偏低，鋼廠及貿易商均有較強的挺價意愿，現貨易漲難跌。

目前距離35#無縫管1801合約交割還有兩個月，1801合約更多會受到產業利多支撐。截至11月20日，35#無縫管主力合約貼水現貨高達484元/噸。期貨維持貼水的結構，不支持大的下跌行情，期貨存在回歸動力。

年底前或維持振蕩上揚走勢

從盤面上看，自17年10月底以來，35#無縫管1801合約持續反彈，前二十名主力持倉在絕大多數時間里處于空頭占優勢的局面，凈空持倉在11月7日和8日這兩天增到 近期高位，凈空接近5萬手。此后，隨著價格大幅反彈，凈空大幅下降，在17年11月13日轉為凈多1.2萬手，價格在次日創出反彈新高3946元/噸。不過，凈 多局面僅維持了兩天，11月15日凈空格局再次出現，直到17日價格出現回落。總的來看，價格經過持續反彈之后，凈空優勢已大大縮減，進一步反彈已是大概 率事件。

從日線走勢上觀察，35#無縫管1801合約下方支撐為11月13日最低價3813元/噸。2018年初，從歷史統計來看，黑色系股票和商品價格大概率維持振蕩上揚走勢，甚至可能測試9月高點。

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