35#鋼管有望持續上漲

   35#鋼管期貨持續反彈，有再創新高的之勢。龍川筆者認為，35#鋼管供需情況已經悄然生變，一方面基建投資增速呈現加快態勢，另一方面35#鋼管現貨(huo)庫(ku)存明顯下降，整體仍處于偏低水(shui)平。當(dang)前(qian)，盤面(mian)做空動能大(da)幅減弱，預計反彈行情(qing)仍將持續(xu)。

四季(ji)度經濟下行壓力(li)增加

宏觀(guan)層面，10月(yue)規模(mo)以上工業增(zeng)加值同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)長6.2%，低(di)于預期(qi)的(de)6.4%；社會消費(fei)品零(ling)售總(zong)額同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)加10%，低(di)于預期(qi)的(de)10.5%；1—10月(yue)，中國固定資產(chan)投資（不含農戶(hu)）同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)長7.3%，增(zeng)速創年內新低(di)。這些提(ti)示四季度經濟(ji)下(xia)行壓力增(zeng)加。

黑(hei)色系商品終(zhong)端(duan)消(xiao)費(fei)主要在房地(di)(di)產和基(ji)建，房地(di)(di)產的(de)(de)比重比基(ji)建略(lve)大一些(xie)。房地(di)(di)產方面，上周中國10年(nian)(nian)國債收(shou)益率突破(po)4%，利(li)率高的(de)(de)最直接后果就是銀行(xing)不愿做房 貸(dai)業(ye)務，成本轉嫁給消(xiao)費(fei)者。據龍川統計(ji)數(shu)據，2017年(nian)(nian)10月，全國首套房貸(dai)款利(li)率較去年(nian)(nian)上浮19.37%，各種房貸(dai)的(de)(de)月供負(fu)擔(dan)大幅增長，使得 越來(lai)越少的(de)(de)人選擇房貸(dai)，而房貸(dai)減(jian)少有可能沖擊(ji)新建房產及(ji)二手房的(de)(de)銷售價(jia)格。雖然(ran)今年(nian)(nian)金融去杠桿，但房地(di)(di)產信托(tuo)逆勢(shi)增長——經歷2016年(nian)(nian)一路下(xia)滑之后，今 年(nian)(nian)二季度(du)出現(xian)明顯回升。這引發(fa)監管部門的(de)(de)警(jing)覺，隨即銀監會下(xia)發(fa)《2017年(nian)(nian)信托(tuo)公(gong)司現(xian)場檢(jian)查要點》等多個文(wen)件，重點檢(jian)查信托(tuo)資(zi)金違規拿(na)地(di)(di)業(ye)務。龍川筆者認為， 一旦調(diao)控政策收(shou)緊，則終(zhong)端(duan)需求(qiu)增速(su)將出現(xian)比較大幅的(de)(de)下(xia)滑，只是還需要時間才能體現(xian)，短期對鋼材需求(qiu)的(de)(de)利(li)空還難以(yi)體現(xian)。

基建方(fang)面，國家統(tong)計(ji)(ji)局 數據顯示，今年1—10月全國基礎設施投資(zi)同比增(zeng)(zeng)長19.6%，仍(reng)保(bao)持快速(su)(su)增(zeng)(zeng)長，高于2016年17.4%、 2015年17.2%的增(zeng)(zeng)速(su)(su)，呈現加快的態勢。新(xin)開工(gong)計(ji)(ji)劃(hua)總投資(zi)和固定資(zi)產投資(zi)到位(wei)資(zi)金等投資(zi)先行(xing)指標，增(zeng)(zeng)速(su)(su)在(zai)逐月加快，明年基建投資(zi)有望(wang)保(bao)持快速(su)(su)增(zeng)(zeng)長。 因此，基建投資(zi)這一(yi)塊對(dui)鋼材(cai)的需求在(zai)短期仍(reng)有一(yi)定的提振作用。

終端需求出現明顯好轉

行業層面(mian)，11月15日(ri)“2+26”城市 采暖季限(xian)(xian)(xian)產(chan)正式啟動，此次(ci)限(xian)(xian)(xian)產(chan)時間將延(yan)續(xu)到(dao)2018年3月15日(ri)，很(hen)多(duo)鋼(gang)廠加(jia)入限(xian)(xian)(xian)產(chan)隊伍，部分地(di)區(qu)(qu)(qu)限(xian)(xian)(xian)產(chan)力(li)度(du)將達到(dao)50%。也就是說，鋼(gang)鐵行業正式開始采暖 季錯峰生產(chan)，供給進入實質收(shou)縮階段。在(zai)供應不斷收(shou)縮的同時，下(xia)游需求(qiu)(qiu)出現(xian)連(lian)續(xu)改(gai)善的情(qing)況。經(jing)歷10月“旺季不旺”后，11月以來終(zhong)端需求(qiu)(qiu)出現(xian)較為明顯的好 轉。華(hua)東地(di)區(qu)(qu)(qu)需求(qiu)(qiu)轉旺，其中上(shang)(shang)海終(zhong)端線螺(luo)采購量(liang)連(lian)續(xu)3周(zhou)(zhou)環比回(hui)升(sheng)，上(shang)(shang)周(zhou)(zhou)成交(jiao)逼(bi)近(jin)(jin)年內周(zhou)(zhou)度(du)成交(jiao)高點；華(hua)北(bei)地(di)區(qu)(qu)(qu)工(gong)地(di)前(qian)期一度(du)出現(xian)全面(mian)停(ting)工(gong)，最近(jin)(jin)部分工(gong)地(di)出現(xian)復 工(gong)，并有加(jia)速趕工(gong)的跡象(xiang)；華(hua)南地(di)區(qu)(qu)(qu)雖然面(mian)臨(lin)較大的北(bei)材南下(xia)壓力(li)，但從目前(qian)的情(qing)況來看(kan)，華(hua)南地(di)區(qu)(qu)(qu)基(ji)本能(neng)夠消(xiao)化(hua)北(bei)方(fang)的南下(xia)資源，港口(kou)壓港現(xian)象(xiang)有所緩解。

龍川筆者對后期終端需求預期并不悲觀，雖然北方地區天氣轉涼不可避免地會對下游工地施工產生不利影響，但從全國角度來看對冬季終端需求不宜過分悲觀。也就是說， 需求下降速度可能要遠低于供應下降速度，供不應求矛盾有繼續擴大的可能，重點鋼鐵企業鋼材庫存量為1218.45萬噸，旬環比減少 61.7萬噸，下降4.82%，創今年6月下旬以來最低水平。上周，35#鋼管社(she)會庫(ku)存量(liang)為364.60萬(wan)噸，周環(huan)比下(xia)降(jiang)9.42%，持續(xu)5 周下(xia)降(jiang)，且降(jiang)幅持續(xu)擴大。由于產(chan)量(liang)下(xia)降(jiang)過快，鋼廠及社(she)會庫(ku)存偏低，鋼廠及貿易(yi)商均有較強的(de)挺(ting)價意愿，現貨易(yi)漲難(nan)跌。

目前距離35#鋼(gang)管1801合約交割還有(you)兩個月，1801合約更多(duo)會(hui)受到產業利(li)多(duo)支撐。截至11月20日，35#鋼(gang)管主力合約貼水現貨(huo)高(gao)達484元/噸。期貨(huo)維持(chi)貼水的(de)結構，不(bu)支持(chi)大(da)的(de)下跌(die)行情(qing)，期貨(huo)存在回歸(gui)動力。

年底前或維持(chi)振(zhen)蕩(dang)上(shang)揚走勢

從盤面(mian)上(shang)看(kan)，自10月底以來，35#鋼管1801合約(yue)持續反(fan)彈(dan)，前(qian)二十(shi)名主(zhu)力持倉在絕大(da)(da)多(duo)(duo)數時間里處于空(kong)頭占優勢(shi)(shi)的(de)局面(mian)，凈(jing)(jing)空(kong)持倉在11月7日(ri)(ri)和8日(ri)(ri)這(zhe)兩天增到(dao) 近(jin)期高(gao)位(wei)，凈(jing)(jing)空(kong)接(jie)近(jin)5萬手(shou)。此后，隨著價格大(da)(da)幅反(fan)彈(dan)，凈(jing)(jing)空(kong)大(da)(da)幅下降，在11月13日(ri)(ri)轉(zhuan)為凈(jing)(jing)多(duo)(duo)1.2萬手(shou)，價格在次日(ri)(ri)創出(chu)反(fan)彈(dan)新高(gao)3946元/噸。不過，凈(jing)(jing) 多(duo)(duo)局面(mian)僅維持了(le)兩天，11月15日(ri)(ri)凈(jing)(jing)空(kong)格局再次出(chu)現(xian)，直到(dao)17日(ri)(ri)價格出(chu)現(xian)回落。總的(de)來看(kan)，價格經(jing)過持續反(fan)彈(dan)之后，凈(jing)(jing)空(kong)優勢(shi)(shi)已(yi)大(da)(da)大(da)(da)縮減，進一步反(fan)彈(dan)已(yi)是大(da)(da)概 率事(shi)件。

從日(ri)線走勢(shi)上觀察(cha)，35#鋼(gang)管1801合約下(xia)方支撐(cheng)為11月13日(ri)最(zui)低價3813元/噸(dun)。臨近年(nian)底，從歷史統計來看(kan)，黑色系(xi)股票和商品(pin)價格大概率(lv)維持振蕩上揚走勢(shi)，甚至可能測試9月高點(dian)。

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