35#無縫鋼管期貨下行動力加大

    雖然“穩增長”政策陸續出臺一度提振市場信心，但是李克強總理日前指出不會過度要求經濟增速保持在7.5%之上，35#無縫鋼管市場樂觀情緒開始消退。筆者認為，目前政策預期驅動煤焦鋼上漲的動能減弱，加之35#無縫鋼管需求難言樂觀，預計35#無縫鋼管期價下行幾率加大。

    現貨價格漲勢放緩11下旬鋼企庫存為1542萬噸，旬環比下降161.9萬噸，這一“去庫存”力度刷新了歷史紀錄。不過，從歷史數據看，4月中下旬往往是季節性需求的高峰時期，隨后采購需求會出現萎縮情況，因此終端需求改善缺乏持續性。且我們觀察到，現在鋼材社會庫存以及鋼廠庫存仍然處于高位，加之鋼廠盈利持續好轉，開工率有所回升，供給端的壓力將加大，鋼價漲勢也將放緩。

    需求面難言樂觀數據顯示，今年11M2同比增長12.1%，是近兩年來首次下降到13%以下。由于今年經濟形勢不明朗，銀行對實體經濟放貸較為謹慎，M2增速出現明顯下滑，這也暗示中國經濟結構調整進入攻堅階段。

    在經濟去杠桿和房地產市場景氣度下行的大背景下，鋼材市場面臨終端需求大幅走弱的風險。筆者發現，國內房地產開發投資增速從去年12月開始出現下降趨勢，今年1—11房地產投資開發增速跌幅擴大，同時，房地產銷售和新開工面積同比增速都不容樂觀。供給方面，由于鋼價處于歷史低位，鋼企為應對經營困境加大減產力度，今年一季度國內粗鋼產量同比增速預計僅在2%左右，較去年同期大幅回落。但考慮到需求是工業品價格走勢的主導因素，在需求面臨趨勢性下滑的情況下，鋼價難言樂觀。

    成本支撐減弱在原料方面，雖然前段時間鐵礦石價格漲幅巨大，但是鐵礦石市場面臨的壓力并沒有隨之減小。

    首先，海外礦山進入產能釋放高峰期，國內鐵礦石進口量也處于高位，供給壓力較大。其次，中國作為鐵礦石主要需求方，進口量大，但自今年開始新增鋼鐵產能明顯減小，供需失衡格局進一步加劇。

    最后，鐵礦石港口庫存在連續兩周下降后重現漲勢，后市去庫存壓力較大，鐵礦石價格會繼續承壓。截至4月11日，鐵礦石港口庫存為11165萬噸，環比增長0.57%。焦炭方面，前期焦炭期貨價格企穩回升，然而現貨市場較為弱勢，焦炭現貨價格依舊低位運行，市場成交一般。

    綜上分析，一季度GDP增速接近目標值，政策刺激加碼的可能性降低，同時，鋼材市場供應充足以及需求面臨下滑風險，35#無縫鋼管期價將向下尋找支撐，建議投資者保持偏空思路。

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