35#無縫管仍將維持強勢格局

鋼廠春節前及限產結束后的補庫預期成為驅動35#無縫管持續上漲的主要因素，最近兩周港口人民幣現貨及美元遠期現貨成交活躍，并且鋼廠高利潤給原料上漲提供了較大的想象空間，短期35#無縫管強勢格局仍將延續。

最近，在成材如螺紋鋼、熱軋卷板走勢較為糾結的情況下，35#無縫管卻表現極為強(qiang)勢(shi)。截(jie)至1月9日(ri)，主力1805合約收(shou)于(yu)560.5元/噸，突破(po)2017年 12月555.0元/噸的(de)高點，創出去年8月以來的(de)新高。我們認(ren)為，市場對鋼廠春節前及限產結束后的(de)補庫預(yu)期成為驅動35#無(wu)縫(feng)(feng)管(guan)持續上漲的(de)主要因素(su)，并且鋼廠高利潤(run)給(gei)原料上漲提供較大的(de)想象空間(jian)。在鋼廠補庫預(yu)期真(zhen)正兌現前，35#無(wu)縫(feng)(feng)管(guan)的(de)強(qiang)勢(shi)格局(ju)或將延續。

鋼廠積極補庫提振現(xian)貨

隨著春(chun)節臨近(jin)及(ji)北方(fang)雨雪(xue)增(zeng)多(duo)，鋼(gang)(gang)(gang)廠(chang)(chang)補(bu)(bu)庫熱情(qing)持續(xu)高漲(zhang)。一(yi)般來說(shuo)，為(wei)應對春(chun)節長(chang)假(jia)，鋼(gang)(gang)(gang)廠(chang)(chang)會提前將35#無縫管(guan)庫存(cun)補(bu)(bu)充至一(yi)個(ge)較高的(de)水(shui)平(ping)，并且冬(dong)季以來北方(fang)雨雪(xue) 普遍增(zeng)多(duo)，使得運(yun)輸(shu)難(nan)度日益(yi)增(zeng)加(jia)，因(yin)此短期(qi)鋼(gang)(gang)(gang)廠(chang)(chang)補(bu)(bu)庫意愿更為(wei)強烈。根據西本(ben)新(xin)干線的(de)數據，截至1月5日，國內大中型鋼(gang)(gang)(gang)廠(chang)(chang)進口礦平(ping)均庫存(cun)天(tian)數為(wei)22天(tian)，仍(reng)處 于偏低水(shui)平(ping)，而2017年平(ping)均庫存(cun)水(shui)平(ping)為(wei)25天(tian)，2017年春(chun)節期(qi)間最高達到35天(tian)，后期(qi)鋼(gang)(gang)(gang)廠(chang)(chang)補(bu)(bu)庫空間仍(reng)然較大。

鋼(gang)廠補(bu)庫意愿增(zeng)強提升35#無縫管(guan)現(xian)(xian)(xian)貨(huo)成交活躍(yue)度，鋼(gang)廠詢盤積(ji)極，貿易(yi)商交易(yi)意愿也(ye)(ye)明顯增(zeng)強，港(gang)口人民(min)幣現(xian)(xian)(xian)貨(huo)流轉加快，港(gang)口現(xian)(xian)(xian)貨(huo)報價持續上漲(zhang)，日(ri)照港(gang) 61.5%PB粉從2017年12月(yue)27日(ri)的515元(yuan)(yuan)/噸上漲(zhang)至2018年1月(yue)9日(ri)的552元(yuan)(yuan)/噸，累計上漲(zhang)37元(yuan)(yuan)/噸。在成交活躍(yue)的同時，港(gang)口部(bu)分中(zhong)高(gao)品資源(yuan)緊張態勢日(ri)益明顯。另外，美元(yuan)(yuan)遠期(qi)(qi)現(xian)(xian)(xian)貨(huo)成交也(ye)(ye)持續活躍(yue)，鋼(gang)廠及貿易(yi)商拿貨(huo)積(ji)極，導致(zhi)1月(yue)和2月(yue)的美元(yuan)(yuan)人民(min)幣遠期(qi)(qi)現(xian)(xian)(xian)貨(huo)也(ye)(ye)較為緊張。

鐵(tie)水(shui)與廢鋼價(jia)差發生逆轉

在(zai)(zai)(zai)長(chang)流程煉(lian)鋼(gang)(gang)過程中，在(zai)(zai)(zai)轉爐環(huan)節可以加入一定(ding)比例的廢鋼(gang)(gang)，從(cong)而對鐵水(shui)(shui)產生替代。在(zai)(zai)(zai)2017年大部分(fen)時(shi)間里(li)，廢鋼(gang)(gang)成(cheng)(cheng)本(ben)一直低于鐵水(shui)(shui)成(cheng)(cheng)本(ben)，大量(liang)長(chang)流程鋼(gang)(gang)廠 持(chi)(chi)續提高轉爐環(huan)節的廢鋼(gang)(gang)比例，加上(shang)部分(fen)電弧爐開始投入生產，廢鋼(gang)(gang)需求(qiu)持(chi)(chi)續旺盛，價格不(bu)斷(duan)(duan)上(shang)漲，鐵水(shui)(shui)成(cheng)(cheng)本(ben)與廢鋼(gang)(gang)成(cheng)(cheng)本(ben)的差距不(bu)斷(duan)(duan)縮小。

根據我們的(de)測算，從2017年12月初開(kai)始，鐵(tie)水(shui)與廢(fei)鋼(gang)(gang)價差出現逆轉，廢(fei)鋼(gang)(gang)成(cheng)本開(kai)始高(gao)于鐵(tie)水(shui)成(cheng)本，廢(fei)鋼(gang)(gang)對鐵(tie)水(shui)的(de)進(jin)一步替代(dai)空(kong)間受限。如果(guo)這種狀(zhuang)態持(chi)續，未來長流程(cheng)鋼(gang)(gang)廠(chang)可(ke)能會在轉爐環節降(jiang)低(di)廢(fei)鋼(gang)(gang)入爐比，提(ti)升(sheng)鐵(tie)水(shui)入爐比，從而提(ti)振35#無縫管需求(qiu)。

鋼廠高利潤給原料(liao)上行提供想象空間

2017年(nian)下半年(nian)鋼(gang)廠利潤(run)持續上行(xing)，雖然近期(qi)鋼(gang)廠利潤(run)出現回落，但(dan)絕對(dui)利潤(run)仍(reng)較(jiao)為可觀(guan)。螺(luo)紋鋼(gang)利潤(run)仍(reng)在650元/噸(dun)，而35#無縫(feng)(feng)管在螺(luo)紋鋼(gang)的(de)成(cheng)(cheng)本中占比僅25%。在鋼(gang)廠利潤(run)較(jiao)高、35#無縫(feng)(feng)管成(cheng)(cheng)本占比較(jiao)低(di)的(de)背(bei)景(jing)下，一旦原料品(pin)種形成(cheng)(cheng)向上趨勢，上方空間就可能較(jiao)大。

綜上所述，龍川分析師認為，市場對鋼廠春節前及限產結束后的補庫預期成為驅動35#無縫管持續上漲的主要因素，最近兩周港口人民幣現貨及美元遠期現貨成交活躍，并且鋼廠高利潤給原料上漲提供了較大的想象空間。在鋼廠補庫預期真正兌現前，35#無縫管的強勢格局(ju)仍(reng)將延(yan)續。

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