淡季效應顯現35#鋼管偏弱運行

去 年11月中(zhong)旬(xun)后，“2+26”城市進入(ru)正式限(xian)產(chan)期，鋼廠低(di)供給對現貨價格(ge)形(xing)成了(le)明(ming)顯提振。但12月下旬(xun)后冬季淡季效應開始逐步顯現，現貨價格(ge)高(gao)位迅速回(hui) 調(diao)。短期來看，現貨仍大概率維(wei)持回(hui)調(diao)態勢，但低(di)供給也將限(xian)制回(hui)調(diao)幅度(du)。預計季節性需求(qiu)洼點(dian)將在1月下旬(xun)出現，當前進入(ru)年前的振蕩偏弱行情(qing)。

需求(qiu)進入年前季(ji)節(jie)性淡季(ji)

去年11月中旬至12月中旬，供給端高爐開工率大幅下滑對應需求端表現穩定，35#鋼管供(gong)需偏緊(jin)結構(gou)支撐下，現(xian)貨漲幅超700元(yuan)/噸(dun)。但(dan)隨著時間的(de)推(tui)移(yi)，進(jin)(jin)入(ru) 12月中下旬后(hou)，北方大(da)面(mian)積(ji)進(jin)(jin)入(ru)雨雪天(tian)(tian)氣，需求基本萎縮(suo)殆盡。隨著天(tian)(tian)氣的(de)進(jin)(jin)一步(bu)轉(zhuan)冷，原本有需求支撐的(de)華(hua)東(dong)及華(hua)南(nan)地區(qu)也出現(xian)下滑(hua)，加(jia)之(zhi)年前(qian)趕工潮趨(qu)緩(huan)，終(zhong) 端(duan)全面(mian)進(jin)(jin)入(ru)季(ji)節(jie)性淡。

數據來(lai)看(kan)(kan)，滬終端線螺采購持續下(xia)調，從(cong)去年11月中旬4.1萬噸的同(tong)比(bi)高(gao)點(dian)下(xia)調至(zhi)目前的1.8萬噸，當前與往年淡季水平(ping)大體持平(ping)。南(nan)北(bei)(bei)方(fang)的價格對比(bi)來(lai) 看(kan)(kan)，從(cong)北(bei)(bei)到南(nan)，價格呈現三級(ji)階(jie)梯(ti)遞增態勢。北(bei)(bei)方(fang)受需(xu)(xu)求全面萎縮壓(ya)制，價格明(ming)顯低(di)于華(hua)(hua)(hua)東及(ji)華(hua)(hua)(hua)南(nan)地(di)區。從(cong)時間(jian)點(dian)上來(lai)看(kan)(kan)，季節(jie)性淡季洼點(dian)將在1月下(xia)旬出現。隨著 華(hua)(hua)(hua)東及(ji)華(hua)(hua)(hua)南(nan)地(di)區需(xu)(xu)求淡季效應(ying)進(jin)一步(bu)顯現，現貨承壓(ya)回(hui)調態勢仍將延續。

低供給亦限制現(xian)貨下調幅(fu)度

供給角度來看，采暖季限產將延續到2018年3月，全國高爐產能利用率已降至71.91%的低位，全國建筑鋼材鋼廠產能利用率也降至65.7%的新低位置， 低供應還在延續。值得注意的是，近期受需求季節性淡季以及高價位終端接受意愿較差影響，進入中旬后鋼廠35#鋼管廠內庫存從絕對低位開始拐頭向上。從近期各大 鋼廠的表現來看，為了降低庫存累積幅度，普遍采用降價促銷、以量換價策略，如江蘇地區鋼廠1月上旬35#鋼管指(zhi)導價普遍(bian)下調450元/噸。但(dan)就整(zheng)體(ti)水平來(lai)看(kan)， 35#鋼管廠內庫存總量(liang)仍處于歷年以來(lai)的同(tong)期(qi)低位，還未形成實質性(xing)累積。展望后市(shi)，淡季因(yin)素從北向南傳導將進一步(bu)使現貨承(cheng)壓，但(dan)回調幅度亦受到(dao)低供給、低庫存 因(yin)素的限制，均衡價格將在(zai)鋼廠與貿易環(huan)節博弈中(zhong)產生(sheng)。

當前35#鋼管社(she)會(hui)庫(ku)(ku)存(cun)處(chu)(chu)于同(tong)比低位。考慮到(dao)地條鋼(gang)作為(wei)隱(yin)性庫(ku)(ku)存(cun)影響效(xiao)應不(bu)再，實際庫(ku)(ku)存(cun)水平并不(bu)高(gao)，貿(mao)(mao)易(yi)(yi)環節(jie)存(cun)潛在補庫(ku)(ku)需求，但(dan)現(xian)實情形(xing)是貿(mao)(mao)易(yi)(yi)商(shang)(shang)普(pu)(pu)遍冬(dong)儲動 力不(bu)足。原因來自(zi)兩個方面(mian)，一是當(dang)前仍(reng)然(ran)偏高(gao)的(de)絕對價位將占用大量冬(dong)儲資(zi)金，資(zi)金約(yue)束貿(mao)(mao)易(yi)(yi)商(shang)(shang)實質性冬(dong)儲行(xing)為(wei)，另一方面(mian)，現(xian)貨價格雖然(ran)處(chu)(chu)于下調中(zhong)，但(dan)鋼(gang)廠(chang)指 導(dao)價格仍(reng)然(ran)高(gao)于貿(mao)(mao)易(yi)(yi)價格，貿(mao)(mao)易(yi)(yi)倒掛(gua)也使得(de)貿(mao)(mao)易(yi)(yi)商(shang)(shang)冬(dong)儲意愿普(pu)(pu)遍不(bu)足。根據(ju)貿(mao)(mao)易(yi)(yi)商(shang)(shang)的(de)普(pu)(pu)遍訴求來看，鋼(gang)貿(mao)(mao)與鋼(gang)廠(chang)的(de)冬(dong)儲博弈(yi)價格或在3800元/噸左右達到(dao)初(chu)步平衡(heng)。整體(ti)來看，供(gong)需走(zou)弱環境中(zhong)，當(dang)前高(gao)價位并不(bu)利于下游接盤，貿(mao)(mao)易(yi)(yi)商(shang)(shang)普(pu)(pu)遍補庫(ku)(ku)動力不(bu)足，冬(dong)儲行(xing)為(wei)的(de)發(fa)生(sheng)仍(reng)需鋼(gang)價重心的(de)進一步下移。

傳導到期(qi)貨(huo)(huo)(huo)盤(pan)面來看，前(qian)期(qi)高基差在以“現貨(huo)(huo)(huo)回落，期(qi)貨(huo)(huo)(huo)振蕩”的形式修復(fu)。目前(qian)1801合約基差已(yi)被修復(fu)至正常水平(ping)，1805合約也出現了大(da)幅修復(fu)。淡季(ji)因素下，現貨(huo)(huo)(huo)振蕩偏弱，期(qi)貨(huo)(huo)(huo)短期(qi)亦缺乏(fa)大(da)幅拉漲(zhang)驅動。

綜合來看，當前進入年前淡季行(xing)情，供給、低庫存(cun)遭遇(yu)下(xia)游接貨意愿不足，現貨價格處于淡季主導下(xia)的(de)振(zhen)蕩回落階段，基差振(zhen)蕩收(shou)斂。操作上，建議維持振(zhen)蕩偏弱思路。

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