后期35#無縫鋼管走勢一波三折

截至上周五，35#無縫鋼管社會庫存增加至1008萬噸，達到2011年以來的峰值。與持續上升的庫存不同，35#無縫鋼管走勢一波三折：35#無縫鋼管主力1805合約在春節后首日下跌超過1.5%，令人大跌眼鏡，之后兩個交易日又快速拉升180點，當市場普遍認為元宵節后終端需求啟動將帶動鋼價上行時，35#無縫鋼管再度下跌，價格走勢撲朔迷離。筆者認為，基本面研究難以對時間和點位做出精準預測，短期價格的漲跌受多方面因素影響，當前市場信息多空交織，應該理性對待當前鋼價的變化。

　　節前社會庫存快速上升體現了貿易商對節后需求的樂觀預期，但春節后的庫存數據超出預期，并且絕對值位于最近幾年的高點。鋼材整體庫存呈現“兩頭低中間高”的格局，貿易環節庫存的持續累積將由淡季鋼價上漲的驅動因素轉為旺季鋼價下跌的風險因素。當前鋼鐵行業期現結合水平不斷提高，貿易商在高庫存的現實和需求不及預期的判斷下，可能通過擴大套保盤比例鎖定利潤來降低經營風險，這將降低35#無縫鋼管價格上漲的彈性。

　　值得注意的是，唐山市發布《唐山市鋼鐵行業2018年非采暖季錯峰生產方案(征求意見稿)》，將在2018年3月16日至2018年11月14日非采暖季期間共244天繼續實施錯峰限產，基礎限產比例10%—15%，其余進行動態限產，總限產任務987.5萬噸。這將在一定程度上延緩鋼材產量回升的速度，抵消部分高庫存對價格的負面影響。

　　成本端對鋼價產生支撐

　　環保限產季中后期原料價格表現明顯偏強，主要驅動因素是在當前鋼廠利潤下鋼廠產量恢復預期增強。春節后鋼廠鐵礦石庫存下降較快，鋼廠補庫將對鐵礦石價格產生重要支撐;焦炭廠內庫存雖然偏高，但存在一定的結構性矛盾，高品質的一級焦、準一級焦供應相對偏緊，焦炭現貨價格仍然存在上漲空間。焦煤供給在進口焦煤的嚴格監管下保持相對穩定，現貨價格易漲難跌。在需求尚未證偽的基礎下，利潤和成本將形成正反饋，成本端將對鋼價形成支撐。

　　綜上所述，筆者認為35#無縫鋼管短期處于“上有壓力下有支撐”的位置，未來價格上漲的驅動力主要來源于春季下游終端需求的啟動。盡管目前鋼材成交情況不太樂觀，但在限產常態化的環境下出現階段性的供需錯配是大概率事件。

文章來源：//jp-chudian.com