近期35號無縫管庫存進一步下降的概率偏大

　35號無縫管價格在經歷了一次大幅度上漲之后，迎來了調整階段。5月7日開始上海主流35號無縫管價從4080元/噸開始下滑，至5月16日，35號無縫管價格下跌至3960元/噸，跌幅120元/噸。同期期貨主力合約價格則從4016元/噸跌至3695元/噸，跌幅321元/噸。

　　從鋼材供給的情況來看，產量增長相對有限。關于鋼材供求關系的爭論，已經持續了很久。根據中鋼協公布的數據，截至上周，日均粗鋼產量 234.43萬噸，已經連續6周處于234萬噸/日以上的水平，并且遲遲不能再度上升。從調研情況來看，今年以來，鋼材冶煉利潤較好，絕大多數35號無縫管鋼廠 已經處于滿負荷生產的狀態，市場認為新增鋼材產量的空間有限。但新增電爐鋼產能釋放的情況尚不明朗，需要充分予以關注。

　　從需求端來看，鋼材需求總體平穩，市場更為關注季節性因素。截至5月下旬，國內固定資產投資累計增速8.30%，較上一月份下降 0.3個百分點；房地產投資增速7.90%，較上一月份下降0.6個百分點；制造業增加值同比增長7.3%，較上一月份下滑0.1個百分點；基建投資累計 同比增長16.67%，較上一月份下降0.18個百分點。考慮到上一年度的翹尾因素，表明鋼材總體需求平穩。近期發改委發布的政策顯示，下半年補短板工作 將進一步推進，其中包括全面推進“十三五”165項重大工程。

這在客觀上會促進鋼材需求，但是不宜過度解讀投資政策對鋼材價格的利多因素。補短板，不僅包 括補齊基礎設施的方面，更重要的是深化投融資體制改革，也包括了補足長期市場運行機制的方面。從季節性因素來看，傳統淡季已經接近尾聲。北方高溫天氣逐漸 趨于消退，“金九銀十”在望。我們的調研情況也顯示，目前鋼廠訂單充足，中游貿易商對未來需求與價格較為樂觀。總體而言，全年鋼材需求波動不大，但旺季因 素對價格的影響將更為顯著。

　　鋼廠庫存繼續下降，社會庫存積累緩慢。截至5月末鋼廠鋼材庫存1230.29萬噸；僅就35號無縫管產品而言，截至上周，鋼廠庫存 224.84萬噸。鋼廠鋼材庫存處于年內次低水平，鋼廠沒有降價的興趣。從社會庫存來看，蘭格鋼材庫存指數在84.40，處于年內次低水平，數據表明7月 以來生產的鋼材基本被消耗，沒有充分積累。那么，面對即將到來的鋼材需求旺季，庫存進一步下降的概率偏大。

　　鋼材冶煉利潤較高。今年以來，鋼鐵行業利潤恢復較快，35號無縫管噸鋼毛利潤一度達到1200元/噸以上。據龍川記者調研，財務成本較高的國有中型35號無縫管生產企業目前的凈利潤也在600元/噸以上。如此高的利潤，產量卻沒有進一步提高，表明去產能效果已經顯現。

　　從上述情況來看，未來鋼材需求總體平穩，但季節性需求旺季即將到來；鋼材供給增加潛力有限，但需要緊密關注電爐鋼產能釋放節奏。僅就短期而言，鋼價下降空間有限，下游需求企業可以考慮適度保值。

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