市場需求回暖 35號無縫管仍存上升空間

地條鋼嚴查升級， 確保公司持續盈利

　　2017 年上半年，“地條鋼”因素擾亂市場，35號無縫管鐵企業利潤被“地條鋼”企業侵蝕。隨著去年上半年“地條鋼”徹底取締，公司主營產品價格合理回歸。 2018 年國家將進一步嚴查“地條鋼”死灰復燃，確保長材產品良好的市場供需關系。公司未來盈利持續性有望得到保證。公司預計 2018 年一季度實現歸母凈利潤 8.6 億元，后期隨著北方35號無縫管回流及需求回升，未來盈利有望實現進一步增長。

　　市場需求回暖，鋼材價格存在上升空間

　　2018 年一季度，鋼鐵市場進入傳統淡季，疊加北方環保停工，鋼材社會庫存快速上升，導致鋼材價格下跌。公司雖處于廣東省，但受北方鋼材南下沖擊市場，區域供給出現增加擠壓公司市場份額。二季度隨著北方工地逐步復工，前期停工的土石方工程在進入二季度后也將開始大量采購鋼材，北方35號無縫管市場逐漸回流，利好公司產品價格企穩回升。

　　深挖內部管理， 降本增效效果顯著

　　2017 年，公司管理變革和降成本工作成效顯著。 截至 2017 年末， 公司管理費用率、銷售費用率分別為 0.40%、 0.48%，同比大幅下降。 2017 年財務費用 2.84 億元，同比下降 50.26%。 2017 年資產負債率 79.38%。 2018 年一季度，公司繼續保持較高水平的盈利水平，公司未來持續盈利后將進一步強化內部管理，優化產品結構，提高公司競爭力。

　　公司經營穩定， 維持“買入”評級不變

　　2018 年，國家將繼續壓減 3000 萬噸產能， 加之國家嚴控新增產能，嚴防“地條鋼”死灰復燃，行業供需格局將得到進一步的優化。在供給端保持穩定的情況下，受 2018 年北方采暖季繼續執行的高預期，下游工程工期或將在采暖季前集中釋放。公司雖身處廣東省，但下游需求集中釋放將帶動全國鋼材價格上漲，公司間接受益。預計公司 2018 年—2020 年 EPS 分別為 1.69 元， 1.94 元， 2.11 元，對應 2018 年—2020 年 PE 分別為 3.53 倍，3.08 倍， 2.83 倍。考慮到35號無縫管行業整體回調幅度較大，出于審慎性考慮，下調目標價至 10 元，維持買入評級。

　　風險提示： 宏觀經濟及下游需求不及預期，公司治理等風險。

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