把握35號無縫管基差修復機會

目前，35號無縫管和熱軋卷板期貨1805合約于10月12日開啟本輪上漲周期，12月4日分別創下階段新高4104元/噸和4108元/噸，之后回落調整。截至 12月14日收盤，兩個合約分別較10月12日低點3358元/噸和3598元/噸上漲428元/噸和265元/噸，漲幅分別為12.75%和 7.37%。與此同時，以上海市場為例，Wind數據顯示，35號無縫管和熱軋卷板現貨價格分別自10月12日的3920元/噸和4020元/噸上漲至4830 元/噸和4260元/噸，基差分別從704元/噸和422元/噸大幅上升至1219元/噸和小幅下降至397元/噸。由此可見，最近兩個月上海市場35號無縫管 基差大幅走高，熱軋卷板基差不升反降，鋼材期貨兩大品種基差變化存在明顯差異。對于從事35號無縫管現(xian)貨(huo)生產或(huo)貿(mao)易的產業(ye)客戶和35號(hao)無(wu)縫(feng)管期貨(huo)方面的投資(zi)者來說，分 析其中(zhong)緣(yuan)由和變(bian)化趨勢(shi)，有助于捕捉(zhuo)后期市(shi)場(chang)機會。

期(qi)貨與現貨運(yun)行節奏存在差(cha)異

上海市場35號無縫管現貨價格于11月6日突破 4000元/噸整數關口后，一路走高，于12月5日創下4980元/噸的9年多來新高（此前達到4980元/噸是在2008年9月），與2011年2月份 最高點4970元/噸幾乎持平。35號無縫管現貨大幅飆漲的主要原因在于，秋冬季環保限產導致高爐開工率大幅走低和下游建筑鋼材用戶采購周期提前，以往12月甚 至1月份才開始的“冬儲”提前至11月份。除此之外，京津冀大氣污染傳輸通道涉及的“2+26”城市范圍內建筑鋼材生產企業產量受環保限產影響更大，35號無縫管品種成為“限產(chan)推高(gao)價(jia)格”的最大(da)受益(yi)者。

與35號無縫管現貨價格走勢明顯不同的是，35號無縫管期(qi)貨1805合約盡管跟隨現(xian)貨市場(chang)價(jia)格走(zou)高，但(dan)僅(jin)僅(jin)收 復8月上(shang)旬(xun)4022元(yuan)/噸和(he)9月上(shang)旬(xun)4042元(yuan)/噸兩個前期(qi)高點，隨后掉頭回落。自10月12日(ri)(ri)低點3358元(yuan)/噸至(zhi)12月14日(ri)(ri)收盤價(jia)3786元(yuan)/噸， 35號(hao)無縫管期(qi)貨1805合約漲(zhang)幅為428元(yuan)/噸，遠小于(yu)同期(qi)上(shang)海市場(chang)35號(hao)無縫管現(xian)貨價(jia)格漲(zhang)幅910元(yuan)/噸。

基差有回歸合理區間的跡象

一 方(fang)(fang)面，35號(hao)(hao)無(wu)縫(feng)管(guan)現(xian)(xian)(xian)貨(huo)(huo)價格(ge)偏高在(zai)(zai)很大程度(du)上(shang)根(gen)源于(yu)環(huan)保(bao)限產和下(xia)(xia)(xia)游提前采(cai)購(gou)的季節性因素，當(dang)下(xia)(xia)(xia)游需求回歸合理區(qu)間甚至因現(xian)(xian)(xian)貨(huo)(huo)市場(chang)回落(luo)而推遲采(cai)購(gou)，則(ze)35號(hao)(hao)無(wu)縫(feng)管(guan)現(xian)(xian)(xian)貨(huo)(huo)支 撐將變(bian)得非(fei)常薄弱。另一方(fang)(fang)面，自2009年(nian)35號(hao)(hao)無(wu)縫(feng)管(guan)期貨(huo)(huo)上(shang)市至2016年(nian)，35號(hao)(hao)無(wu)縫(feng)管(guan)基(ji)差(cha)（期貨(huo)(huo)活躍合約對上(shang)海(hai)現(xian)(xian)(xian)貨(huo)(huo)）在(zai)(zai)-650—540元/噸(dun)之間，主要(yao)運行區(qu) 間在(zai)(zai)-230—300元/噸(dun)之間，2014年(nian)9月以來基(ji)差(cha)有較長時期為正(zheng)的趨(qu)勢，2017年(nian)以來35號(hao)(hao)無(wu)縫(feng)管(guan)基(ji)差(cha)于(yu)5月下(xia)(xia)(xia)旬和11月中(zhong)旬和下(xia)(xia)(xia)旬三次突破500元 /噸(dun)，至12月14日35號(hao)(hao)無(wu)縫(feng)管(guan)基(ji)差(cha)仍保(bao)持在(zai)(zai)1000元/噸(dun)以上(shang)，但已有見頂回落(luo)、回歸下(xia)(xia)(xia)方(fang)(fang)合理區(qu)間的跡象(xiang)。

過(guo)大(da)的(de)(de)基(ji)差(cha)預(yu)示(shi)著后期基(ji)差(cha)回落的(de)(de)可能(neng)性較大(da)，產業客戶可以通過(guo)期現結(jie)合(he)、買期貨(huo)拋現貨(huo)的(de)(de)操(cao)作對35號(hao)無(wu)縫(feng)管(guan)(guan)現貨(huo)頭寸進行(xing)風(feng)險管(guan)(guan)理，投(tou)資(zi)者亦可把握35號(hao)無(wu)縫(feng)管(guan)(guan)基(ji)差(cha)修復(fu)行(xing)情(qing)帶(dai)來(lai)的(de)(de)投(tou)資(zi)機會。

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