35號鋼管難現趨勢性下跌

“2+26”城市進入正式限產期，高爐產能利用率明顯走低，35號鋼管去庫異常迅暢， 現貨價格兩旬強勢拉漲1000元/噸。時間點進入12月下旬，隨著冬季淡季效應的顯現，現貨價格呈現高位回調態勢。后市來看，限產持續及低庫存情形下，現貨回調幅度將受限，期貨高貼水，35號鋼管難現趨勢性下跌。

現貨高位回調，期現暫背離。11月中旬至12月中旬，供給端高爐開工率大幅下滑對應需 求端表現穩定，35號鋼管供應偏緊結構再度顯現。華東及華南地區年(nian)底(di)趕(gan)(gan)工(gong)潮(chao)亦對(dui)行(xing)情起(qi)到(dao)了推波助(zhu)瀾的作用，終(zhong)(zhong)端(duan)線螺采(cai)購表現搶(qiang)眼，處于同(tong)期(qi)高位(wei)。但進入12月 中(zhong)下旬后，隨著天氣(qi)的逐(zhu)步轉冷以及趕(gan)(gan)工(gong)潮(chao)的趨緩，終(zhong)(zhong)端(duan)全面進入季(ji)節性(xing)淡(dan)季(ji)，滬(hu)終(zhong)(zhong)端(duan)線螺采(cai)購環比處于持續下調(diao)中(zhong)。對(dui)于當前接近(jin)5000元(yuan)/噸的現貨(huo)價格，終(zhong)(zhong)端(duan)接受程度普遍(bian)較差，也使得(de)中(zhong)間環節貿易(yi)補庫意愿降低，現貨(huo)呈現高位(wei)回調(diao)態勢。期(qi)貨(huo)端(duan)，遠月合約貼(tie)水充(chong)分反映(ying)了2018年(nian)的宏觀(guan)看空預期(qi)，當前達到(dao)歷史(shi)極 值，期(qi)現出(chu)現背離，近(jin)兩周現貨(huo)回調(diao)較為明顯，期(qi)貨(huo)相(xiang)對(dui)抗跌。

庫(ku)存(cun)(cun)(cun)(cun)出現拐頭，但(dan)仍(reng)處于低(di)位(wei)。時間點上來看(kan)，采暖季限產將(jiang)延(yan)續(xu)到(dao)(dao)(dao)2018年3 月，全(quan)國高爐產能利(li)用(yong)率已降(jiang)至(zhi)71.32%，創出近(jin)三年的歷史(shi)新低(di)，全(quan)國建筑鋼(gang)材鋼(gang)廠(chang)產能利(li)用(yong)率也降(jiang)至(zhi)66.2%的低(di)位(wei)，供應(ying)偏(pian)緊還將(jiang)延(yan)續(xu)。近(jin)期(qi)現貨價格(ge)(ge)拉至(zhi) 絕對高位(wei)后，終端接受意愿(yuan)轉(zhuan)弱，使得最新一期(qi)35號鋼(gang)管庫(ku)存(cun)(cun)(cun)(cun)出現了止跌拐頭的跡象，廠(chang)庫(ku)和(he)社會庫(ku)存(cun)(cun)(cun)(cun)環(huan)比均有小幅增(zeng)加。但(dan)就整體水平來看(kan)，庫(ku)存(cun)(cun)(cun)(cun)總(zong)量(liang)仍(reng)處于歷年以 來的同期(qi)低(di)位(wei)，整體庫(ku)存(cun)(cun)(cun)(cun)壓力并不大(da)。此(ci)外，考慮到(dao)(dao)(dao)上半年去除(chu)中頻爐因素，今年地條鋼(gang)作為隱(yin)性庫(ku)存(cun)(cun)(cun)(cun)影響(xiang)效應(ying)不再(zai)，當(dang)前(qian)低(di)庫(ku)存(cun)(cun)(cun)(cun)對價格(ge)(ge)的強(qiang)支撐(cheng)(cheng)可(ke)能超出市(shi)場(chang)的評 估。展望后市(shi)，考慮到(dao)(dao)(dao)嚴限產政策仍(reng)在(zai)，冬(dong)季部分鋼(gang)廠(chang)開始加大(da)檢修以及可(ke)能的冬(dong)儲，預計后期(qi)庫(ku)存(cun)(cun)(cun)(cun)還將(jiang)延(yan)續(xu)同比低(di)位(wei)，進(jin)而對價格(ge)(ge)形成支撐(cheng)(cheng)。

鋼價 期貨盤面高貼水，向上回歸仍可期。高貼水往往為期貨盤面做多帶來一定安全邊際。總結期貨貼水的歷史規律，以上海地區35號鋼管現貨為標的來看，2017年以前35號鋼管活躍合約的期(qi)(qi)現(xian)(xian)價(jia)差(cha)主要分布在-400—200元/噸的區(qu)間(jian)。2017年后，隨著35號鋼管(guan)絕對價(jia)位的走(zou)高以及宏觀預期(qi)(qi)的干擾，期(qi)(qi)現(xian)(xian)價(jia)差(cha)波(bo)動(dong)明(ming)顯加(jia)劇， 年初(chu)3月(yue)—4月(yue)，宏觀預期(qi)(qi)的極度悲觀，使得(de)主力合約期(qi)(qi)現(xian)(xian)價(jia)差(cha)一度達到(dao)-800元/噸區(qu)間(jian)，當前盤面超1000元/噸的貼水更是創下了歷史極值。類比3—4 月(yue)，隨后出(chu)現(xian)(xian)的大幅拉漲行(xing)情源于去除中頻爐后的鐵(tie)水短缺、現(xian)(xian)貨帶動(dong)期(qi)(qi)貨強(qiang)勢(shi)反彈。

由于(yu)當前(qian)采(cai)暖季供(gong)給(gei)端(duan)限產(chan)，供(gong)應偏緊結構明(ming)顯(xian)，期現(xian)價差存(cun)在修復的(de)基礎。當前(qian)終(zhong)端(duan)接受高價資源(yuan)意愿(yuan)較低影響下，現(xian)貨價格從高位(wei)回調(diao)。不過，在限產(chan)持續情形下，鋼價回調(diao)幅度(du)亦受限。可(ke)以預(yu)測的(de)是，后期一(yi)旦現(xian)貨企穩，期貨向上修復行情仍可(ke)期。

綜合來(lai)看(kan)，35號(hao)鋼管(guan)現(xian)貨(huo)(huo)價格(ge)處于拉漲后(hou)的高(gao)位回調階段，當前供給端限產及低庫(ku)存因素仍將(jiang)對現(xian)貨(huo)(huo)價格(ge)形成(cheng)支撐。期貨(huo)(huo)端35號(hao)鋼管(guan)1805合約貼水幅度達到歷史極值，市場(chang)悲觀預期充分反映在遠月(yue)貼水結構中，期貨(huo)(huo)難現(xian)趨勢性下跌，后(hou)續(xu)可(ke)關注現(xian)貨(huo)(huo)企穩(wen)后(hou)帶來(lai)的期現(xian)價差(cha)修復行情。

文章來源：//jp-chudian.com