冬儲熱情點燃，35#無縫管穩步上升

從12月中旬起，35#無縫管現貨下跌幅度達1300元/噸；熱卷則因產業鏈相對穩定且受供給側改革影響相對較小，價格變化小。快速下跌的建筑鋼材價格，在消耗利空情緒的同時，也逐步逼近市場買入的心理價位。恐慌過后，是市場對明年春季行情的押注。現在，冬儲啟動且熱情高于去年，年底“失去”的剛需由投機需求補充，35#無縫管市場熱(re)情重燃，期(qi)現貨企穩反(fan)彈。

 冬(dong)儲就是賭節后(hou)的(de)行情，看中的(de)是足夠(gou)的(de)利潤空間和安全(quan)邊際。目(mu)前，低庫(ku)存(cun)提升了冬(dong)儲安全(quan)邊際，而利潤空間則因相對高位的(de)價格而存(cun)在分歧，特別是熱卷成(cheng)本偏(pian)高。整個2017年，行情的(de)驅動皆源于去產能(neng)后(hou)建筑(zhu)鋼材(cai)脆弱(ruo)的(de)供需(xu)，而2018年初將依然是交易的(de)核心。隨著季節性因素的(de)影響，現(xian)貨流(liu)動性逐漸降低，低庫(ku)存(cun)蓄(xu)水池(chi)功能(neng)減(jian)弱(ruo)，盤面(mian)價格也(ye)得到(dao)電(dian)爐成(cheng)本的(de)支撐，建筑(zhu)鋼材(cai)邊際增量受電(dian)爐利潤限制，需(xu)求(qiu)中性偏(pian)樂(le)觀(guan)。春季復工的(de)短期供需(xu)錯(cuo)配的(de)交易邏輯(ji)，被市場普(pu)遍認同。

供(gong)(gong)給端的(de)邊際增(zeng)(zeng)量主(zhu)要兩(liang)方面：一(yi)是(shi)新增(zeng)(zeng)電爐(lu)和復(fu)(fu)產(chan)高(gao)爐(lu)，二是(shi)長流程(cheng)鋼廠(chang)生產(chan)工藝優化下的(de)產(chan)能利用率提升的(de)增(zeng)(zeng)量。經過2017年(nian)(nian)整個年(nian)(nian)度的(de)高(gao)利潤驅動(dong)，大部分鋼廠(chang)產(chan)能利用率明顯提高(gao)。進(jin)入(ru)2018年(nian)(nian)，相對緩(huan)解的(de)供(gong)(gong)需緊平(ping)衡或許由此變(bian)為(wei)(wei)供(gong)(gong)需平(ping)衡，變(bian)數則(ze)在于新一(yi)年(nian)(nian)里(li)的(de)需求增(zeng)(zeng)速(su)。但是(shi)，作為(wei)(wei)行(xing)情的(de)主(zhu)驅動(dong)——供(gong)(gong)給端收縮效應邊際遞減。長期(qi)看，明年(nian)(nian)鋼廠(chang)利潤將承壓。而對于短期(qi)冬(dong)儲行(xing)情，則(ze)需要關注限產(chan)期(qi)結束后的(de)復(fu)(fu)產(chan)增(zeng)(zeng)量以及增(zeng)(zeng)量的(de)品種分配。

帶鋼(gang)季(ji)節(jie)性表現不明(ming)(ming)顯，下游加工生產(chan)旺季(ji)，冷(leng)鍍(du)與(yu)帶鋼(gang)價格回調幅度(du)較(jiao)小，且(qie)華南(nan)、西南(nan)部分市(shi)場出現缺(que)規(gui)格的(de)現象，整體庫存(cun)偏低。建(jian)筑鋼(gang)材方面，進(jin)入1月份有(you)明(ming)(ming)顯的(de)逆季(ji)節(jie)的(de)成交(jiao)放量，主(zhu)要是(shi)受冬(dong)儲(chu)的(de)投機(ji)需求帶動。

具體庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)數(shu)據而言(yan)，建(jian)筑(zhu)鋼(gang)材全(quan)國(guo)統計倉庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)量(liang)(liang)(liang)340.5萬噸(dun)(dun)(dun)，環(huan)比上(shang)周(zhou)(zhou)(zhou)(zhou)增(zeng)加20.4萬噸(dun)(dun)(dun)。資(zi)(zi)(zi)源(yuan)供(gong)應(ying)方面，隨著船運資(zi)(zi)(zi)源(yuan)的(de)緊(jin)張以(yi)及南(nan)(nan)方倉庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)開始為本地主(zhu)流(liu)資(zi)(zi)(zi)源(yuan)預留過年(nian)庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)容，南(nan)(nan)發最高峰已過。而且，東(dong)北自身庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)量(liang)(liang)(liang)仍(reng)處于較低水平，華(hua)北鋼(gang)廠(chang)(chang)(chang)與貿易商開始了(le)本地的(de)冬儲， 前期增(zeng)庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)速度(du)較快(kuai)的(de)華(hua)南(nan)(nan)與西南(nan)(nan)區域，本周(zhou)(zhou)(zhou)(zhou)明(ming)顯表現為需(xu)求釋放、終端(duan)補(bu)庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)意愿較強的(de)特征。所以(yi)，雖(sui)然(ran)外來資(zi)(zi)(zi)源(yuan)仍(reng)陸(lu)續到庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)，但因(yin)出庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)量(liang)(liang)(liang)也頗為可(ke)觀，庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)增(zeng)幅驟減(jian)(jian)。熱(re)卷(juan)全(quan)國(guo)統計倉庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)量(liang)(liang)(liang)151.2萬噸(dun)(dun)(dun)，環(huan)比上(shang)周(zhou)(zhou)(zhou)(zhou)減(jian)(jian)少(shao)2.6萬噸(dun)(dun)(dun)，供(gong)應(ying)層面總體仍(reng)偏少(shao)。雖(sui)然(ran)華(hua)北鋼(gang)廠(chang)(chang)(chang)在(zai)天津區域投放有增(zeng)量(liang)(liang)(liang)，但在(zai)華(hua)中與西南(nan)(nan)區域，主(zhu)流(liu)鋼(gang)廠(chang)(chang)(chang)又由于檢修減(jian)(jian)少(shao)了(le)交貨量(liang)(liang)(liang)，而華(hua)東(dong)更(geng)是除了(le)1月(yue)份的(de)交割資(zi)(zi)(zi)源(yuan)外，外來資(zi)(zi)(zi)源(yuan)非常少(shao)。整個(ge)1月(yue)份，熱(re)卷(juan)的(de)成交波動不大。上(shang)周(zhou)(zhou)(zhou)(zhou)起(qi)，在(zai)上(shang)海、重慶(qing)、昆明(ming)、濟南(nan)(nan)等區域，出現了(le)一些下游終端(duan)的(de)補(bu)庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)跡象(xiang)，進(jin)一步(bu)促使熱(re)卷(juan)庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)無法(fa)累積。

結語，當前時點缺乏實質消費，供需緊平衡下市場以冬儲的節后旺季預期為主邏輯，且今年春節較晚，節后馬上面臨下游開工啟動，盤面前期也逐步在電爐成本附近探出底部，短期看春季行情可期，35#無縫管市(shi)場易漲難(nan)跌。中(zhong)長(chang)期而言，新年度相(xiang)比上一年，供需緊平(ping)衡在供給邊(bian)際(ji)增量(liang)和需求緩慢下行的(de)雙重作用(yong)下逐步緩解，鋼(gang)廠利潤中(zhong)樞將下移。鋼(gang)價方面(mian)，則(ze)需要關注后(hou)市(shi)地(di)產和下游(you)加(jia)工業能否繼續帶來新的(de)亮(liang)點。

文章來源：//jp-chudian.com