35#無縫管期貨下行空間有限

受庫存數據拐點出現以及11月經濟數據疲弱影響，35#無縫管期價弱勢震蕩，1805合約延續深貼水狀態。出于對明年消費旺季的看多預期，35#無縫管期價很難大幅下跌，下方空間有限。

　　限產至今，鋼材供需結構出現了一些比較明顯的變化。從11月初需求淡季不淡和供應大幅削減，導致鋼價由于超季節性去庫存而大漲，到當前由于冬儲累庫周期中庫存增量低于同期，而對價格產生強支撐，疊加對明年開春后消費增長的 預期，鋼材社會庫存的增長空間反映其供需結構在未來量價共同作用下帶來的調整空間。截至上周，全國鋼材社會庫存總量首度見底回升至789.73萬 噸，環比增加12.45萬噸，其中35#無縫管社會庫存為310.04萬噸，環比增加12.17萬噸，廠庫189.71萬噸增加16.9萬噸，熱卷社會庫存 176.73萬噸降3.38萬噸，廠庫下降1.28萬噸。這一庫存水平為2009年同期以來的最低值，但鋼價顯然無法和當時的價格相比，從庫存和鋼價的配比程度來看，35#無縫管期價易漲難跌。

　　繼11月中旬，“2+26”城市進入正式限產以來，高爐產能利用率持續走低。截至12月24日，全國高爐開工率為62.15%，較上周環比上漲0.27個百分點，是限產以來首周環比上漲，表明產能下降告一段落，供應邊際緩慢增長以滿足冬儲補庫的需求。而較 為滯后的粗鋼日均產量，截至12月上旬依然在下降，目前回落至近幾年來的歷史均值附近。當前163家大型鋼廠盈利面持平在85.28%，模型測算35#無縫管單噸毛利為1600元/噸，主要受到近期焦炭價格上漲的原因，毛利水平略微下降。隨著限產周期的結束，在如此高利潤的刺激下，高爐開工率將會迅速回升，從而提振上游原材料的價格。從現階段的供需情況來看，平穩的消費和歷史性的低水平庫存，令供應的增長預期對鋼價構成的壓力有限。

　　現階段焦化利潤改善，焦化企業生產積極性上升。截至上周，主要焦炭儲存港口天津港焦炭庫存為85萬噸，是2011年以來的最低值，國內大中型鋼廠焦炭平均庫存可用天數為12天。截至本周，四港口焦煤庫 存為109.9萬噸，國內大中型鋼廠煉焦煤平均庫存可用天數為15天。截至本周，焦化企業產能規模大于200萬噸的平均產能利用率為 65.84%，100-200萬噸的平均產能利用率為69.44%，小于100萬噸的平均產能利用率為70.39%，除了產能200萬噸以上的焦化廠月利 用率環比降幅高達5.06%，其余均快速復產。鋼廠高利潤逐步向上游讓渡，產業鏈利潤分配向上游傳導的狀況還將持續。

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