35#鋼管一季度有望沖擊600關口

當前鋼廠35#鋼管庫存仍處于相對低位，復產補庫預期是推動35#鋼管行情上升的主要動力。展望一季度，一方面，隨著限產截止日期逐步臨近，35#鋼管補庫動力仍將持續；另一方面，一季度作為國外主要礦山的發貨淡季，鋼廠高利潤或再引致高品礦結構性問題。35#鋼管價格仍存上行動力。

總量過剩與結構性問題并存是主導當前35#鋼管行情的主要矛盾。去年12月中下旬后，與螺紋鋼季節性需求萎縮相反，35#鋼管表現相對強勢，這與鋼廠補庫預期有關。 當前情形來看，鋼廠35#鋼管庫存仍處于相對低位，鋼廠復產預期將持續推動春節前后35#鋼管補庫。我們預期，一季度或再度引致35#鋼管結構性問題，1805合約階 段性仍存上行動力，或走高至600點以上。

鋼廠35#鋼管庫存仍處低位

在鋼廠利潤維持高位、35#鋼管自身總量過剩背 景下，鋼廠的補庫行為將對35#鋼管價格形成明顯支撐和提振。回顧近期補庫行情，去年6月啟動的鋼廠補庫行情曾一度將35#鋼管價格從400元/噸附近推升至 580元/噸，后續在限產的打壓下，回落至420元/噸左右。10月中旬以后，35#鋼管價格回調相對充分后，市場對春節前后復產補庫預期再起，35#鋼管 1805合約價格再次回升至555元/噸左右，普氏62%指數重回70美金/噸上方。

目前大中型鋼廠庫存可用天數22天，環比增加一天，絕對位置仍處于相對較低，后續鋼廠存補庫空間。從當前了解的情況來看，目前華北地區的鋼廠較多針對3月復產及春節期間消耗擬定補庫計劃，預估啟動主動補庫時 間大概會發生在1月中旬左右。華東等地鋼廠由于擔心后續運輸問題，已經提前啟動一部分冬儲計劃，當前長江流域鋼廠已經開始出現增庫現象。整體來看，在噸鋼高利潤背景下，采暖季限產一旦結束，華北等地鋼廠復產積極性高漲，將會提前反映在鋼廠對鐵礦的補庫上，對35#鋼管價格形成明顯支撐和提振。

礦山發貨即將進入淡季

港 口庫存不斷走高的背景下，真正影響35#鋼管走勢的其實是高品礦庫存。季節性來看，每年三四季度一般對應國外礦山發貨旺季，期間國外35#鋼管會大量到港，造成港口庫存回升，尤其是高品礦的集中到港會緩解結構性問題。與之相反的是，一季度往往是35#鋼管的發貨淡季，國外礦山在一季度的發貨量會有較為明顯的下滑。澳洲 2、3月的颶風天氣，可能會進一步影響35#鋼管的發貨節奏。

供給端，一季度發貨淡季存在高品發貨減少的可能性。對于需求端，在噸鋼利潤高位運行、焦炭價格較高的背景下，鋼廠將優先采購高品礦來提高產量及降低焦比，從需求端加劇高品礦的結構性短缺問題。從目前點鋼網統計的北方六港高品礦占比來 看，近期該比例也在不斷下滑之中，且高低品價差也一直維持在30美金/噸上方，高品問題成隱憂。若后續供給端高品發貨一旦不及預期，結構性問題將明顯加 劇。

此外，自去年12月末開始，35#鋼管1805前十凈持倉開始由空頭轉向多頭，表明前期多空激烈爭奪下濃厚空頭氛圍階段性消退，市場對鐵礦1805后市的看法轉向樂觀。技術上來看，1805合約自420元/噸低位回升以來，重心逐步抬升，上行形態保持良好。

綜上所述，在高利潤驅動下，鋼廠復產預期推動35#鋼管補庫動作。當前35#鋼管持倉多頭占據相對主動位置，技術向上形態保持良好。后市35#鋼管價格有望階段性走高至600元/噸以上。

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