35號鋼管貼水擴大 難現趨勢性下跌

35號鋼管期貨價格近兩日出現明顯回落，終結了前期的連漲勢頭。截至昨日收盤，滬鋼1805合約收于3916元/噸，較周一高點回落接近200元/噸。35號鋼管1801合約的11連陽也就此終結。龍川分析師認為，35號鋼管近兩日回落調整主要來自于工業品整體偏空的氛圍帶動。另外，鋼材價格過快上漲后，市場恐高心理顯現，使得短期風險集中釋放。從35號鋼管自身基本面來看，雖然需求近期有小幅走弱的跡象，但供應整體偏緊的局面仍沒有改觀。35號鋼管期貨無論是近月還是主力1805合約仍維持較大的貼水，難有趨勢性下行的機會，短期或陷入高位反復的格局。

庫存創歷史新低 資源仍偏緊張

上周龍川數據中心統計的全國主要城市鋼材庫存為801.37萬噸，繼續創有統計以來的新低。另外，鋼廠廠內庫存也持續快速下降，創2015年以來的新低。如此低的庫存水平也導致了全國多地頻繁出現規格短缺的情況，無論是鋼廠還是貿易商資源均較為有限。11月開始終端需求超預期釋放，尤其是前期因會議和 環保要求停工的工地也出現了集中加速趕工的情況。供需矛盾再度被激化，低庫存又給價格帶來比較大的彈性，造就了前期鋼價的流暢上漲。

鋼廠大規模的限產要持續到明年3月中旬。目前的社會庫存及鋼廠庫存持續快速回落，這勢必將影響到本年冬季的鋼材冬儲。一般來說，在春節前1—2個月貿易 商會進行冬儲，以保證開春后工地集中開工對鋼材的大量需求。但今年這種供應偏緊的格局如果繼續下去，市場的冬儲將很難進行。一旦冬儲無法保證，勢必會影響 明年春節后的市場供應，屆時或將會加劇市場的供需矛盾。

盤面高貼水制約下行空間

截至12月6日收盤，35號鋼管1801和1805合約分別收于4344元/噸和3916元/噸，分別較上海地區現貨貼水734元/噸和1162元/噸。值得注意的是，35號鋼管期貨超過1000元/噸的貼水極為罕見。

現貨方面，在經歷了前期的快速拉漲后，市場恐高情緒加重，成交跟進有所不足。近兩日鋼價出現了回落，也屬情理之中。但35號鋼管1801合約對現貨734元/ 噸的貼水，距離交割月僅有一個月的時間，在現貨緊張的情況下，貼水最終的修復很難寄希望于現貨在一個月的時間內下跌700元/噸。因此，待現貨調整到位， 35號鋼管1801合約仍然存在向上修復貼水的動力。

綜上所述，我們認為，35號鋼管近兩日回落調整主要來自于工業品整體偏空的氛圍帶動以及鋼價過快上漲后市場的恐高心理，是短期風險的集中釋放。從35號鋼管基本 面來看，雖然需求近期有小幅走弱的跡象，但供應整體偏緊張的局面仍沒有改觀。35號鋼管無論是近月還是主力1805合約對現貨仍維持較大的貼水，難有趨勢性下行的機會，短期或面臨高位反復。

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