節后35號鋼管持續(xu)上(shang)漲的核心在哪里

　35號鋼管價格上漲將從兩方面帶動鐵礦石價格：一是品種間的協同效應，35號鋼管、鐵礦石兩者同漲同跌本是歷史規律;二是鋼價上漲意味著本已處于高位的鋼廠利潤可能會進一步上升，產業鏈利潤分配的預期將提振鐵礦石價格。
　　春節后前三個(ge)交易(yi)日，鐵礦石(shi)期貨主力合約價格連續上(shang)漲，日線收出(chu)三連陽，在眾(zhong)多商品(pin)(pin)期貨品(pin)(pin)種(zhong)里風(feng)頭無二(er)。我們認(ren)為，在供需面有(you)所改(gai)善的情況下，3月(yue)鐵礦石(shi)仍可能跟隨鋼(gang)價走強，刷新近期高點(dian)。

　　35號鋼管上漲帶動焦價

　　作為同一產業鏈中的品種，35號鋼管和(he)鐵礦(kuang)石期貨價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)之(zhi)間一直(zhi)呈現(xian)高(gao)度正相(xiang)關關系(xi)。我們認為(wei)3月(yue)35號(hao)鋼(gang)管期貨價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)仍(reng)有上行動力，主要原因在于(yu)對傳統消費旺(wang)季帶來的(de)(de)需求增(zeng)量持積極(ji)態(tai)度。而35號(hao)鋼(gang)管價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)上漲將從兩方面帶動鐵礦(kuang)石價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)：一是(shi)品(pin)種間的(de)(de)協同效(xiao)應，如前所述，35號(hao)鋼(gang)管、鐵礦(kuang)石兩者同漲同跌本就是(shi)歷史規(gui)律;二是(shi)鋼(gang)價(jia)(jia)(jia)(jia)上漲意味著本已處于(yu)高(gao)位的(de)(de)鋼(gang)廠利潤(run)可(ke)能會進一步(bu)上升，產(chan)業鏈利潤(run)分配的(de)(de)預期將提振鐵礦(kuang)石價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)。因此(ci)，既(ji)然我們看好3月(yue)的(de)(de)35號(hao)鋼(gang)管價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)走勢，那同時看好鐵礦(kuang)石價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)從邏輯(ji)上就比較容易(yi)理解。

　　鋼廠復產提升需求

　　1月(yue)以來，鐵礦石需求穩中有升。數據顯(xian)示，1月(yue)，全國高爐產(chan)能利用率(lv)均值為72.9%，而去年12月(yue)的均值為71.6%。2月(yue)，雖有春節因素的影(ying)響，但高爐產(chan)能利用率(lv)基本保持平穩。

　　從歷史規(gui)律來看，代表鐵(tie)(tie)礦(kuang)石(shi)需(xu)求(qiu)的生鐵(tie)(tie)產量累計增速(su)與鐵(tie)(tie)礦(kuang)石(shi)期價呈現出密切(qie)的正相關關系。高爐(lu)產能(neng)利用率的穩(wen)中有(you)(you)升，意味著需(xu)求(qiu)端對鐵(tie)(tie)礦(kuang)石(shi)價格有(you)(you)所支撐。并且(qie)，3月15日之后，隨(sui)著采(cai)暖季限產結束(shu)，限產城市(shi)的大部分鋼廠(chang)將(jiang)積極(ji)復產，這會提升鐵(tie)(tie)礦(kuang)石(shi)需(xu)求(qiu)。

　　供應增(zeng)量(liang)空間受(shou)限

　　3月，采(cai)暖季限(xian)產結束意味(wei)著針對焦化企業(ye)(ye)的(de)(de)限(xian)產措施(shi)也將取消。然而(er)，鐵礦石(shi)供應(ying)端的(de)(de)增量比較有限(xian)。這是因為(wei)，從2017年12月下(xia)旬開始，山西地區(qu)的(de)(de)焦化企業(ye)(ye)限(xian)產政策已經(jing)放(fang)松，而(er)采(cai)暖季限(xian)產結束相當(dang)于對現(xian)狀的(de)(de)確認。

　　我們可以從周度的(de)開工率(lv)(lv)數(shu)(shu)據來佐證這一判斷。數(shu)(shu)據顯示，去年12月(yue)，產(chan)能<100萬(wan)噸(dun)、產(chan)能100萬(wan)—200萬(wan)噸(dun)、產(chan)能>200萬(wan)噸(dun)的(de)焦化(hua)(hua)企(qi)業(ye)開工率(lv)(lv)均值(zhi)分(fen)別為76.91%、79.51%、80.05%，較今年1月(yue)環比繼續明顯上升(sheng)，這一開工率(lv)(lv)水(shui)(shui)平(ping)已(yi)達到采暖季限(xian)產(chan)之前(qian)的(de)水(shui)(shui)平(ping)，也就是說，大、中、小型焦化(hua)(hua)企(qi)業(ye)開工率(lv)(lv)繼續提升(sheng)的(de)空間有限(xian)。

　　庫存壓力(li)需要警惕

　　通過以上(shang)梳理，我們認為，采(cai)暖季限(xian)產的(de)(de)(de)結束，對鐵(tie)(tie)礦石(shi)需求(qiu)端(duan)的(de)(de)(de)提升作用(yong)將(jiang)強于供(gong)應(ying)端(duan)，從而使得供(gong)需關系發(fa)生積極的(de)(de)(de)變化(hua)。但還需要(yao)關注庫(ku)存(cun)(cun)(cun)的(de)(de)(de)變化(hua)。最新的(de)(de)(de)數(shu)據顯示，2月(yue)(yue)(yue)23日，樣本內國內獨立焦(jiao)化(hua)廠(chang)庫(ku)存(cun)(cun)(cun)總計為90.1萬(wan)噸，同比下降(jiang)(jiang)20.6%，較1月(yue)(yue)(yue)底的(de)(de)(de)77.6萬(wan)噸明顯增加;鐵(tie)(tie)礦石(shi)港口庫(ku)存(cun)(cun)(cun)總計為238.3萬(wan)噸，同比下降(jiang)(jiang)7.5%，較1月(yue)(yue)(yue)底的(de)(de)(de)253.8萬(wan)噸小(xiao)幅下降(jiang)(jiang);國內大中(zhong)型鋼廠(chang)鐵(tie)(tie)礦石(shi)平(ping)均庫(ku)存(cun)(cun)(cun)可用(yong)天數(shu)為12天，同比上(shang)升20%，較1月(yue)(yue)(yue)底有所(suo)上(shang)升。也就是說，當前獨立焦(jiao)化(hua)企(qi)業庫(ku)存(cun)(cun)(cun)明顯上(shang)升，鋼廠(chang)鐵(tie)(tie)礦石(shi)原(yuan)料庫(ku)存(cun)(cun)(cun)有所(suo)上(shang)升，而中(zhong)間環(huan)(huan)節庫(ku)存(cun)(cun)(cun)水平(ping)小(xiao)幅下降(jiang)(jiang)。由此可以看(kan)出(chu)，鐵(tie)(tie)礦石(shi)的(de)(de)(de)供(gong)應(ying)壓力(li)主要(yao)集中(zhong)在焦(jiao)化(hua)企(qi)業環(huan)(huan)節，庫(ku)存(cun)(cun)(cun)壓力(li)需要(yao)警(jing)惕。

　　綜上(shang)所(suo)述(shu)，我們認為，3月采暖季限產結束(shu)后，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)需求(qiu)端增量將(jiang)大(da)于供應端增量，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)供需關系向好，35號鋼管上(shang)漲(zhang)有望帶動(dong)焦價上(shang)漲(zhang)。

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