35號無縫管3月仍有走強的可能

35號無縫管價格上漲將從兩方面帶動焦炭價格：一是品種間的協同效應，35號無縫管、焦炭兩者(zhe)同漲同跌本是(shi)歷史(shi)規(gui)律；二是(shi)鋼價上漲意味著本已處于高位的鋼廠(chang)利潤可(ke)能會進(jin)一步(bu)上升，產(chan)業鏈利潤分配(pei)的預期將提振焦炭價格。

春節后前三(san)個交(jiao)易日，焦(jiao)炭期(qi)貨主(zhu)力合約價(jia)(jia)格連續上漲，日線收出三(san)連陽，在眾多商品期(qi)貨品種里(li)風頭(tou)無二。我們認(ren)為，在供(gong)需面(mian)有所改善(shan)的情況下(xia)，3月焦(jiao)炭仍可能跟(gen)隨鋼價(jia)(jia)走強，刷新近(jin)期(qi)高點。

35號無縫管上漲帶動焦價

作為同一產業鏈中的品種，35號無縫管和焦炭期貨價格之間一直呈現高度正相關關系。我們認為3月35號無縫管期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)仍(reng)有上(shang)行動力，主要原(yuan)因在于(yu)(yu)對傳(chuan)統消費旺季(ji)帶(dai)來的(de)需(xu) 求增量持(chi)積極態度(du)。而35號(hao)無縫管(guan)價(jia)格(ge)上(shang)漲將從兩方(fang)面帶(dai)動焦(jiao)(jiao)炭價(jia)格(ge)：一(yi)是品種(zhong)間的(de)協(xie)同效應，如前所述，35號(hao)無縫管(guan)、焦(jiao)(jiao)炭兩者同漲同跌(die)本就是歷史規律(lv)；二是鋼價(jia)上(shang)漲意(yi) 味著本已處于(yu)(yu)高位(wei)的(de)鋼廠利潤(run)可能(neng)會(hui)進(jin)一(yi)步上(shang)升，產業鏈利潤(run)分配的(de)預(yu)期(qi)將提振焦(jiao)(jiao)炭價(jia)格(ge)。因此，既然(ran)我們看好(hao)3月的(de)35號(hao)無縫管(guan)價(jia)格(ge)走勢，那(nei)同時看好(hao)焦(jiao)(jiao)炭價(jia)格(ge)從邏輯上(shang)就比較(jiao)容易理解。

鋼廠復產提升需求

1月以來，焦炭需求穩中(zhong)有升。數據(ju)顯示，1月，全(quan)國高爐(lu)產能利用(yong)率均(jun)值為72.9%，而(er)去年12月的(de)均(jun)值為71.6%。2月，雖有春(chun)節因素的(de)影響(xiang)，但高爐(lu)產能利用(yong)率基(ji)本保持平(ping)穩。

從(cong)歷史(shi)規律來看，代表焦(jiao)炭(tan)(tan)需求的(de)生(sheng)鐵產(chan)(chan)量累計增速與焦(jiao)炭(tan)(tan)期價呈現出密切的(de)正相關關系。高爐產(chan)(chan)能(neng)利用率的(de)穩中有(you)升，意味著(zhu)需求端(duan)對焦(jiao)炭(tan)(tan)價格有(you)所支撐。并且，3月15日之(zhi)后，隨著(zhu)采暖季限(xian)產(chan)(chan)結束，限(xian)產(chan)(chan)城市的(de)大部分鋼廠將積極(ji)復產(chan)(chan)，這會提升焦(jiao)炭(tan)(tan)需求。

供應增量空間受限

3月(yue)，采(cai)暖季限產(chan)結束(shu)意(yi)味著針對焦化(hua)企業(ye)的(de)限產(chan)措(cuo)施也將取(qu)消(xiao)。然而(er)，焦炭供應端(duan)的(de)增量(liang)比(bi)較(jiao)有(you)限。這是因為，從(cong)2017年12月(yue)下旬開始，山西地區的(de)焦化(hua)企業(ye)限產(chan)政(zheng)策已經放松，而(er)采(cai)暖季限產(chan)結束(shu)相當(dang)于對現狀的(de)確認。

我們可以(yi)從周度(du)的(de)開工率數據來佐證這一判斷。數據顯(xian)(xian)示，去年(nian)12月，產(chan)(chan)能(neng)<100萬(wan)噸、產(chan)(chan)能(neng)100萬(wan)—200萬(wan)噸、產(chan)(chan)能(neng)>200萬(wan)噸的(de)焦化企業(ye) 開工率均(jun)值分別為76.91%、79.51%、80.05%，較今年(nian)1月環比(bi)繼續(xu)明顯(xian)(xian)上(shang)升，這一開工率水(shui)平已(yi)達到采暖季限產(chan)(chan)之前的(de)水(shui)平，也(ye)就是說，大、 中(zhong)、小型焦化企業(ye)開工率繼續(xu)提(ti)升的(de)空間(jian)有限。

庫存壓力需要警惕

通過(guo)以(yi)上(shang)梳理，我們認為(wei)，采暖(nuan)季限產(chan)的(de)結束，對焦(jiao)(jiao)(jiao)炭需(xu)求端的(de)提(ti) 升作用將強(qiang)于供應端，從而(er)(er)使得供需(xu)關(guan)系發生積(ji)極的(de)變(bian)(bian)化。但還(huan)需(xu)要關(guan)注庫(ku)(ku)存的(de)變(bian)(bian)化。最新(xin)的(de)數據顯示，2月23日，樣本內國內獨(du)立焦(jiao)(jiao)(jiao)化廠(chang)庫(ku)(ku)存總(zong)計為(wei)90.1萬 噸(dun)，同(tong)比下(xia)降20.6%，較(jiao)(jiao)1月底(di)的(de)77.6萬噸(dun)明顯增(zeng)加；焦(jiao)(jiao)(jiao)炭港口(kou)庫(ku)(ku)存總(zong)計為(wei)238.3萬噸(dun)，同(tong)比下(xia)降7.5%，較(jiao)(jiao)1月底(di)的(de)253.8萬噸(dun)小(xiao)幅下(xia)降；國 內大(da)中型鋼廠(chang)焦(jiao)(jiao)(jiao)炭平均庫(ku)(ku)存可用天(tian)數為(wei)12天(tian)，同(tong)比上(shang)升20%，較(jiao)(jiao)1月底(di)有所上(shang)升。也(ye)就是說(shuo)，當前獨(du)立焦(jiao)(jiao)(jiao)化企(qi)業庫(ku)(ku)存明顯上(shang)升，鋼廠(chang)焦(jiao)(jiao)(jiao)炭原料庫(ku)(ku)存有所上(shang)升，而(er)(er) 中間環節庫(ku)(ku)存水平小(xiao)幅下(xia)降。由此可以(yi)看(kan)出，焦(jiao)(jiao)(jiao)炭的(de)供應壓力主要集(ji)中在焦(jiao)(jiao)(jiao)化企(qi)業環節，庫(ku)(ku)存壓力需(xu)要警惕。

綜上所述(shu)，我(wo)們認為，3月(yue)采暖季(ji)限產結束后，焦(jiao)炭需(xu)求端增(zeng)量將大于(yu)供應端增(zeng)量，焦(jiao)炭供需(xu)關(guan)系向好，35號無縫管(guan)上漲有望帶動焦(jiao)價上漲。

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