35號無縫管有望突破新高

35號無縫管期貨價格在2017年12月初創下4年來的新高，隨后展開一輪回調振蕩。針對此次調整，市場分歧加大。個人認為，主要有三方面的原因：一是2017年12月初期現貨價格均創新高后，現貨成交乏力，部分老多頭止盈離場；二是對于2018年房地產投資的悲觀預期導致市場形成鋼材消費萎縮預期，這導致價格承壓；三是新進的部分多頭止損盤出局。而對于后市，可以從以下幾方面綜合考慮：

宏觀預計平穩運行

在剛剛結束的中央經濟工作會議中，確定了2018年會繼續維持積極的財政政策和穩健中性的貨幣政策，要防范化解重大風險攻堅戰。相信2018年宏觀經濟運行總體平穩。

行業推進供給側改革

2017年是深化供給側改革的第2年，也是鋼企結束連續五年虧損后，進入新一輪盈利周期的第2年。公開信息顯示，2017年前3季度，鋼企利潤超過2050億元，較2016年增長108%。其中，大中型鋼企的利潤增長375%。

之前，市場普遍認為鋼企的盈利不具備持續性。而在業內專家的精準診斷下，直指行業問題核心——地條鋼，當地條鋼被取締后，市場一致認為，鋼企的盈利具備持續性基礎。鋼企利潤增厚，是修復資產負債表的時機。不過，在供給側改革的背景下，鋼企無法有效擴張產能，電弧爐也無法大量投產。2018年，政府還要進一步推進去產能。事實上，北方“2+26”城市采暖季（2017年11月15日-2018年3月15日）鋼企限產50%的措施正在穩步實施中，限產執行力度已經超過預期。

龍川調查數據顯示，截至2017年12月29日，全國鋼企整體開工率跌破64%，高爐開工率進一步降至62.57%，供應持續收縮，后期企業將維持較高利潤。

庫存降至低點

目前，鋼企庫存已經降至2013年以來的低點。同期，5大鋼材社會庫存也處于歷史低位。其中，35號無縫管庫存創下自2008年金融危機以來的新低。截至2017年12月29日，35個主要地區35號無縫管庫存為318.37萬噸。分析認為，政府打擊中頻爐地條鋼后，原有的正常需求顯露，進而促使社會庫存減少。

需求不樂觀

2017年11月中旬的調研表明，鋼材市場需求釋放的原因，并不是貿易商集體囤貨，而是終端集中采購，屬于產業的真實需求。貿易商對待補庫一直比較謹慎，市場處于緊平衡狀態。庫存低位的環境下，其惜售心理較濃。此外，由于2017年10月初，政府對建筑工地進行全方位的安全檢查，為應對安全檢查，建筑工地普遍停工，10月的需求被延后，11月又恰逢終端集中采購，相當于11月的實際需求為兩個月的需求量。在庫存本就不高的前提下，鋼價開始大幅上漲。而進入12月，需求轉淡，加之終端面臨資金壓力，鋼材銷量減少。

總體來看，決定鋼價走勢的主要因素分為產業邏輯和宏觀邏輯，產業邏輯關注的是供需狀況。預計，35號無縫管市場將維持“三高三低”格局，即高利潤、高價格、期貨高貼水、低開工率、低供應、低庫存。雖然鋼企高利潤引發了市場的擔憂，但短期內這并不是市場的主要矛盾。鋼價接下來的走勢將由產業邏輯主導。待一季度財政資金大量投放，鋼材將迎來一波集中補庫行情。屆時，1805合約有可能順勢突破前高4104元/噸。操作上，以逢低做多思路對待。

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