警惕35#無縫鋼管庫存快速上升風險

近期鋼(gang)價(jia)走勢重新陷入(ru)焦灼，鋼(gang)廠限(xian)產依然(ran)嚴格(ge)，開工和產量(liang)總體(ti)難有起色，而終(zhong)端(duan)需求也進入(ru)停滯，唯一的市(shi)場焦點集中在庫(ku)存之(zhi)上(shang)。因為對春季需求抱有樂觀(guan)預(yu)期，且對限(xian)產政策(ce)依然(ran)持有信心，貿易(yi)商囤貨積極性比較(jiao)好，冬儲(chu)庫(ku)存顯著上(shang)升(sheng)，現貨價(jia)格(ge)因此也受到支撐。但目前庫(ku)存快速上(shang)升(sheng)，積聚的風險也不容忽視。

首先，環保(bao)限產(chan)依(yi)(yi)然(ran)嚴(yan)(yan)格(ge)。截(jie)至2月(yue)(yue)9日，龍(long)川(chuan)金屬(shu)材料有限公司(si)調研163家鋼(gang)廠高爐產(chan)能(neng)利用率為72.42%，剔除淘汰(tai)產(chan)能(neng)的(de)利用率為78.59%，相比限產(chan)前高峰，依(yi)(yi)然(ran)有12%-13%的(de)降幅，即環保(bao)限產(chan)依(yi)(yi)然(ran)對(dui)整(zheng)體供應(ying)施加嚴(yan)(yan)格(ge)的(de)限制。并(bing)且，2月(yue)(yue)華北部分地(di)區霧霾天氣(qi)仍然(ran)嚴(yan)(yan)重，限產(chan)再度收緊。而唐山(shan)市為了摘掉空氣(qi)質(zhi)量“倒十(shi)”的(de)帽子，打算將(jiang)限產(chan)進行(xing)“常態化”、“精準化”。供應(ying)收緊對(dui)價格(ge)形成進一(yi)步(bu)支撐(cheng)，也強(qiang)化了貿易商的(de)信(xin)心。

其(qi)次，春季(ji)(ji)需求(qiu)(qiu)依然值得(de)期待。“采暖季(ji)(ji)”鋼廠(chang)環保限(xian)產要(yao)執行到3月15日或3月下(xia)旬，但與此對應，傳統上，春季(ji)(ji)終端(duan)建筑用(yong)鋼需求(qiu)(qiu)會在3月初開始復(fu)蘇，這一時間窗口的(de)錯配(pei)，會造(zao)成(cheng)3月上中旬鋼材供不應求(qiu)(qiu)的(de)預(yu)期，這也是貿易商看好后市、積極冬儲的(de)一個主要(yao)原因。

但是，35#無縫鋼管社會庫存快速回升，風險也在積累。根據龍川統計數據估計，截至2月21日，全國35個主要城市35#無縫鋼管庫存預估總量為810.6萬噸，較節前增加189.5萬噸。35個重要城市35#無縫鋼管社會庫(ku)存(cun)水(shui)平已(yi)逼(bi)近去年(nian)峰值(zhi)860萬噸(dun)(dun)，且節后(hou)兩周(zhou)庫(ku)存(cun)一般仍將維持上升(sheng)(sheng)，最(zui)終該庫(ku)存(cun)會回升(sheng)(sheng)到900萬噸(dun)(dun)左(zuo)右。2017年(nian)鋼(gang)材庫(ku)存(cun)最(zui)終快速去化(hua)，實則(ze)因(yin)(yin)為打擊“地條鋼(gang)”，導致4月后(hou)鋼(gang)材供(gong)求存(cun)在明(ming)(ming)顯(xian)缺口。而(er)今年(nian)雖然有近一個(ge)月的鋼(gang)廠限產(chan)，需求復蘇的錯(cuo)配期，但目前的庫(ku)存(cun)積累水(shui)平理論上足(zu)可以彌補供(gong)求缺口。隨后(hou)鋼(gang)廠復產(chan)將帶動供(gong)應明(ming)(ming)顯(xian)回升(sheng)(sheng)，因(yin)(yin)此，在此預期下，鋼(gang)價上方依然面臨巨大壓(ya)力。

最(zui)后，地(di)產(chan)投資(zi)在2017年末已出(chu)現明顯回落，今年這(zhe)種趨勢仍將(jiang)延續。伴(ban)隨金融去杠桿，利率維(wei)持高(gao)位，多地(di)購房(fang)貸款利率上(shang)調，因(yin)此，2018年商品(pin)房(fang)銷售(shou)端不容(rong)樂觀。而基(ji)建受到監管政策壓制，也將(jiang)有明顯的走弱，尤其是(shi)政策對地(di)方違(wei)規融資(zi)的檢查嚴(yan)格，PPP項目庫存(cun)面臨清(qing)理整頓，基(ji)建投資(zi)將(jiang)受到進一步(bu)打擊。因(yin)此，地(di)產(chan)基(ji)建投資(zi)的走弱也將(jiang)拖累(lei)建筑用(yong)鋼(gang)需求。

綜上，35#無縫鋼管累庫(ku)速度超出預期(qi)，預估至3月末，整體庫(ku)存(cun)大概率增(zeng)至與去年(nian)相當的(de)(de)偏高水平。雖(sui)然有年(nian)后(hou)終(zhong)端需求(qiu)恢復之初(chu)疊加限產，庫(ku)存(cun)有階段(duan)性加速下降預期(qi)，支撐鋼價和利潤反彈，但3月下旬(xun)之后(hou)將面(mian)臨復產壓力(li)，因(yin)此(ci)當前的(de)(de)庫(ku)存(cun)壓力(li)更值得警惕。此(ci)外(wai)，終(zhong)端投資(zi)增(zeng)速放緩的(de)(de)長期(qi)風險(xian)，也不容忽視。

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