警惕的3月！35#無縫管再度進擊的邏輯

本周，股債商匯齊漲，資本市場用久違的“大四喜”來慶祝。從二中三中全會的無縫銜接來看，改革開放四十周年之際，本次的二中、三中全會、以及兩會，在議題重要性、影響深遠程度上更勝以往。

　　35#無縫管最具“黨性”，盡管社會庫存“烏云壓境”，但這并不成成為目前價格的主導力量，市場對于未來的需求預期和對相關限產、環保政策的“常態化”仍具有高度的亢奮感，鋼廠的偏低庫存，也成為價格堅挺的理由，無論盤中價格怎么跌，都可以快速拉回。

　　這幾天終端未開，價格更多無量走勢，但現貨市場已經隱約有了“拼刺刀暗降”的跡象。但無論怎么降，請記住，兩會在即，35#無縫管是個有“黨性”的好同志，依舊會沖高或者高位徘徊。

一顆沙里看世界 一朵野花看天國

　　從春節的消費及其旅游數據，可以看出一些端倪。今年春運出現負增長。中國旅客發送總量同比下降1.2%，但上一次旅客發送量的負增長還發生在2008年(那一年全球出現金融危機)。

　　零售首現低速，今年零售餐飲銷售額同比增長10.2%，但相比過去3年11%以上的增速降幅超過1%。從旅游來看，增速也創下了09年以來的新低。春節數據的不振給2018年的經濟開局帶來一絲隱憂。

　　而今日的官方數據更是出乎意料，中國2月官方制造業PMI50.3 ，創近六年最大降幅。雖然部分受春節因素影響，但整體價格和需求走弱同樣是拉低PMI大幅回落的重要因素。價格支撐的"虛假需求"逐步浮出水面。漲價去庫存還能支撐多久?盡管下月數據或將反彈，但難以扭轉趨勢性走弱的總體態勢。

通脹到底有多脹?天量的借貸難振奮

　　中國1月份新增人民幣貸款2.9萬億，創下了歷史紀錄，大幅度超越前值5844億元，確實在這之后，金融市場著實亢奮了幾天，但逐漸熄火，為何?

　　為什么在人民幣新增信貸創下歷史紀錄新高的同時，M2增速卻只有8.6%?實際上新增的2.9億人民幣信貸中，其中一部分是表外信貸轉為表內信貸，只有這樣，才能有效的解釋M2增速只有8.6%。

　　7%左右的GDP增速，M2的增速只有8.6%，意味著M2與GDP之差只有不到2%。高層三令五申的去杠桿不是說說而已，貨幣超發率越低，資產泡沫就會受到抑制，通脹也會受到抑制。

　　去杠桿表面是收緊流動性，實際也是消滅因信貸增加帶來的“非理性擴張”，再進一步講，即消滅“需求”。

　　而今日PMI的數據也印證了這點，通脹再起無可爭議，但因大漲后的需求下降帶來的一系列問題也就變得更微妙了。

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