黑金蠢蠢欲漲、35號無縫管會飛嗎？

自6月10號大連鐵礦石1509合約創368元/噸新低以來，石頭變得肆無忌憚。截止上周收盤，14個交易日，鐵礦石(1509合約)區間最大漲幅約18%，其中有三個交易日觸及或漲停。在鐵礦石帶動下，國內黑色系期貨品種紛紛加入上漲序列，35號無縫管(1510合約)毫不示弱，蠢蠢欲漲，區間最大漲幅僅7.43%。前期相對強勢的35號無縫管反(fan)而相(xiang)對弱勢，究為(wei)何因?4月28日(ri)開啟(qi)的下跌是漲途調整還是反(fan)彈終結?

　　鐵礦(kuang)石價(jia)格(ge)修復、趨向新平衡

　　通過對自2016年鐵礦石和35號無縫管價(jia)格(ge)(ge)進入(ru)下(xia)跌(die)通道的(de)歷年(nian)運行規律看(kan)，2017年(nian)和2018年(nian)一季度(du)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)(shi)價(jia)格(ge)(ge)超跌(die)，超跌(die)必反彈，跌(die)有多深，反彈就有多高。在降(jiang)準降(jiang)息(xi)等貨幣寬松政策預期、國內外礦(kuang)山關停持續增(zeng)加和大宗商(shang)品多頭氛圍濃(nong)厚(hou)的(de)市場環境下(xia)，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)(shi)價(jia)格(ge)(ge)反彈有點猛，而在過(guo)去4年(nian)多里(li)相對(dui)強勢的(de)35號無(wu)縫(feng)管(guan)卻(que)表現溫和。從黑(hei)色(se)金(jin)屬(shu)整個產(chan)業鏈角度(du)看(kan)，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)(shi)和35號無(wu)縫(feng)管(guan)兩種(zhong)商(shang)品的(de)價(jia)格(ge)(ge)微妙(miao)變化(hua)屬(shu)于對(dui)前期價(jia)格(ge)(ge)過(guo)度(du)分化(hua)的(de)修正(zheng)，是上下(xia)游行業利潤的(de)重(zhong)新分配。那么(me)在2018年(nian)剩下(xia)來的(de)時(shi)間里(li)，礦(kuang)強螺(luo)弱可能(neng)要維(wei)持，相關35號無(wu)縫(feng)管(guan)生產(chan)企業盈利能(neng)力將(jiang)受到削弱。　　

　　中間(jian)變量：矛(mao)盾的建構、螺(luo)強礦(kuang)弱

　　前期鐵(tie)礦石(shi)(shi)價格(ge)(ge)超跌、鐵(tie)礦石(shi)(shi)價格(ge)(ge)和35號無縫管(guan)價格(ge)(ge)出現分化是由于鋼企主(zhu)動(dong)或被動(dong)減(jian)(jian)(jian)產(chan)(chan)(chan)導(dao)致鐵(tie)礦石(shi)(shi)需(xu)求(qiu)預(yu)期減(jian)(jian)(jian)少(shao)和鐵(tie)礦石(shi)(shi)生產(chan)(chan)(chan)商(shang)(shang)以擴產(chan)(chan)(chan)為手段爭(zheng)取市場(chang)份額兩者相互矛(mao)盾的結(jie)果。鋼材需(xu)求(qiu)存(cun)在萎縮傾向，產(chan)(chan)(chan)能利用率下降明顯，鐵(tie)礦石(shi)(shi)需(xu)求(qiu)減(jian)(jian)(jian)少(shao);2)鐵(tie)礦石(shi)(shi)生產(chan)(chan)(chan)商(shang)(shang)產(chan)(chan)(chan)量不減(jian)(jian)(jian)，礦價承壓相互傳導(dao)實現的。

　　2017年以來國(guo)內(nei)35號無(wu)縫管(guan)消費同比持續(xu)下滑，2018年一季度(du)呈現出負增(zeng)長(chang)表征，表明國(guo)內(nei)35號無(wu)縫管(guan)市場需求萎縮(suo)傾向(xiang)日趨(qu)明顯，其它鋼(gang)(gang)(gang)材品種(zhong)也不樂觀。針對國(guo)內(nei)鋼(gang)(gang)(gang)材市場需求萎縮(suo)的預期變化，鋼(gang)(gang)(gang)企限(xian)產(chan)(chan)減(jian)產(chan)(chan)，甚(shen)至關閉也接連(lian)不斷。數字上的表現出鋼(gang)(gang)(gang)材產(chan)(chan)能利用率的下降、產(chan)(chan)量(liang)增(zeng)長(chang)放緩(huan)甚(shen)至負增(zeng)長(chang)，直接導(dao)致鐵礦石需求減(jian)少。

　　占世(shi)界(jie)一(yi)半鋼(gang)鐵(tie)產(chan)(chan)量的(de)(de)中國鋼(gang)材市(shi)場(chang)需求預期(qi)變(bian)差(cha)，理(li)論上鐵(tie)礦(kuang)(kuang)(kuang)石(shi)(shi)生產(chan)(chan)商應(ying)相應(ying)減產(chan)(chan)保證供(gong)需平衡，防止(zhi)鐵(tie)礦(kuang)(kuang)(kuang)石(shi)(shi)供(gong)大(da)于(yu)求帶(dai)來的(de)(de)鐵(tie)礦(kuang)(kuang)(kuang)石(shi)(shi)價格(ge)(ge)承(cheng)壓。然而作(zuo)為鐵(tie)礦(kuang)(kuang)(kuang)石(shi)(shi)主(zhu)要生產(chan)(chan)商的(de)(de)四大(da)礦(kuang)(kuang)(kuang)山(shan)(shan)(shan)采(cai)取了低價大(da)量生產(chan)(chan)、擠壓非主(zhu)流(liu)礦(kuang)(kuang)(kuang)山(shan)(shan)(shan)、提(ti)高市(shi)場(chang)份額(e)的(de)(de)競爭(zheng)行為。四大(da)礦(kuang)(kuang)(kuang)山(shan)(shan)(shan)最(zui)(zui)新(xin)的(de)(de)季(ji)報顯示，vale、力拓(tuo)、必和必拓(tuo)、FMG一(yi)季(ji)度的(de)(de)產(chan)(chan)量分(fen)別為7452萬噸、7467萬噸、5898萬噸和3550萬噸，分(fen)別同比(bi)增長4.8%、12.5%、19.7%、19.9%。四大(da)礦(kuang)(kuang)(kuang)山(shan)(shan)(shan)一(yi)季(ji)度總產(chan)(chan)量為2.44億噸，較去年(nian)同比(bi)增長12.6%。在鐵(tie)礦(kuang)(kuang)(kuang)石(shi)(shi)逆需求放(fang)緩而繼續擴產(chan)(chan)前提(ti)下(xia)，供(gong)求矛盾日趨緊張(zhang)，致使2017年(nian)全年(nian)鐵(tie)礦(kuang)(kuang)(kuang)石(shi)(shi)價格(ge)(ge)下(xia)跌(die)43.9%，2015年(nian)一(yi)季(ji)度最(zui)(zui)大(da)跌(die)幅近(jin)30%，進而帶(dai)動鋼(gang)材價格(ge)(ge)順勢下(xia)跌(die)。

　　由(you)于鋼材生(sheng)產(chan)(chan)商和鐵(tie)(tie)礦石生(sheng)產(chan)(chan)商兩種不同的(de)市(shi)場(chang)(chang)策(ce)略，使得35號無(wu)(wu)縫管價格(ge)在過(guo)去相對強(qiang)于鐵(tie)(tie)礦石價格(ge)，并且(qie)分化明顯(xian)。但這種格(ge)局(ju)在悄無(wu)(wu)聲息的(de)市(shi)場(chang)(chang)變(bian)化下逐步發生(sheng)改變(bian)，改變(bian)程(cheng)度直(zhi)接決定了目前了35號無(wu)(wu)縫管的(de)反彈高度。

　　35號無縫管消費方面(mian)(mian)，房地(di)產(chan)房屋新開工面(mian)(mian)積同比連續兩年大幅負增(zeng)長(chang)，5月(yue)(yue)份(fen)和6月(yue)(yue)份(fen)房屋新開工面(mian)(mian)積同比(累計)分別下滑(hua)-17.7%和-18.4%。基建投資稍(shao)好，2018年基建固(gu)(gu)定(ding)資產(chan)投資呈擴張態(tai)勢，6月(yue)(yue)份(fen)基建固(gu)(gu)定(ding)資產(chan)投資同比(累計)增(zeng)長(chang)22.8%，而同期房地(di)產(chan)固(gu)(gu)定(ding)資產(chan)投資僅為8.5%。基建投資擴張能(neng)否抵消因房地(di)產(chan)不景氣(qi)帶來(lai)的35號無縫(feng)管(guan)材剩余?值得(de)(de)注意的是鋼企正在(zai)(zai)通過限產(chan)減(jian)產(chan)等行(xing)為減(jian)少35號無縫(feng)管(guan)供給，實現35號無縫(feng)管(guan)供需向平衡變動。同時，值得(de)(de)注意的是中國政府(fu)正在(zai)(zai)通過貨幣寬松政策(ce)、降低企業融資成本及城市(shi)圈一體化政策(ce)刺激經濟，以實現經濟的平穩運(yun)行(xing)。

　　成本支撐方(fang)面，國內外礦山(shan)關停開始持(chi)續增加(jia)，澳大利亞第四大礦企Atlas爆(bao)出停產消息。某種意味著(zhu)鐵礦石市場格(ge)局(ju)調整(zheng)在加(jia)速，增產作(zuo)為搶占(zhan)市場份額的手(shou)段(duan)可能要結束。理(li)所當然，鐵礦石供(gong)需關系也將(jiang)向(xiang)平衡變動。

　　正是在以上兩個(ge)個(ge)悄無(wu)聲息的(de)變化趨向一致的(de)前提(ti)下，黑色金屬反彈行情在4月(yue)中下旬悄然發動。但(dan)是由于(yu)兩種變動產生(sheng)的(de)預期并(bing)沒(mei)有(you)在結果(guo)上產生(sheng)實質性的(de)改變，35號無(wu)縫管想飛起(qi)來短期恐怕(pa)存在難度(du)，但(dan)春天也許已經不遠。

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