35#無縫管短期缺乏向上動能

2017年12月中旬，35#無縫管主(zhu)力合約(yue)高(gao)(gao)達1000元/噸(dun)的基差最(zui)終通過“現貨大幅回落、期貨維持振蕩”的方(fang)式得到(dao)修復(fu)。綜觀(guan)當前(qian)情形，原(yuan)先的“低庫(ku)存(cun)(cun)+低供給+高(gao)(gao)貼水(shui)(shui)”格局已經悄然(ran)生變，目前(qian)來(lai)看全(quan)國(guo)高(gao)(gao)爐產(chan)能利(li)用(yong)率正(zheng)自低位回升(sheng)，庫(ku)存(cun)(cun)正(zheng)在加速累積，原(yuan)先的貼水(shui)(shui)已經被修復(fu)至正(zheng)常水(shui)(shui)平(ping)。

高爐復產供給回升

2017年冬天，北方地區大力推進冬季取暖清潔化，大量實行“煤改電”“煤改氣”項目。因此，自采暖季開始后，北方地區天然氣供給出現缺口，天然氣價格更是從4000元/噸上漲，并突破萬元大關。天然氣的緊缺、價格的暴漲，直接導致北方部分地區供暖不足，河北地區部分高爐為保供暖，出現復產現象。疊加前期部分高爐檢修結束，進入重新投產環節，高爐開工率從低位回升。龍川數據顯示，全國高爐產能利用率已經從去年12月中旬的71.32%低位連續四周回升至當前的72.92%，35#無縫管周(zhou)度產量連續兩周(zhou)回升至(zhi)310萬(wan)噸(dun)，較去(qu)年同(tong)期(qi)增長了19.2%。

終端需求季節性減弱

去年11月到12月上旬，雖然北方地區終端需求基本停滯，但是由于南方地區工地仍存在趕工現象，35#無縫管需求逆勢上揚，現貨價格一度拉漲至5000元/噸的高位。但隨著天氣轉冷，北方率先進入需求冰點，去年12月之后華東地區終端需求也出現明顯下滑，上海線螺周度采購量從高點4萬噸下滑至2萬噸左右。從時間點來看，每年1月下旬需求觸及季節性洼點，下游采購會經歷一波明顯的下滑，預計淡季因素將持續到春節前后。從庫存因素來看，上周35#無縫管社會(hui)庫(ku)存(cun)和鋼廠庫(ku)存(cun)合(he)計(ji)為636萬噸，環比(bi)增(zeng)(zeng)加65萬噸，累庫(ku)速度有(you)明(ming)顯(xian)加快跡象。在需求(qiu)不濟、35#無縫(feng)管(guan)產量同比(bi)大增(zeng)(zeng)的背景下，若照此速度持續累積，庫(ku)存(cun)壓(ya)力恐進一步增(zeng)(zeng)大，從而對35#無縫(feng)管(guan)價格形成顯(xian)性壓(ya)制。

貿易商冬儲心理(li)價格(ge)下(xia)移(yi)

高(gao)價(jia)位加之(zhi)季節性淡季因素，使(shi)得貿(mao)(mao)(mao)易(yi)(yi)商(shang)(shang)冬儲意愿不強(qiang)，多處于觀望狀態。根據相關機構的(de)調(diao)研，市場(chang)原(yuan)本預計貿(mao)(mao)(mao)易(yi)(yi)商(shang)(shang)在(zai)3800元/噸(dun)(dun)的(de)位置會逐(zhu)漸啟動補庫過程(cheng)，但現(xian)實(shi)情況是，在(zai)現(xian)貨(huo)(huo)連續大跌的(de)情況下(xia)，貿(mao)(mao)(mao)易(yi)(yi)商(shang)(shang)買漲不買跌的(de)心態明顯(xian)，此前上海35#無縫管價(jia)格一度跌破3800元/噸(dun)(dun)，整體(ti)上依(yi)然未(wei)能(neng)明顯(xian)企(qi)(qi)穩，貿(mao)(mao)(mao)易(yi)(yi)商(shang)(shang)冬儲心理價(jia)位或(huo)有所下(xia)移(yi)(yi)。目(mu)前來(lai)(lai)看(kan)，若現(xian)貨(huo)(huo)價(jia)格再下(xia)跌100—200元/噸(dun)(dun)，貿(mao)(mao)(mao)易(yi)(yi)商(shang)(shang)或(huo)采取(qu)較為強(qiang)勁的(de)冬儲計劃，可(ke)為現(xian)貨(huo)(huo)價(jia)格的(de)企(qi)(qi)穩帶來(lai)(lai)支撐。總體(ti)來(lai)(lai)看(kan)，貿(mao)(mao)(mao)易(yi)(yi)商(shang)(shang)冬儲實(shi)質是庫存(cun)的(de)轉移(yi)(yi)，只(zhi)能(neng)對(dui)價(jia)格形成支撐而(er)不能(neng)形成明顯(xian)的(de)推(tui)動。

從(cong)技術(shu)面(mian)來看，35#無(wu)縫(feng)(feng)管(guan)1805合約均(jun)線體系處于黏合狀態，形勢(shi)不明朗，等(deng)待破局，符合35#無(wu)縫(feng)(feng)管(guan)上行(xing)缺乏明顯驅動、向下又有貿易商(shang)冬儲預期支撐的基本面(mian)。在多空激烈角逐(zhu)下，35#無(wu)縫(feng)(feng)管(guan)走(zou)勢(shi)呈(cheng)現(xian)反復振蕩局面(mian)。

綜上(shang)，高爐產能利(li)用率(lv)從低(di)位(wei)回升(sheng)，35#無(wu)縫管供給上(shang)行(xing)，終端需求處(chu)于季節(jie)性洼(wa)點，35#無(wu)縫管累(lei)庫速(su)度加快(kuai)等因素將成為(wei)價(jia)(jia)格上(shang)行(xing)的(de)阻力。冬儲方面，貿易商冬儲心(xin)理價(jia)(jia)位(wei)有所下移，但(dan)下方空間亦有限。整體來看，35#無(wu)縫管短期缺乏明顯(xian)向上(shang)驅動，將繼續震蕩(dang)偏(pian)弱運行(xing)。

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