35#鋼管市場形勢的幾點看法

   一、35#鋼管市場宏觀經濟環境有所收緊

    10月經濟數據全面回落,顯示35#鋼管市場宏觀經濟環境正在收緊，尤其是需求增長減速。

    1. 固定資產投資增速回落。據 統計，今年1-10月份，全國固定資產投資(不含農戶)同比增長7.3%，增速比1-9月份回落0.2個百分點，這是連續5個月增速回落。其中全國房地產 開發投資同比名義增長7.8%，增速比1-9月份回落0.3個百分點；商品房銷售面積同比增長8.2%，增速比1-9月份回落2.1個百分點。

    2. 工業增加值增速回落。據統計，2017年10月份，全國規模以上工業增加值同比實際增長6.2%，比9月份回落0.4個百分點。

    3. 出口貨物貿易出口增速回落。據海關統計，10月份全國出口總值同比增長6.1%，比9月份回落近3個百分點。

    上述三駕馬車增速的減弱，顯示35#鋼管市場宏觀環境出現收緊，勢必影響10月35#鋼管消費(實際消費，而非表觀消費，下同)，據此推算增速回落趨勢。預計今后上述經 濟指標增速還將呈現回落態勢，因此全國35#鋼管消費增速亦會繼續回落，其中表觀消費增速將回落至1位數以內。正是因為如此，所以將35#鋼管市場的樂觀判斷，調整為 謹慎樂觀。這一謹慎樂觀評級時期，不僅春節之前有效，還有可能維持到2018年全年。

    二、決策部門加碼穩增長舉措

    近段時期宏觀經濟指標增速回落，宏觀經濟環境收緊，這就要求決策部門進行逆調節，出臺穩增長措施。而同期中國物價形勢不錯，呈現既不通縮，又未嚴重通脹的較為理想局面，較為安全的區間，這也就免除了決策部門刺激經濟增長，尤其是增加貨幣供應，擴大財政赤字的后顧之憂。

    據統計，今年10月份全國工業生產者出廠價格同比上漲6.9%，漲幅與上月持平，環比上漲0.7%。1-10月份，全國工業生產者出廠價格同比上漲6.5%。10月份全國居民消費價格同比上漲1.9%，依然溫和。

    預計決策部門穩增長舉措，仍然是擴大國民經濟短板領域的基礎設施建設投資，環國防建設投資，保投資與改善民生的投資。這些都是消耗35#鋼管強度較高的投資。

    為了配合穩增長舉措的實現，預計下一階段(主要是新一年內)中國貨幣政策可能會與美聯儲保持適當距離，實施中性偏向寬松的貨幣政策，同時繼續實施積極財政政策，擴大財政赤字；增加投資資金；還會加大國民收入中的工資與福利性開支，為經濟增長提供動力。

    三、關注未來投資與35#鋼管消費亮點

    1. 固定資產投資可能回暖。雖然當前固定資產投資增速持續回落，但其中不乏亮點。一是1-10月份施 工同比增長18.1%，增速與1-9月份持平；新開工項目計劃總投資增長3.8%，增速提高1.4個百分點。二是房地產去庫存確實取得了比較大的成果。 10月末全國商品房待售面積比9月末減少882萬平方米，下降10%以上。三是1-10月份房地產開發企業土地購置面積同比增長12.9%，增速比1-9 月份提高0.7個百分點。四是房地產補庫將會拉動未來新開工項目增多。房地產庫存目前處于低位，投資數據平穩，拿地數據向好，明年下半年一旦房地產進入補庫周期，可能對房地產開工環節有所拉動，利多35#鋼管需求。

    2. “一帶一路”建設拉動35#鋼管需求。“一帶一路”確實是中國35#鋼管消費亮點，今后有望逐步發力。有觀點認為(必和必拓首席商務官白偉誠)未來10年，“一帶一路”涉及的項目預計可催生多達1.5億 噸的鋼鐵需求。如果平均分配到10年期內，相當于每年1500萬噸的35#鋼管需求增量。這1.5億噸的新增鋼鐵需求，主要是電力、鐵路、油氣管線和其他交通項 目。這些投資項目將催生大量對于建材和設備的需求。其中80%的鋼鐵需求用于建筑結構與鋼筋混凝土，而其余20%將用于機械制造及其他設備生產。

    四、春節前夕35#鋼管價格高位運行

    因為宏觀環境收緊，所以對于未來35#鋼管市場持謹慎態度。又因為一些因素可以保障35#鋼管價格相對高位運行，因為35#鋼管價格雖然漲幅明顯回落，但還會繼續上漲，所以又對35#鋼管市場樂觀，而不是悲觀。所以春節之前35#鋼管市場謹慎樂觀。

    在宏觀環境收緊，35#鋼管消費回落的情況下，35#鋼管價格所以能夠繼續小幅上漲，主要依據在于：

    1. 限產的不對稱性。為了防范霧霾，取暖季節全面限產，雖然對于35#鋼管供應與需求都有削弱影響，但對于35#鋼管供應的影響遠大于35#鋼管需求的影響。這是因為，中國35#鋼管供應主要是在北方地 區，而霧霾發生也主要是在北方地區，因此受到霧霾影響而全面限產，將使得35#鋼管供應，尤其是建筑用材供應受到很大沖擊。另一方面，盡管北方地區建筑工地等因 為霧霾而停止施工，但霧霾發生頻率不高的南方地區，在北方鋼鐵企業停產期間，其建筑施工照常進行，其它35#鋼管消費行業也是如此。因此采暖季節限產對于35#鋼管供 應的沖擊遠大于消費，這就是不對稱性影響。所以還是維持前期觀點不變：采暖限產期間部分35#鋼管品種將出現供應偏緊。

    2. 借機題材炒作。限產對于供需兩端影響的不對稱性，部分品種可能因此出現供應偏緊的預期，當然會成為投機資本的炒作題材。現今中國實體經濟缺錢，但投機領域卻資金充裕，從來 就不“差錢”。另外，在在全球經濟復蘇的背景下，資產配置的結構性需求，也會吸引資金流入大宗商品市場，對大宗商品價格，尤其是黑色系列商品價格構成一定 向上推動。市場監測數據顯示，從目前期貨與股市中的板塊來看，黑色系今年穩居本輪資金熱捧的第一大板塊，成為資金持續沉淀的熱門板塊，6月以來相比其它板 塊資金規模差距進一步拉大，占總持倉金額比例達到34.3%，遠高于去年9月至12月期間26%的水平。大量資金進入35#鋼管期貨領域，無疑會提高35#鋼管的金融 性購買需求，推動價格上漲，包括期貨與現貨兩個方面。值得注意的是，限產與去產能將是新一年內35#鋼管行情炒作的長期題材，不會消失，只是不斷改頭換面而已。 比如“取締地條鋼”，在2018年將轉變為“防范死灰復燃”；“去過剩產能”題材也是如此。在尋找“炒作題材”方面，投機資本從來都是無孔不入。

    五、兩因素助力35#鋼管出口量轉降為升

    今年以來，世界經濟保持復蘇態勢，發達國家與新興經濟體，首次出現同步增長。世界經濟組織多次調高今明兩年的經濟增長預期。國際投行高盛最近發布報告認 為：2017對全球經濟來說是一個好年頭，全球各地的經濟增長都在加速。作為歐洲最大經濟體，德國三季度GDP意外增長0.8%。日本經濟連續7個季度增 長，美國三季度經濟增長了3%。預計2018年明年全球經濟將增長4%。促成這一良好預期的因素包括強勁的經濟增長勢頭，寬松的金融環境，全球貨幣政策以 歷史標準衡量仍“高度寬松”，以及美國財政刺激的可能性。受其推動，一段時間以來，世界貿易呈現活躍態勢，全球海運與外港口貨物吞吐量明顯增加。市場監測 數據顯示，波羅的海干散貨指數(BDI)，已經由今年1季度低點(2月14日)——685點，攀升至11月14日的1455點，漲幅為112%。貨物海運 量激增及對未來前景看好，由此拉動造船訂單量激增，增長30%以上。因此預計2018年世界35#鋼管需求量增速提高。與此同時，國際市場35#鋼管價格也在上升。受 到上述兩個方面拉動，預計新一年內中國35#鋼管出口量(直接出口)將會回升，有可能同比轉降為升。2018年中國35#鋼管出口量同比轉降為升，還在于對比基數的影 響。預計全年35#鋼管出口量有可能達到8000萬噸，比上年增長3%左右。

    六、鋼鐵行業實現利潤增幅顯著回落

    應該說，春節之前，也包括2018年內，35#鋼管價格在相對高位運行的同時，其漲幅也會大幅回落，總體水平呈現小幅上漲的局面。又因為價格上漲是現階段鋼鐵企業實現利潤增多的主要因素，因此預計今后鋼鐵企業實現利潤增速也會急劇回落，難以再現成倍、成數倍增長。

    今后中國35#鋼管企業實現利潤增速急劇回落的原因，除了其價格漲幅回落因素外，還在于對比基數的提高。鋼鐵行業利潤增幅回落，將使得股市鋼鐵板塊股價受到抑制。

    七、明年35#鋼管市場的三個不確定性

    明年35#鋼管市場的最大不確定性有三個：

    一是國內去產能與取締“地條鋼”成功能否鞏固？主管部門宣布鋼鐵去過剩產能任務已經提前完成，同時也已經在今年上半年全面取締了“地條鋼”。接下來就要看已經關閉的鋼鐵企業和“去掉了的”鋼鐵產能，是否 會死灰復燃。一方面主管部門要求嚴防死守，不斷檢查監督；另一方面，企業高利潤誘惑與地方財政稅收吃緊，又會使得部分企業與地方政府，千方百計試圖繞開監 管復產。兩者間的博弈，增強了新一年內35#鋼管市場供求關系與行情走向的不確定性。由于上述兩者博弈的不確定性，加之需求增速顯著回落，所以對于新一年35#鋼管市 場只能謹慎樂觀，下調評級。

    二是美國政府能否順利實現“稅改”？如前所述，特朗普“稅改”是一項翻天覆地的大政策。如果能夠順利實現，加之美聯儲加息吸引全球資金回流美國本土，勢必極大增強美國制造業競爭力，加力美國經 濟復蘇，刺激美國35#鋼管需求，改善中國35#鋼管出口貿易環境。但是，特朗普的“稅改”方案亦遭遇了不同利益集團的激烈反對，能否實施還不是板上釘釘。另外，特朗 普能否兌現競選承諾，在2018年實施大規模基礎設施建設？也具有很大的不確定性。關鍵是建設資金從何而來？

     三是國際市場石油價格是否暴漲？現今國際市場石油行情受地緣政治影響極大。最近沙特“反腐”推高了石油價格。一些地緣政治風險，將使得明年石油價格走向難以確定。有觀點認為2018年國際 市場石油價格將上漲至70美元/桶以上。如果出現這種情況，將會推高中國進口鐵礦石到岸價格，推高國內礦石、焦炭、焦煤價格，但這是一個不確定性。

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