35號鋼管多頭蓄勢待發

黑色金屬板塊迎來一波振蕩上行走勢，35號鋼管1801合(he)約上漲(zhang)(zhang)超過(guo)100元(yuan)/噸(dun)，漲(zhang)(zhang)幅(fu)2.9%。熱卷表現(xian)相(xiang)對(dui)偏弱，主力合(he)約1801 月(yue)初至今累(lei)計上漲(zhang)(zhang)90元(yuan)/噸(dun)，漲(zhang)(zhang)幅(fu)2.1%。相(xiang)比之下(xia)(xia)，原(yuan)材料價格走強更為(wei)顯著，以鐵礦石為(wei)例，主力合(he)約1801累(lei)計上漲(zhang)(zhang)42元(yuan)/噸(dun)，漲(zhang)(zhang)幅(fu)超9%。結合(he) 10月(yue)下(xia)(xia)旬的(de)市場調(diao)研情況，原(yuan)料強于成品(pin)材的(de)核心邏(luo)輯，在于目前(qian)焦化(hua)行業(ye)以及鋼鐵行業(ye)的(de)限產執(zhi)行力度不及預期。此外，原(yuan)材料品(pin)種較大(da)的(de)期貨貼水也(ye)對(dui)期價上 漲(zhang)(zhang)推(tui)波助瀾。

　　期現價格(ge)分化，煉鋼利潤增長

　　11月以來，期貨、現貨走勢差異較為顯著：現貨市場成品材價格小幅上漲。而原材料端仍以維穩為主，部分地區焦炭現貨價格仍有超過100元/噸的降幅，從而導致本月以來實際煉鋼利潤有所增長。以35號鋼管冶煉利(li)(li)潤(run)為例，本(ben)月以(yi)來利(li)(li)潤(run)增長110—140元/噸，且月初首周(zhou)鋼(gang) 企(qi)盈利(li)(li)范圍略有(you)擴大(da)，環比增加(jia)0.6個百(bai)分點，為今(jin)年7月下(xia)旬以(yi)來盈利(li)(li)范圍首次擴張。但鑒于鋼(gang)企(qi)受限產(chan)政策影響(xiang)，利(li)(li)潤(run)提升并未同步(bu)帶動鋼(gang)企(qi)開工提升，月初 全國樣本(ben)高(gao)爐(lu)開工率仍(reng)有(you)0.14個百(bai)分點回落。

　　港口(kou)鐵礦石庫存(cun)連續攀升

　　受鋼(gang)(gang)企(qi)限(xian)產以(yi)(yi)(yi)及查處汽(qi)運超(chao)載等因素影響(xiang)，10 月(yue)以(yi)(yi)(yi)來，鋼(gang)(gang)企(qi)日均礦(kuang)石采(cai)購(gou)量(liang)(liang)(liang)較國(guo)慶節(jie)前下降(jiang)明(ming)顯。節(jie)后鋼(gang)(gang)企(qi)日均礦(kuang)石采(cai)購(gou)量(liang)(liang)(liang)為265萬噸(dun)，較節(jie)前一(yi)個月(yue)日均采(cai)購(gou)水平(ping)減少26萬噸(dun)。疊加(jia)節(jie)后澳洲、巴西發(fa)(fa)往中 國(guo)的礦(kuang)石數(shu)量(liang)(liang)(liang)以(yi)(yi)(yi)及海外(wai)礦(kuang)石到(dao)貨量(liang)(liang)(liang)均有明(ming)顯增加(jia)，共(gong)同(tong)導(dao)致(zhi)港口鐵礦(kuang)石庫(ku)存(cun)連續三周攀(pan)升，當前庫(ku)存(cun)水平(ping)突破(po)1.37億噸(dun)，再度逼近歷(li)史高位。此外(wai)，鑒于力拓、 必和必拓三季(ji)(ji)度發(fa)(fa)貨量(liang)(liang)(liang)均不及預期，因此預計四季(ji)(ji)度大礦(kuang)山發(fa)(fa)貨量(liang)(liang)(liang)仍有顯著增量(liang)(liang)(liang)，進而(er)構成國(guo)內鐵礦(kuang)石供給過剩的預期。

　　終端需(xu)求(qiu)亦受環保政策影響

　　傳統的金九銀十旺季已經收官，從貿易商在旺季成交的情況來看，除國慶節前和節后各一周外，成交表現一般，旺季氛圍不明顯。整體與10月下旬市場調研的情況一致。從庫存去化速度來看，35號鋼管受9月(yue)至(zhi)10月(yue)旺季(ji)影(ying)響，去庫存略強于熱卷。目前鋼材(cai)社會庫存為979萬噸，迎(ying)來節后四連降(jiang)。10月(yue)河北省鋼鐵行(xing)業PMI指標錄得45.4，結束(shu)長達5個月(yue)的(de)行(xing)業景(jing)氣(qi)。其中生產指數環比下降(jiang)15.4個百分(fen)點(dian)至(zhi) 38.5，新訂單指數環比下降(jiang)2個百分(fen)點(dian)至(zhi)47.9%，顯(xian)示出限(xian)產對于供給端的(de)影(ying)響顯(xian)著于需求端，進而(er)支撐成品材(cai)期現價格(ge)。

　　綜上所述， 供暖季限產政策集中執行臨近，加上進入11月后重度污染天氣頻發，市場對于限產執行力度趨嚴的預期較為強烈，建議重點把握此預期下成品材多頭操作機會，前 期買遠拋近的35號鋼管策(ce)略可獲(huo)利(li)了結，穩健投(tou)資者(zhe)可繼續以拋空原材料進行對沖。此外，鑒(jian)于熱軋(ya)煉(lian)鋼利(li)潤追平35號(hao)鋼管(guan)煉(lian)鋼利(li)潤，以及(ji)35號(hao)鋼管(guan)期貨貼水程度大于熱 卷，建議前期1801合約(yue)卷螺價差擴大套(tao)利(li)進行減倉(cang)觀望。后期關注供暖季(ji)限產執(zhi)行情況及(ji)金九銀十后下游終端需(xu)求(qiu)表現。

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