35#無縫鋼管維持偏強格局

當前采暖季限產已經啟動，開工率下滑明顯，35#無縫鋼管去庫存順暢，現貨(huo)維持相對(dui)強(qiang)勢。由于(yu)春節后(hou)旺季需求復(fu)(fu)蘇預(yu)期(qi)，疊加復(fu)(fu)產存有時滯性(xing)，在低庫存格局(ju)下(xia)，預(yu) 計(ji)供(gong)給缺口仍(reng)將存在。而采暖季結束后(hou)，鋼廠(chang)復(fu)(fu)產預(yu)期(qi)也(ye)將帶動原料端的(de)修復(fu)(fu)，進(jin)而抬升(sheng)成(cheng)材成(cheng)本。期(qi)貨(huo)在高(gao)貼水(shui)情形下(xia)，有望上演(yan)貼水(shui)修復(fu)(fu)行情。

　　采暖季(ji)限(xian)產(chan)已經啟動(dong)

　 　采(cai)(cai)暖季(ji)限產于(yu)11月中旬(xun)正式啟動，全國高(gao)(gao)爐產能利用率直(zhi)線下(xia)降，最新值為72.63%，環(huan)比下(xia)降6.7%，供(gong)給面臨大(da)(da)幅(fu)收(shou)縮(suo)。同時，我們看到雖然北(bei)方地(di) 區的(de)終端需求受到天氣及停工(gong)(gong)的(de)影響，但其他地(di)區仍存(cun)在(zai)工(gong)(gong)地(di)趕工(gong)(gong)現象，需求表現尚(shang)可，上海線螺采(cai)(cai)購量近期(qi)(qi)也在(zai)反季(ji)節上揚中，現貨(huo)價格表現依舊強勢。而(er)當前螺 紋(wen)鋼主力合約貼水幅(fu)度較大(da)(da)，價差達到600元/噸以上，后續在(zai)現貨(huo)不發生(sheng)崩(beng)塌的(de)情況下(xia)，期(qi)(qi)貨(huo)盤面較高(gao)(gao)的(de)貼水將(jiang)為做多提供(gong)較大(da)(da)安(an)全邊(bian)際。

　　 此外，庫存偏低支撐價格。目前35#無縫鋼管社會庫存為361.7萬噸，鋼廠內部庫存為190.25萬噸，總計551.95萬噸，而2016年同期值為 621.27萬噸，2015年同期為647.87萬噸，數據表明這個庫存數據已經創出近幾年新低。且今年考慮到限產，35#無縫鋼管的產能利用率將持續下滑，預計 35#無縫鋼管庫存難以大幅累積。若后續(xu)需(xu)求強勁(jing)復蘇，將重(zhong)新推動35#無縫鋼(gang)管上(shang)行。

　　供應(ying)缺口仍難填補

　　一方面，當前天(tian)氣(qi)逐步轉冷，北方工(gong)地施工(gong)逐步停滯，鋼材面臨供需(xu)雙縮(suo)的局面。但1805合約對應(ying)旺季，來年天(tian)氣(qi)轉暖后(hou)將迎(ying)來傳統“金三銀四”，屆時35#無縫鋼管(guan)的終端需(xu)求將迎(ying)來強(qiang)勁(jing)復蘇(su)。

　 　另一(yi)方(fang)面，雖然限產(chan)(chan)結束后(hou)供(gong)給將恢復，但一(yi)系列因素將限制供(gong)給出現超預期增(zeng)長。一(yi)是(shi)高(gao)爐從停工狀態達(da)到穩(wen)定(ding)(ding)的(de)生(sheng)產(chan)(chan)尚需(xu)要一(yi)定(ding)(ding)時(shi)間，而且(qie)不(bu)同的(de)高(gao)爐所需(xu)時(shi) 間不(bu)同，復產(chan)(chan)存(cun)在時(shi)滯性；二是(shi)去產(chan)(chan)能將繼續(xu)推進，日前從河北省發布的(de)去產(chan)(chan)能完成計(ji)劃來看，其仍(reng)有2000萬噸的(de)煉鐵產(chan)(chan)能需(xu)要退出。

　　復產預期(qi)抬(tai)升(sheng)成本

　　采暖(nuan)季(ji)由于(yu)限產干擾，成材表現(xian)相對堅(jian)挺，原(yuan)(yuan)料端的(de)鐵(tie)礦石(shi)和焦(jiao)炭分別下跌超過30%，成本端的(de)坍塌令鋼廠(chang)利潤再(zai)度(du)回歸至1000元/噸上(shang)方的(de)高位(wei)。采暖(nuan)季(ji)限產結(jie)束后(hou)，鋼廠(chang)將對原(yuan)(yuan)料提(ti)前進(jin)行備庫(ku)(ku)。鐵(tie)礦石(shi)庫(ku)(ku)存仍處于(yu)相對較低 的(de)位(wei)置，后(hou)續(xu)(xu)補(bu)庫(ku)(ku)一旦啟動(dong)，將會(hui)(hui)提(ti)振原(yuan)(yuan)料價格(ge)。我們認為原(yuan)(yuan)料端的(de)修復會(hui)(hui)抬升(sheng)鋼廠(chang)的(de)生產成本，若(ruo)高利潤持續(xu)(xu)的(de)話，將繼續(xu)(xu)推升(sheng)成材價格(ge)，可能再(zai)次帶動(dong)黑色板塊 系列市(shi)場(chang)的(de)做多熱情。

　　綜合來看，35#無縫(feng)鋼(gang)管1805合約對(dui)應(ying)旺(wang)季，采暖(nuan)季結(jie)束(shu)后將面臨供需雙增的情形，但高(gao)爐復產(chan)存一(yi)定(ding)時(shi)滯性，供給缺口屆 時(shi)仍將存在。疊(die)加低(di)庫存及(ji)高(gao)爐復產(chan)帶動原(yuan)料修復，高(gao)利潤與成本上行并存，從而可能形成正向(xiang)反饋，為做多提供正向(xiang)支撐(cheng)。此外，在現貨堅挺情況(kuang)下(xia)，35#無縫(feng)鋼(gang)管主力 合約貼水幅度(du)較(jiao)大，也(ye)將為做多提供一(yi)定(ding)安全邊(bian)際。

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