35#無縫鋼管有望強勁反彈

冬儲意(yi)愿較強(qiang)，而前期鋼材現貨(huo)價(jia)格大跌，風險釋放，也(ye)有利于(yu)冬儲。但是，當前市場貨(huo)源不(bu)多，社會庫存整體偏低，由冬儲行情引發(fa)的(de)投機需求(qiu)回(hui)暖可能(neng)會導致鋼價(jia)大幅拉(la)升。

影響鋼材價格走勢的核心邏輯在不同時期表現不同。2017年11月初至12月初，鋼材大幅上漲的核心邏輯是取暖季供應大幅收縮及鋼材社會庫存降至八年來新低，鋼材現貨引領期貨大幅上漲。12月初以來，鋼價下跌的核心邏輯在于淡季需求低迷及35#無縫鋼管庫存開始拐頭連續回升，鋼材現貨再次引領期貨下跌，在這輪調整中，35#無縫鋼管現(xian)貨跌(die)幅(fu)(fu)超(chao)過1000元/噸，但期貨跌(die)幅(fu)(fu)較小，表現(xian)為抵抗式調整，基差(cha)大幅(fu)(fu)收窄。對于春節(jie)前后鋼材市場走勢，我們認(ren)為存在強勁反彈的(de)可(ke)能(neng)，核心(xin)邏輯在于需求端預期修復(fu)。

　　地產需求端(duan)預期修復

　　2017年隨著(zhu)政(zheng)府對(dui)房價上漲過(guo)快(kuai)地區(qu)的(de)調(diao)控升級，市場(chang)對(dui)地產(chan)普遍不看好。然而，近期(qi)地產(chan)領域靚麗(li)的(de)銷售數(shu)據(ju)及(ji)部(bu)分城(cheng)市對(dui)調(diao)控政(zheng)策的(de)松動，已經開始(shi)引發市場(chang)對(dui)地產(chan)需求端(duan)的(de)修復預期(qi)。

　　龍(long)川統計(ji)數據顯示(shi)，2017年(nian)(nian)(nian)12月全國40家(jia)大(da)中(zhong)型房地(di)(di)產企(qi)(qi)業銷售額(e)環比增(zeng)長(chang)(chang)34%，同比增(zeng)長(chang)(chang)100%;2017年(nian)(nian)(nian)全年(nian)(nian)(nian)全國40家(jia)大(da)中(zhong)型房地(di)(di)產企(qi)(qi)業銷售額(e)同比增(zeng)長(chang)(chang)49%。在房地(di)(di)產成交下滑的(de)一線城(cheng)市(shi)，政(zheng)府加(jia)大(da)了(le)公租房土地(di)(di)供應(ying)，一線城(cheng)市(shi)在租賃用地(di)(di)、共有產權房用地(di)(di)等方面用地(di)(di)供應(ying)可(ke)能超預(yu)期(qi)。此外，住建部宣布(bu)2018年(nian)(nian)(nian)棚戶區改造(zao)580萬(wan)套，而此前市(shi)場預(yu)期(qi)是500萬(wan)套。近期(qi)，南京、武漢(han)、鄭州(zhou)(zhou)、長(chang)(chang)沙、濟南、合肥、蘭州(zhou)(zhou)等城(cheng)市(shi)局部放(fang)松了(le)樓市(shi)限(xian)購(gou)政(zheng)策(ce)，引發市(shi)場對2018年(nian)(nian)(nian)房地(di)(di)產政(zheng)策(ce)或邊際放(fang)松的(de)預(yu)期(qi)。

　　房(fang)地產(chan)市場(chang)是(shi)鋼材最(zui)大、最(zui)主要的(de)(de)(de)下游消(xiao)費領域，房(fang)地產(chan)行業(ye)銷售超預期+公租房(fang)或(huo)超預期+棚改(gai)超預期，房(fang)地產(chan)行業(ye)的(de)(de)(de)悲觀預期修正將有助于市場(chang)對(dui)鋼材需求(qiu)預期的(de)(de)(de)修復。

　　鋼貿商冬儲意愿增強

　　近期市場對鋼材冬儲關注度較高，鋼材貿易商何時開始冬儲?鋼材價格在什么價位貿易商愿意冬儲?從筆者了解的情況及根據大型相關機構對市場的調研可以發現，今年鋼貿商仍有較強的冬儲意愿，鋼貿商對春節后鋼材市場仍持樂觀看法。對于冬儲的價位，一般希望在3800元/噸左右。從現貨市場來看，當前35#無縫鋼管現貨(huo)價(jia)(jia)格(ge)差(cha)不多跌至鋼(gang)(gang)貿商愿意冬儲的心理(li)價(jia)(jia)位，山東地區(qu)35#無縫(feng)鋼(gang)(gang)管價(jia)(jia)格(ge)至跌破3800元/噸。整體來看(kan)，當前(qian)除了華南地區(qu)現貨(huo)價(jia)(jia)格(ge)較高外(wai)，其他地區(qu)價(jia)(jia)格(ge)基(ji)本合理(li)，如果追求完美(mei)價(jia)(jia)格(ge)，有可(ke)能錯過行情。1月(yue)8日，唐山鋼(gang)(gang)坯最(zui)低跌至3550元/噸，隨(sui)后小幅反彈(dan)(dan)，而35#無縫(feng)鋼(gang)(gang)管期(qi)(qi)貨(huo)也是在1月(yue)8日創出(chu)此輪調整新(xin)低后開始小幅反彈(dan)(dan)。鋼(gang)(gang)坯和鋼(gang)(gang)材期(qi)(qi)貨(huo)作為(wei)鋼(gang)(gang)價(jia)(jia)先行指標值(zhi)得關注。

　　從市場可供冬儲的資源來看，當(dang)(dang)(dang)前鋼(gang)(gang)材社(she)會(hui)庫存(cun)仍(reng)偏低，五大鋼(gang)(gang)材品種(zhong)庫存(cun)處(chu)于(yu)八(ba)年來同(tong)期最低。截(jie)至1月(yue)5日當(dang)(dang)(dang)周(zhou)，鋼(gang)(gang)材社(she)會(hui)庫存(cun)836萬噸(dun)，周(zhou)環比上(shang)升(sheng)(sheng)5.28%，同(tong)比降(jiang)15.05%。其中，35#無縫鋼(gang)(gang)管庫存(cun)周(zhou)環比上(shang)升(sheng)(sheng)10.22%，熱軋卷板庫存(cun)周(zhou)環比下(xia)降(jiang)0.37%。預計1月(yue)12日當(dang)(dang)(dang)周(zhou)，鋼(gang)(gang)材社(she)會(hui)庫存(cun)仍(reng)將(jiang)上(shang)升(sheng)(sheng)，主要(yao)原因(yin)在于(yu)需求淡季和全國大范(fan)圍雨雪(xue)天氣影響出貨，但總(zong)體來看，鋼(gang)(gang)材品種(zhong)庫存(cun)水平仍(reng)將(jiang)是八(ba)年來同(tong)期低點。

　　從鋼鐵產量來看，2017年國家實行最嚴厲的去產能政策，秋冬取暖季北方開始執行嚴格的環保限產措施，2017年鋼鐵行業產能下降、產量下降。龍川
最(zui)新(xin)數據顯示，截至2017年12月(yue)下(xia)旬，全(quan)國(guo)粗鋼(gang)日均產(chan)(chan)量(liang)217萬噸，環比繼續(xu)下(xia)降(jiang);截至2017年11月(yue)，全(quan)國(guo)月(yue)度鋼(gang)材產(chan)(chan)量(liang)8685萬噸，創出近幾年同期產(chan)(chan)量(liang)最(zui)低。

　　因此(ci)，鋼材貿易商基于對春(chun)節后(hou)行情的樂(le)觀預期(qi)，冬(dong)儲意愿較強，而前期(qi)鋼材現貨價格大(da)跌(die)，風險釋(shi)放，也(ye)有利于冬(dong)儲。但是，當前市場(chang)貨源不多，社(she)會庫存整(zheng)體偏低(di)，由冬(dong)儲行情引發的投機需(xu)求(qiu)回暖(nuan)可(ke)能會導致鋼價大(da)幅拉升。

　　綜上所述，基于對未來需求端修復的預期，冬儲行情呼之欲出，35#無縫鋼管有望強勁反彈。

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