35號無縫管難現趨勢性行情

自11月下旬開始，35號無縫管期貨此前的持續性下跌行情告一段落，價格轉入橫盤劇振狀態，且當前走勢尚未顯現下一段趨勢性行情的跡象。而就現貨供求來說，雖然目前供需暫穩，實現了短期平衡，但隨著環保限產與淡季因素相互疊加，鋼材市場將逐 漸轉入供需兩弱的新格局。而如果從宏觀需求的角度進行分析，除了已被市場所廣泛預期的環比回落之外，預計今年四季度固定資產投資同比增速也將出現明顯下滑，屆時或拖累以鋼鐵為代表的大宗商品需求，進而使得鋼價承壓。

環保限產因素持續發酵

國家統計局發布的最新數據顯示，9月全 國粗鋼產量為7183萬噸，同比增長5.3%；1—9月全國粗鋼產量為63873萬噸，同比增長6.3%。9月全國生鐵產量為5960萬噸，同比去年持 平；1—9月全國生鐵產量為54614萬噸，同比增長3.2%。9月粗鋼與生鐵產量出現顯著背離，料主要源于統計范圍內的長流程鋼廠，在原料端提高了轉爐 煉鋼環節中的廢鋼使用比例。雖然就絕對數量來看，9月粗鋼產量自8月的年內高位出現了下滑，但是剔除季節性因素的同比增速數據高企，顯示出鋼材供應確實處 于相對高位。

不過，隨著取暖季臨近，環保限產因素持續發酵，部分城市開始提前限產。截至10月20日，全國高爐開工率為73.48%，較去年同期降低5.8個百分點。受此影響，預計自10月開始，鋼材產量將出現實質性收縮，與未來終端需求縮減的預期相一致。

原料成本支撐難期

如前文所述，9月國內粗鋼產量明顯增長，而生鐵產量僅同比持平，隨之而來的，就是對原料鐵礦石需求的相對弱化。事實上，從長期來看，我國鋼材蓄積量持續增 長，每年的廢鋼產量也在穩定提升，并逐漸形成對鐵礦石越來越強的替代作用。與此同時，近年來我國城鎮化水平快速提高，已達到相當水平，對于“大建快造”的 邊際需求開始減弱，而樓市轉冷也助推了這一趨勢的發展。受此影響，我國鋼材需求或于近幾年達到階段性頂點，35號無縫管消費量也將受到抑制。

與之相對，以澳巴兩國礦山為代表的國際主要礦石生產商，目前仍處于增產周期。就在最近，世界最大的鐵礦石生產商巴西淡水河谷公布三季報稱，公司第三季度鐵礦石 產量達到9510萬噸，創下單季產量新紀錄。不過，其三季度銷量卻低于產量，導致公司庫存因此出現增長。在此背景下，未來鐵礦石供需矛盾勢必加劇，并導致 礦價承壓，鋼價也將因而缺乏成本支撐。

地產和基建四季度或轉弱

國家統計局數據顯示，1—9月，全國固定資產投資458478 億元，同比增長7.5%，增速比1—8月回落0.3個百分點，下滑趨勢延續。前三季度，基礎設施投資99652億元，同比增長19.8%，增速與1—8月 持平；全國房地產開發投資80644億元，同比名義增長8.1%，增速比1—8月提高0.2個百分點。地產和基建的超預期表現，不單是9月經濟增速得以延續良好態勢的重要支撐，更是鋼材需求能夠維持相對高位的最大保證。

然而由于各地調控進一步升級，9月一線城市房價環比持續下降，二三線城市 漲幅繼續回落，樓市調控效果逐步顯現，市場開始降溫，預計地產投資增速拐點已現，此后將逐漸趨弱。另外，在全年經濟增速已得到上半年優異數據保障的背景下，隨著地方財政愈發受到中央規范基建投融資模式的制約，即便基建投資能夠維持相對高位，繼續發揮托底作用，其增速放緩也已經是不可避免。亦即地產和基建 兩大支柱都將于四季度轉弱，未來鋼材需求將缺乏宏觀面的支撐。

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