35#無縫管重挫22.5%跌入熊市！“新周期”行情潰敗只用了1個月

　　大商所35#無縫管期貨跌入熊市。
　　大商所1月份交割的35#無縫管期貨周四日間收跌4.74%，報472元/噸，較8月22日創下的近期高點609.5元/噸下跌22.5%，進入技術性熊市，因投資者擔心全球供應增加可能拉低價格。
　　其他黑色系商品也集體下挫!錳硅封跌停，焦煤、硅鐵跌超5%，動力煤、焦炭跌超3%。
　　A股市場方面，有色金屬、煤炭、鋼鐵板塊也集體回調，領跌大盤。
　　去產能捧起來的周期品不再是“香餑餑”?
　　近期發布的宏觀數據難言樂觀，引發了機構對一度趨淡的有關中國經濟周期的再次辯論。
　　九州證券全球首席經濟學家鄧海清稱，房地產銷售、出口需求已經出現了“高點”，經濟數據讓“新周期論”證偽。本輪經濟周期開始于2016年初，高點在2017年中。未來大類資產的格局是“商品大坑、股市結構市、債市走牛”。
　　興業研究同樣認為，8月工業增加值增速超預期放緩，環保相關行業增加值下滑是主因，同時從需求端看，出口和消費需求已明顯轉弱。在總需求漸弱，總供給面臨環保限產考驗的情況下，會給經濟運行帶來壓力。
　　天風證券策略團隊則認為，8月經濟數據對周期股造成了較大壓力，但如果仔細拆解，就會發現需求的回落在可接受范圍之內，同時供給側限產的邏輯則不斷被驗證。
　　近期商品價格走弱，以35#無縫管、硅鐵商品主力合約為例，兩個品種自8月下旬就開啟了近一個月的下跌模式。同時，以龍頭個股持續下挫為標志，鋼鐵板塊最近的表現也難言樂觀。
　　而另一方面，同樣帶有明顯周期屬性的房地產板塊卻異軍突起，成為多頭對抗資源股下挫的重要力量。
　　周期品價格預期：向上?還是向下?
　　補庫存：發改委要求保障煤炭供應
　　周四(21日)上午，發改委發布文件，要求全力保障重點地區發電供暖煤炭供應，要求各省區市和相關企業要加強煤炭產運需動態監測分析，及時發現和協調解決供應中出現的突出問題。
　　文件要求，京津唐地區，要積極落實煤源，加強運輸調度協調，提前做好電煤儲備工作，確保電煤穩定供應。煤炭產運需三方要多簽訂量價齊全和有運力保障的中長期合同。
　　煤價持續大漲再創年內新高，已經超過發改委規定的600元/噸紅色警戒線，政策風險開始凸顯。
　　據《證券日報》報道，不少業內人士已經開始擔憂發改委等部門即將出臺調控措施。多位市場人士預計，9月底前，煤炭庫存制度就將全面推行，屆時也將推動下游主動補庫存。
　　防止過剩產能死灰復燃!發改委下發特急文件!
　　據北極星電力新聞網周四報道，近日，國家發展和改革委員會下發特急文件，防止已化解的過剩產能死灰復燃。
　　文件要求，各省區認真組織開展2017年鋼鐵去常能驗收工作，把驗收作為檢驗去產能成效的重要手段。重點檢查淘汰落后不到位、產能退出不徹底、獎補資金使用不規范、虛報任務完成情況、違規批準新增產能等問題的整改和處理情況。鋼鐵去產能部級聯席會議在后續開展的驗收抽查中，將專門針對上述兩項復查工作進行檢查。今年已退出的去產能項目在10月底前完成驗收，其他項目在12月底前完成驗收。
　　環保部等十部委聯合“史上最嚴”秋冬霧霾治理
　　9月，環保部等十部委聯合河北等六個省政府，印發了首個專門針對秋冬季制定的方案《京津冀及周邊地區2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》。與此同時，多個城市也陸續召開會議，布置更為嚴格的治理霧霾措施。
　　環保部還于9月15日起開展攻堅行動的巡查工作，為期4個月8輪次，將出動2480人次，而且還將采取督查、交辦、巡查、約談、專項督察為一體的環保督察“組合拳”。
　　今年8月，第四批中央環保督察開始，涉及吉林、浙江、山東、海南、四川、西藏、青海、新疆，實現了中央環保督察全覆蓋。督察組的反饋意見中，鋼鐵、煤炭、有色等工業企業被頻頻點名。
　　環保部大氣環境管理司司長劉炳江19日表示，包括鋼鐵、水泥、平板玻璃、電解鋁等在內的非電力行業，是目前大氣污染治理的重點。他還表示，加快推進工業爐窯燃煤鍋爐和散煤等污染的治理。
　　此外，環保部將印發《工業集聚區水污染治理任務推進方案》，要求以硬措施落實“水十條”任務。對逾期未完成任務的省級及以上工業集聚區一律暫停審批和核準其增加水污染物排放的建設項目，并依規撤銷園區資格。
　　庫存和需求的真實水平如何?
　　以最近跌勢最為“果斷”的35#無縫管為例，產能已由最高點小幅下滑。數據顯示，2017年8月中國35#無縫管原礦產量為11549.1萬噸，同比下滑0.5%。而前8個月中國35#無縫管原礦產量為86387.9萬噸，同比增長5.9%。
　　從去年年底以來，35#無縫管的供給仍然較為寬松，從月度進口數據來看，直至7月底進口數量仍然處于增長階段。從35#無縫管港口庫存來分析，當前進口35#無縫管的整體庫存仍處在較高的水平。
　　此外，據徽商期貨，從下游鋼廠的開工率和產出率可以看出，目前35#無縫管需求還是比較旺盛的。今年前7個月，全國范圍內粗鋼與生鐵產量累計同比增幅達到5.1%和3.5%，漲速超過預期值。但35#無縫管供應量與其相比并無明顯偏緊現象，庫存基數較大，上漲乏力。并且，近期據觀察，在滿負荷甚至超負荷生產一段時間以后，部分鋼廠的高爐及配套設施出現了一定的安全隱患，上月以來頻發的安全事故也證實了這一點。由此，高爐開工率近期下滑是較為明顯的，預計9月粗鋼、生鐵產量可能有下滑之虞，屆時將進一步利空原材料價格。
　　有機構指出，近期部分鋼材品種價格有所回落，但從鋼材市場整體走勢來看，鋼材市場目前處于高位盤整階段，對35#無縫管市場維穩提供一定的支撐作用。綜合考慮，預計短期國內35#無縫管市場仍延續盤整態勢。
　　周期股還能“回春”嗎?
　　在價值投資理念回歸的背景下，A股市場上重基本面的投資偏好盛行。得益于半年報優異的業績表現，周期性行業個股今年以來備受市場資金青睞。
　　據證券時報此前整理，周期股三季度業績“預喜”成主流。
　　A股有色金屬行業今年上半年累計實現營業收入6596.89億元，同比增長25.43%，歸屬于母公司股東的凈利潤190.41億元，同比大幅增長110.39%。從已發布前三季度業績預告的40多家公司預告類型來看，預喜的共計41家，占比89%。整體來看，剔除9家數據不全的公司，其余公司預計今年前三季度凈利潤變動區間為63.41億元至76.61億元，同比平均增幅為178.69%～221.87%。
　　鋼鐵行業盡管披露業績預告的公司數量較少，但是從業績預告類型來看，“預喜”成為主流。剔除扭虧公司，三鋼閩光預計今年前三季度凈利潤變動區間為22.41億元～25.02億元，同比增長328%～378%，暫列行業“預增王”。
　　煤炭采掘行業今年上半年采掘業實現營業總收入15013.07億元，同比增長41.28%，歸屬母公司股東的凈利潤604.02億元，去年同期虧損25.42億元。行業個股今年以來平均漲幅為16.47%。從已披露的采掘公司前三季度業績預告來看，扭虧仍然是行業的“主基調”。
　　機構：不要懷疑政策的執行力，尤其在新政治周期下
　　國泰君安指出，伴隨供給側預期的充分兌現、人民幣強勢背景下的熱錢流入、CPI上漲預期催化，市場下一階段周期持續性預期下修，消費半年報業績穩定性更強，消費接下來會相對占優，看好白酒、家電二線龍頭，乳制品、家居、酒店、免稅細分領域龍頭。
　　長江證券認為，冬季限產對于供給端影響已被市場充分消化，而需求端受限關注度正日趨上升：限產波及范圍含有建筑、建材等行業，若終端工地直接停工或者水泥供應不足，也會導致終端開工率下降，隨之削弱鋼材需求。當然，棚改貨幣化資金收緊以及近期土地成交面積走弱，給未來地產銷售及投資蒙上陰影，長短期分化逐漸開始凸顯。綜合內外生、長短期因素影響，行業格局正從供給單降向供需雙降的切換進程中，供給缺口預期有所收窄。
　　申萬宏源發表研報表示，當前是周期板塊獲利了結的時間節點。2018年二季度之前投資增速很難出現明顯的趨勢性上行(或許還會有小幅的下行壓力)，可能對市場情緒帶來較大影響。2017以來工業品價格和制造業投資呈負相關關系，一方面原因是上游限產對價格的支撐和抬升，另一方面原因是原材料價格上升對中下游產業帶來成本端的壓力。對于未來，有兩種可能性：漲價結束，或者漲價持續，投資需求持續減弱，導致漲價結束。任何一種情況下，漲價潮都很難長期維持。
　　華鑫證券則表示，不管是從需求端亦或是供給端，還是行業本身，周期品遠未到全面收縮的時候，其行業自身的價值依然存在，只是目前場內的邏輯無法再支撐周期的連續上攻，本身在面臨前期的大幅上漲之后也存在換手和獲利回吐的需求，不過在經歷一定的換手，3、4季度周期股依然還將會有脈沖性的行情機會。
　　方正證券任澤平再次強調，2017年處于改革開放以來第五輪產能周期的底部和起點。
　　化工、造紙、有色、建材、鋼鐵、煤炭這些行業，走到今天，當很多經濟學家還在說產能過剩的時候，而你從中觀、微觀發現，很多行業其實出清已經非常充分了，已經進入寡頭壟斷的格局了，甚至已經開始供不應求了。
　　以前周期品價格，大家炒的時候對它是又愛又恨，因為它漲的時候非常凌厲，但頂是尖的，因為它的漲價邏輯是自我破壞的，漲上去以后，邊際高成本產能就放出來了或中小企業就進入了。但是這一次你會發現，頂是平的，這些周期品的價格一直維持在高位，保持很高的利潤水平，為什么?因為銀行仍然對“兩高一剩”的行業限貸、環保督查、供給側去產能，壓制了新的產能釋放，所以現有的這些行業正在收割這個市場，它的利潤和資產負債表修復持續的時間是超預期的。部分行業護城河建立以后，周期屬性下降、公用事業屬性上升，這有助于提升估值水平。
　　而且，環保成本的提高以后是新常態，不要懷疑政策的執行力，尤其在新政治周期下。產能出清引發的資產負債表修復至少有2-3年時間，所以從去年開始到明年，我們都處于這個階段。這些行業龍頭資產負債表修復，具有可持續性。

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