“旺季不旺”似成定局 35#無縫管“顛簸市”中(zhong)步(bu)履維(wei)艱

3月份以來，全國鋼材市場成交不及預期，現貨價格連連下挫。期貨市場反應更為強烈，上周五35#無縫管及多個相關品種主力合約觸及跌停板。截至3月23日，文華商品35#無縫管指數報收3296點，當月累計下跌699點，創下35#無縫管期貨上市以來指數月度下跌新紀錄。“旺季不旺”似乎已成定局，鋼價走勢牽動各方的心。當前35#無縫管價格大幅下跌是多重因素共振的結果。
　　商品(pin)出現系統性(xing)下跌(die)

　　由于供給側結構性(xing)改革導致35#無(wu)縫管供給相對(dui)偏(pian)緊，2016年以(yi)來(lai)鋼價持續處于回升(sheng)狀態，在樓市較為火爆的氛圍中(zhong)投資者不斷(duan)抬高鋼價預期(qi)。但(dan)是，國(guo)內(nei)宏(hong)觀經濟(ji)增速放(fang)緩的事(shi)實已(yi)經被(bei)市場接受，在宏(hong)觀經濟(ji)表現穩中(zhong)偏(pian)弱的大背景(jing)下，鋼價持續上漲缺乏動(dong)力，高位(wei)風(feng)險逐漸累積。

　　從3月份召(zhao)開(kai)的(de)(de)全國兩會(hui)中可(ke)以感受到，中央(yang)政府對(dui)GDP增速(su)放緩的(de)(de)容忍度(du)提升(sheng)，改善經濟(ji)(ji)結構、尋(xun)找社(she)會(hui)發展新動力(li)(310328,基(ji)金吧)是目前經濟(ji)(ji)發展過程中最為迫切的(de)(de)任務。傳統(tong)的(de)(de)房地(di)產行業(ye)和基(ji)建行業(ye)受到影響，房地(di)產市(shi)場(chang)調控力(li)度(du)不斷加強，基(ji)建計劃投(tou)資較往年也(ye)有所(suo)減(jian)少，對(dui)下游需求的(de)(de)支(zhi)撐將有所(suo)減(jian)弱(ruo)。同時，年后召(zhao)開(kai)的(de)(de)一系(xi)列(lie)宏(hong)觀經濟(ji)(ji)研討會(hui)，一定程度(du)上統(tong)一了市(shi)場(chang)對(dui)宏(hong)觀環(huan)境的(de)(de)認識，造成(cheng)市(shi)場(chang)情緒(xu)的(de)(de)集中釋放。更重要的(de)(de)是，中美貿(mao)易(yi)摩擦升(sheng)級更是掀起(qi)了全球(qiu)金融市(shi)場(chang)的(de)(de)恐慌情緒(xu)，股市(shi)、大宗商品的(de)(de)反應最為明顯。

　　供(gong)需(xu)錯配預期落空

　　春節前，市場預期限產結束后需求啟動與供給恢復時間錯配可能引發35#無縫管價(jia)格上漲，但(dan)是(shi)春節后(hou)下(xia)(xia)游工(gong)地開工(gong)延遲，社會(hui)庫(ku)(ku)存(cun)消化受阻，加(jia)上限產季鋼(gang)材供(gong)應量縮減不及(ji)預期(qi)，社會(hui)庫(ku)(ku)存(cun)快速累積，不少地區甚至出現(xian)了“脹(zhang)庫(ku)(ku)”現(xian)象，供(gong)需(xu)節奏錯(cuo)配的(de)預期(qi)落(luo)空(kong)。當前大(da)部分(fen)地區已經解除(chu)限產，未(wei)來大(da)概(gai)率將出現(xian)供(gong)需(xu)雙增的(de)局面(mian)，短期(qi)高庫(ku)(ku)存(cun)仍然是(shi)壓制鋼(gang)價(jia)的(de)重要因素。因此，鋼(gang)材目前基本(ben)(ben)面(mian)依(yi)舊偏弱(ruo)，宏觀(guan)壓力(li)在(zai)資金的(de)推動(dong)下(xia)(xia)表現(xian)得淋漓盡致，待宏觀(guan)企穩和庫(ku)(ku)存(cun)消化后(hou)，鋼(gang)價(jia)可(ke)能出現(xian)反彈。基本(ben)(ben)面(mian)需(xu)關注的(de)焦點仍是(shi)下(xia)(xia)游需(xu)求的(de)恢復情況(kuang)以及(ji)社會(hui)庫(ku)(ku)存(cun)的(de)流動(dong)情況(kuang)。

　　原料價格相(xiang)對堅挺

　　在本(ben)輪下(xia)(xia)跌(die)過(guo)程中，原料價(jia)(jia)(jia)格(ge)，特別是焦(jiao)煤(mei)的(de)現(xian)貨價(jia)(jia)(jia)格(ge)下(xia)(xia)跌(die)幅度明(ming)顯小于鋼材。焦(jiao)煤(mei)現(xian)貨價(jia)(jia)(jia)格(ge)堅挺，在當前鋼廠(chang)利潤下(xia)(xia)煤(mei)礦(kuang)降價(jia)(jia)(jia)意愿不強，對(dui)下(xia)(xia)游焦(jiao)炭、鋼材價(jia)(jia)(jia)格(ge)形成支(zhi)撐(cheng)。雖然近期鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價(jia)(jia)(jia)格(ge)下(xia)(xia)跌(die)幅度較大，但(dan)鋼廠(chang)限產(chan)利多高品位鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價(jia)(jia)(jia)格(ge)，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)期貨存在支(zhi)撐(cheng)。

　　綜上所述，筆者(zhe)認為，在當(dang)前宏(hong)觀和行業基(ji)本面的(de)影響下(xia)，短期驅動(dong)仍然向(xiang)下(xia)，但(dan)價(jia)格在多重因素影響下(xia)或維(wei)持較高的(de)波動(dong)率，操作難度較大。操作上，筆者(zhe)仍然維(wei)持在鋼貿商高庫存狀態下(xia)對鋼價(jia)保持謹慎(shen)的(de)建議，密切關注庫存流(liu)動(dong)情況和下(xia)游終端采購節奏(zou)變化。

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