35號無縫管供給釋放緩慢 漲勢有望持續

積極財政政策與略偏寬松的貨幣政策，疊加外部美聯儲加息延后，構筑一個上半年相對利好的宏觀環境。從數據上看，雖然同步指標水泥1月~2月份產量數據同比繼續惡化，但并不妨礙房地產新開工以及施工面積等數據大幅轉好。同時，另一個同步指標也呈現向好趨勢，根據工程機械協會統計，2016年2月全國挖掘機銷量為3654臺，同比增長39.8%；1月~2月份累計銷售6604臺，同比增長6.9%。從調研了解情況來看，只要房價不跌，新開工的房地產項目在上半年仍然有望延續增長趨勢。

在35號無縫管價格持續下行時，鋼鐵產業鏈中鋼材庫存會逐步集中于鋼廠，而價格回升時，則逐步轉向社會庫存。從鋼材社會庫存數據上來看，雖然螺紋鋼、熱軋板卷等主要鋼材價格較本月初上漲300元/噸左右，但庫存數據方面仍然是下降的，這只可能是下游在趨勢性回暖。

鋼廠緩慢復產
去年春節以來，雖然鋼材現貨、期貨價格漲幅一度超過20%，但全國高爐開工率僅較春節前高3.46%，而鋼材現貨價格經過近10個交易日“過山車”式的行情，重新回到周初水平，3月18日，當周全國高爐開工率反而下降0.14%，河北地區高爐開工率更是回到春節過后首周水平。隨著3月上旬持續拉升，不少鋼廠都從3月份起提高了計劃產量，尤其是螺紋鋼生產企業，但是，開工率數據的變化說明復產資金、人員方面障礙比預期中大。截至3月18日，全國鋼廠盈利面與上周持平至55.83%，全國高爐開工率回落至77.35%。

35號無縫管需求方面相較于去年有所改善，而35號無縫管產業供給端則有所萎縮，供求矛盾并未有想象中嚴重。如果按照GDP、固定資產投資等數據相關性下調今年粗鋼產量4%，則可以粗略估算3月份全國粗鋼累計日均產量至少要到212萬噸/日，如果算上下游相對去年的邊際改善，則3月份粗鋼日均產量需要更高數字維持平衡。從目前的開工率情況來看，尚需要更多的復產。
成本抬升有上限

鋼材價格持續上漲，35號無縫管企業盈利面持續回升，帶動鋼企復產，但爐料價格尤其是鐵礦石價格上漲速度超過成材價格，雖然35號無縫管價格漲幅可觀，但鋼廠利潤并沒有想象中豐厚，進而制約鋼廠復產進度。所以說，35號無縫管價格與爐料價格的上漲上限在于爐料，尤其是鐵礦石。
從目前的信息來看，國外礦山成本并未有大幅變動。靜態分析，如果去年50美元/噸價格對應的礦產量能滿足當時需求，則在下調粗鋼產量背景下的今年也應該可以。短期由于市場情緒等交易性因素，鐵礦石價格不排除階段性沖擊60美元/噸，乃至更高，但是以年度來看，除非原油價格、匯率發生大幅變化，鐵礦石價格維持60美元/噸附近的基礎并不牢靠。從鐵礦石港口庫存以及疏港量數據來看，短期進口礦供應壓力并不大，但是從時間維度上看，礦山復產速度大約在1個月左右，4月份港口到貨量數據上或有體現，需要進一步跟蹤。
總體而言，在相對利好的宏觀環境下，長期低迷的35號無縫管行業復產緩慢，而下游需求有望持續好轉，供需矛盾更多集中在供給端且相對滯后，35號無縫管期貨價格漲勢有望持續。

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