春節因素 35號鋼管價格以穩為主

1月國內35號鋼管價格震蕩運行，月初承接去年12月末價格走勢強勢上漲，隨后在人民幣大幅貶值及股市大跌影響下轉入下跌走勢，下旬市場表現基本平穩。截至1月29日，西本指數收在2040元/噸，較上月末持平，較去年同期價格下跌490元/噸，同比跌幅為19.37%。1月28日35號鋼管期貨主力合約RB1605收盤價格為1815元/噸，較上月末上漲31元/噸，月環比漲幅為1.74%。在中央對鋼鐵去產能密集部署，鋼鐵去產能進程有望大大提速的預期下，近兩月鋼材期貨相對于其他商品表現較為強勢，也對現貨鋼價走勢形成一定支撐。

從35號鋼管需求層面來看，1月全國大部分地區迎來極端寒潮天氣，工地逐步停工，終端需求表現較為低迷，進入1月下旬后各地成交基本停滯。監測的農歷11月 （2015.12.11-2015.1.9）銷量環比下降11.17%，同比下降38.96%。2015年1-12月固定資產投資同比增長10%，比前 11個月下降0.2個百分點，創1999年以來的最低增速。從三大類投資來看，增速都不理想。1-12月房地產投資同比增長1%，比前11個月下降0.3 個百分點；制造業投資增長8.1%，比前11個月下降0.3個百分點；基建投資增長17.3%，比前11個月下降0.7個百分點。投資需求持續低迷，加之 嚴寒天氣工地停工的因素，1月整體需求表現相當疲弱。

從供給層面來看，2015年12月份粗鋼日均產量為 207.65萬噸，環比下降1.6%，創2014年以來的新低。而12月我國出口鋼材1066萬噸，環比增長10.93%，同比增長4.82%，為僅略低 于2015年9月的歷史次新高水平。產量下降出口回升，顯示市場供應仍處于減少局面。當前產業鏈庫存整體處于歷史同期低位，截止1月22日的全國鋼材社會 庫存和1月上旬末的鋼鐵企業庫存合計較去年同期減少303萬噸，降幅12.5%，低庫存對鋼價走勢支撐較為明顯。同時，1月份中央對化解鋼鐵行業產能過剩 進行密集部署，也增強了市場對于后期供應將繼續減少的預期，在一定程度上提振了市場信心。

從成本層面來看，本月進口礦價總體先跌后漲，普氏62%鐵礦石指數在1月中旬一度跌至39.25美元/噸的低位，隨后再度回升至40美元/噸上方運行，全月價格下跌0.65美元/噸，焦煤、焦炭價格全月弱穩為主。近期鋼材價格表現整體強于原料價格，截止1月末，西本鋼材指數較去年12月中旬的低點上漲170元/噸，但同期成本指數僅上漲50元/噸。鋼鐵企業整體有所減虧，部分鋼企扭虧為盈，成本對鋼價支撐有所趨弱。

最后，從宏觀層面來看，2015年我國GDP同比增長6.9%，創近25年新低，各季度增速逐季下滑，顯示經濟仍在尋底過程中。除消費相對平穩外，投資、出 口均表現不振，市場普遍預期2016年中國經濟增速將繼續下降。受經濟表現低迷影響，進入2016年以來股市持續大幅下跌，人民幣大幅貶值，資本市場動蕩 不安，對國內鋼市走勢形成一定不利影響。不過近期供給側改革預期不斷強化，中央財政領導小組會議、國務院專題會等均密集部署供給側結構性改革方案，尤其是 國務院總理李克強一個月內為化解鋼鐵、煤炭行業過剩產能連續召開3次會議，顯示出中央對于35號鋼管去產能的決心，對市場信心形成較強提振。

1、國內建筑鋼材庫存現狀分析

庫存數據顯示，截至1月22日，國內主要鋼材品種庫存總量為879.31萬噸，較去年12月末增加13.21萬噸，增幅1.53%，較去年同期下降16.61%。分品種來看，1月份與去年12月份比較，全國螺紋鋼、 線材、熱軋板卷、冷軋板卷、中厚板庫存量分別增加13.21萬噸、增加15.2萬噸、減少1.7萬噸、減少4.45萬噸和增加0.2萬噸，分別增長 4.23%、增長4.76%、下降0.83%、下降3.57%和增長0.22%。可見一月份國內市場庫存上升主要是建筑鋼材，板材庫存還在延續下降態勢， 建筑鋼材庫存相對往年增幅也不明顯，且同比降幅仍在繼續擴大。

從鋼廠庫存來看，據中鋼協數據顯示，1月上旬末重點企業鋼材庫存量1236.14萬噸，比上一旬減少6.27萬噸，下降0.5%；較2015年12月上旬末減少197.86萬噸，降幅13.8%；較2015年1月上旬末減少127.6萬噸，下降9.36%。

與 去年同期相比較，全國35號鋼管市場庫存降低175萬噸，鋼廠庫存降低128萬噸，市場庫存和鋼廠庫存合計較去年同期下降303萬噸，而上月為下降109萬噸。 可見盡管1月份終端需求表現依然低迷，但鋼廠開工率低位以及出口增長帶動國內供給出現明顯下降，國內產業鏈庫存處于低位，對鋼價走勢形成較強支撐。

2、 國內35號鋼管供給現狀分析

從鋼廠生產情況來看，據國家統計局數據，2015年我國粗鋼和鋼材產量分別為80382.5萬噸和111728.3萬噸，同比分別下降2.3%和增長 0.6%。12月我國粗鋼和鋼材產量分別6437.2萬噸和9528.1萬噸，同比分別下降5.2%和3.4%。粗鋼和鋼材日均產量分別為207.65萬 噸和307.35萬噸，環比分別下降1.6%和1.9%。

從線材、螺紋鋼生 產情況來看，2015年我國鋼筋和線材產量分別為20430.6萬噸和14723.3萬噸，同比分別下降3.5%和4.5%。其中12月份鋼筋和線材產量 分別為1755.5萬噸和1210.5萬噸，同比分別下降1.9%和7.3%；鋼筋和線材日均產量分別為56.63萬噸和39.05萬噸，環比分別下降 1.64%和增長0.22%。

另據中鋼協統計，2016年1月上旬重點鋼鐵企業粗鋼日均產量156.81萬噸，旬環比增加5.26萬噸，增長3.47%；生鐵日均產量153.62萬噸，旬環比增加4.35萬噸，增長2.91%。據此估算，1月上旬全國粗鋼日均產量205.44萬噸，旬環比增加3.99萬噸，增長1.98%。

總體來看，2015年我國粗鋼產量出現近34年來首次同比負增長，其中12月份粗鋼日均產量創2014年以來的新低。顯示在需求低迷及大幅虧損的局面下，鋼鐵企業減產現象明顯增多。隨著近一個月多鋼價表現強于原料，部分鋼鐵企業扭虧為盈，1月份開工率略有上升，但整體依然維持在較低水平。預計1月份國內粗鋼日均產量將回升到210萬噸左右。

3、國內35號鋼管進出口現狀分析

從35號鋼管進出口數據來看，海關總署數據顯示，2015年12月我國出口鋼材1066萬噸，較上月增加105萬噸，環比增長10.93%，同比增長 4.82%；2015年我國累計出口鋼材11240萬噸，同比增長19.9%。12月我國進口鋼材118萬噸，較上月增加26萬噸，同比下降 2.48%；2015年我國累計進口鋼材1278萬噸，同比下降11.4%。

2015年12月，我國進口鐵礦石9627萬噸，較上月增加 1414萬噸，環比增長17.22%，同比增長10.85%，單月進口量創歷史新高；2015年我國累計進口鐵礦石95272萬噸，同比增長2.2%。 2015年12月鐵礦石進口均價51.28美元/噸，較上月下降6.03美元/噸。

根據以上數據測算，2015年我國粗鋼和鋼材資源供應量分別為69810萬噸和102388萬噸，同比分別下降5.5%和下降1.3%。其中12月份我國粗鋼和鋼材資源供應量分別為5429萬噸和8580萬噸，同比分別下降7%和4.3%。

4、下月建筑鋼材供給預期

綜 合來看，2015年12月份我國粗鋼產量同比、環比均繼續下降，鋼材出口量大幅回升，國內市場供給明顯減少。1月份隨著部分鋼企扭虧為盈，鋼廠生產積極性 小幅抬升，但整體開工率依然維持低位。同時，鋼鐵企業反映出口訂單依然較好，全月出口量有望維持在1000萬噸左右。因此，預計下月國內市場供應壓力依然 不會明顯上升。

三、 需求形勢篇

1、滬上建筑鋼材銷量走勢分析

1 月全國大部分地區迎來極端寒潮天氣，工地逐步停工，終端需求表現較為低迷，尤其是1月下旬以后各地市場成交趨于停滯。監測的農歷11月 （2015.12.11-2015.1.9）銷量環比下降11.17%，同比下降38.96%。2015年我國固定資產投資同比增長10%，增速創近16 年新低，房地產開發投資增長1%，增速創近17年新低。房地產新開工面積及土地購置面積同比持續大幅下降，商品房待售面積超過7億平方米，意味著后期投資 增速仍面臨下行壓力。1月下旬申城遭遇罕見寒潮襲擊，氣溫連續處在冰點以下，加之臨近春節，多數工地均逐步停工，商家也提前休市，市場整體成交情況十分冷 清。

2、國內建設投資額度分析

從主要投資來看，2015年1-12月固定資產投資同比增長10%，比前11個月下降0.2個百分點；12月當月投資增速由11月的10.2%大幅回落至 6.8%。從三大類投資來看，增速全面回落。1-12月固定資產投資到位資金累計同比增速7.7%，增速比1-11月份回落0.2個百分點。

首先，房地產投資增速繼續下滑。2015 年1-12 月份，房地產開發投資同比增長1.0%，增速比1-11 月份回落0.3 個百分點，比上月回落幅度減少0.4 個百分點。從盡管12 月末商品房待售面積同比增長15.6%，比上月末減少0.9 個百分點，但12 月末商品房待售面積71853 萬平方米，比11 月末增加2217 萬平方米，呈現加速擴大趨勢；從需求側看，商品房銷售面積同比增速為6.5%，比上月降低0.9 個百分點，銷售面積較上月增加4887 萬平方米。說明前期房地產刺激政策效應逐漸減弱，房地產市場需求不確定性增加，待售面積繼續增加。1-12 月份，全國房地產開發企業到位資金125203 億元，同比增長2.6%，增速比1-11 月份提高0.4 百分點，這是連續第四個月企穩增長。說明前期房地產市場銷售回暖緩解了房地產企業資金緊張，但這些資金是否用于后期土地購置開發投資還是用于償還債務，可 以從待售商品房數據中看出端倪，即用于債務償還的可能性偏大，這將制約新增房地產投資的提高。

其次，基建投資增速下降。2015 年1-12月基礎設施投資累計同比增長17.2%，較1-11 月下降1.0 個百分點，成為拖累固定資產投資的主要因素之一。。根據2010-2015年前11 月的歷史數據，國家預算內資金增速大致領先基礎設施投資增速1 年。國家預算內資金增速自2015年4 月見底后持續爬升，預示我國2016 年全年基礎設施投資將平穩上揚增長。但12 月國家預算內資金同比增速較11 月大幅下降5.8 個百分點，基礎設設施投資前景蒙上陰影，給本來就在不斷下降的投資增速增添了不少不確定性。不過，根據十三五規劃建議，未來幾年內基建投資仍有很大空間， 估計會有相關后續政策措施出臺，支持基建投資平穩較快增長。

再者，制造業投資增速回落。2015 年1-12月制造業投資同比增長8.1%，較1-11月下降0.3個百分點。由于我國當前傳統產業產能嚴重過剩，處于消化過剩產能階段，投資動能明顯下 降，如采礦業增速出現大幅下滑，雖然12 月當月增速有所加快，但采礦業投資累計增速卻下降8.8%，較上月有所擴大，表明采礦業增加值增速的提高可能只是暫時現象。與傳統產業動能快速下降相對應 的是，新產業、新業態仍處于萌芽培育狀態，尚未成為主要增長動力，新舊產業動能仍處于銜接轉換中。

3、下月35號鋼管需求預期

當前傳統行業的去產能意味著工業還會持續低迷，房地產仍處在去庫存的痛苦階段將制約整體投資，唯基建在政策推動下增速有望小幅回升，整體固定資產投資仍面臨 較大的下行壓力，國內鋼市需求也仍將繼續處于緩步下滑的局面。同時，2月份受春節因素影響，全月需求都將基本處于停滯局面。

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月國內原料市場價格整體盤整運行，進口鐵礦石價格先跌后漲，鋼坯價格先漲后跌，廢鋼價格明顯上漲，國產礦、焦炭價格以穩為主。根據監測數據顯示，截至1月29日，唐山地區35號鋼管價格為1540元/噸，月環比上漲20元/噸；江蘇地區廢鋼價格為1190元/噸，月環比上漲100元/噸；山西地區焦炭價格為520元/噸，月環比持平；唐山地區66%品味干基鐵礦石價格為430元/噸，月環比持平。與此同時，品位62%普氏鐵礦石指數為42.6美元/噸，月環比下跌0.65元/噸。

分品種來看，唐山鋼坯價格在上半月表現搶眼，一度上漲至1670元/噸的近三月高點，但下半月隨著下游成品材趨弱以及鋼坯自身高價格成交受阻，鋼坯價格轉 入連續下跌走勢，月末價格較上月末均小漲20元/噸。唐山世園會于2016年4月29日至10月16日舉行，唐山市政府已發布《關于世界園藝博攬會唐山市 空氣質量保障措施的通知》，對會前及會中的空氣質量制定了嚴密的保障預案。本月唐山國豐鋼鐵已發布消息，計劃在2016年3月前將北區高爐、產線全部關 停。隨著世園會的臨近，市場對鋼廠減產預期將逐步增強，屆時鋼價走勢或將得到支撐。當前鋼廠坯料庫存多維持低位，且資源緊張，廠商挺價意愿較為明顯。預計 下月唐山鋼坯價格或將小幅上漲。

本月國內焦炭價格弱 穩運行，個別地區小幅下跌。據統計，2015年我國焦炭產量44778萬噸，同比下降6.5%；焦炭出口量985萬噸，同比增長15.8%。2015年焦 化企業持續虧損，東北和內蒙地區獨立焦化企業關停明顯增多，焦化企業限產保價以及焦炭出口量大幅回升，成為市場的支撐因素。1月下旬中國煤炭工業協會與神 華、中煤、同煤、伊泰四家煤炭企業召開了“4+1”會議。會上，四大煤炭企業認為近期市場缺煤的現象將延續至2月底，決定從2月1日起四家企業上調 5500大卡煤種平倉價，每噸較1月上漲10元，至382元/噸。煤價上調對焦炭價格走勢將形成一定支撐，預計下周國內焦炭價格將維持堅挺。

本月廢鋼價格終迎來反彈，上中旬受鋼廠補庫帶動，廢鋼價格累計漲幅達到100元/噸左右，不過下旬隨著鋼坯價格的趨弱，國內廢鋼價格也略有松動。受春節臨近及大范圍寒流天氣影響，近期國內廢鋼供應和運輸均受到較大影響，部分供應商從1月下旬開始已陸續放假，市場逐步轉入有價無市狀況。2月份中頻爐鋼廠至少要到下旬才會恢復生產，全月廢鋼成交量將繼續萎縮。預計下月國內廢鋼價格將以小幅調整為主。

從35號鋼管市場來看，本月河北地區鐵精粉價格基本平穩，個別市場價格小幅上漲。本月部分鋼廠提前補充春節期間鐵礦石庫存，采購積極性略有上升，對國產礦價格走 勢形成一定支撐。據統計，2015年我國鐵礦石產量為13.81億噸，較去年同期減少1.15億噸，降幅7.7%，國產礦市場份額繼續被進口礦加快擠占。 受價格持續低位以及冬季嚴寒天氣影響，國內礦山開工率持續下降，據統計目前國內礦山整體開工率僅在45%左右，預計春節期間將會進一步降至40%左右。而 2月份國內鋼廠開工率相對平穩，部分鋼廠開工率還小幅上升，對鐵礦石需求維持在一定水平。預計下月河北地區鐵精粉價格仍將以平穩運行為主。本月進口礦價先 跌后漲，月中一度跌至39.25美元/噸的低點，隨后連續上漲至40美元/噸上方。截止1月28日普氏62%鐵礦石指數收報42.6美元/噸，較上月末下 跌0.65美元/噸。2015年我國進口鐵礦石增長2.2%至9.53億噸，創紀錄新高。其中從澳大利亞進口了6.074億噸鐵礦石，與2014年相比上 升了11%；自巴西進口的鐵礦石達1.916億噸，比2014年增加了12%。全球其他地區的鐵礦石出口到中國的量從2014年的23%被擠壓到2015 年的16%。數據顯示全球四大礦業巨頭在鐵礦石低迷的價格中，依然在用擴產來奪取市場份額。近日世界銀行表示，由于礦業巨頭占據低生產成本優勢，將繼續擴 大供應量，導致鐵礦石市場供應量持續高于需求量，預計鐵礦石今2016年平均價格將跌至每噸42美元，比去年每噸55.8美元下跌25%，跌幅將超過所有 其他金屬。預計2月進口鐵礦石價格仍將圍繞40美元/噸一線震蕩運行。

1 月份波羅的海干散貨運價指數(BDI)指數出現崩塌，每日均刷新歷史新低。截止1月28日，BDI指數收于325點，較去年12月末下跌153點，跌幅達 32%。從最高的11793點到現在的325點，七年多時間下跌97.24%，BDI已經墜入無底深淵。當前全球經濟復蘇疲軟，國際貿易持續低迷，原料行 業不景氣，導致大宗商品運輸需求下降。近期國際油價大跌和美聯儲加息導致的美元走強，進一步削弱了大宗商品需求國的購買力，加劇了航運業需求不振和運力過 剩問題，航運業和船舶制造業陷入發展困境。這次危機可能是航運史上最難度過的難關之一, 迫使一些航運公司低價出售貨運船只。預計下月BDI指數仍將低位運行。

2、主要區域建筑鋼材出廠價格分析

本月國內板材企業寶鋼、武鋼、鞍鋼、首鋼等35號鋼管廠家對2月份熱軋、冷軋等出廠價格普遍上調60-200元/噸不等，反映出下游汽車產銷量的回升，近期板材企業合 同訂單好轉，對后期形勢較為樂觀。建筑鋼材廠家價格本月也以上調為主，其中華東地區主導鋼廠沙鋼、永鋼、中天等鋼廠在1月份累計對出廠價格上調了 100-130元/噸，華北地區主導鋼廠河北鋼鐵對1月份結算價格上調100-124元/噸。據中鋼協數據，1月上旬末重點鋼鐵企業鋼材庫存量 1236.14萬噸，較上一旬下降0.5%，處于2014年1月中旬以來的最低水平。當前鋼廠開工率不高，廠內庫存相對往年同期處于低位，合同組織壓力有 所減輕。但值得注意的是，本月山東地區鋼廠相繼出臺冬儲政策，對商家訂貨從1月下旬保價至3月上旬，承諾以這段時間的最低價格進行結算，將對節后市場走勢 形成一定的不利影響。

3、下月建筑鋼材成本預期

綜上所述，隨著去年12月以來鋼價的回 暖，鋼鐵企業盈利形勢略有改善，1月以來部分鋼廠開工率小幅回升，部分前期停產的高爐也在計劃恢復生產。預計2月份國內鐵礦石、煤焦等原料需求或將有所上 升，價格也有望維持堅挺。而從35號鋼管廠價格來看，近期鋼廠接單情況維持不錯，廠內庫存處于低位，短期鋼廠價格不存在下調壓力。預計下月成本將會以穩中有漲為 主。

五、宏觀分析篇

（一）本月主要宏觀經濟數據

（1）2015年我國GDP同比增長6.9%，比2014年下降0.4個百分點，創下1990年以來的最低年度增長水平。分季度來看，一季度和二季度GDP同比都增長7%，三季度為6.9%，四季度為6.8%，逐季下行。

（2）2015 年全國規模以上工業增加值按可比價格計算比上年增長6.1%。其中12月規模以上工業增加值同比增長5.9%，比11月下降0.3個百分點。其中，受到汽 車購置稅減半的影響，12月汽車制造業同比增長12%，在工業中表現相對亮眼。12月發電量同比增速為-3.7%，再度回歸負增長。

（3）1-12 月固定資產投資同比增長10%，比前11個月下降0.2個百分點。從三大類投資來看，1-12月房地產投資同比增長1%，比前11個月下降0.3個百分 點；1-12月制造業投資增長8.1%，比前11個月下降0.3個百分點。1-12月基建投資增長17.3%，比前11個月下降0.7個百分點。

（4）2015年12月名義社會消費品零售總額同比增長11.1%，比11月略下降0.1個百分點；實際消費同比增長10.7%，比11月下降0.3個百分點。

（5）2015 年，全國設立外商投資企業26575家，同比增長11.8%；實際使用外資金額7813.5億元人民幣（折1262.7億美元），同比增長6.4%（未含 銀行、證券、保險領域數據，下同）。其中，12月當月，全國新設外商投資企業2027家，同比增長17.9%，實際使用外資金額770.2億元人民幣（折 122.3億美元），同比下降5.8%。

(6) 2015年，全社會用電量55500億千瓦時，同比增長0.5%。分產業看，第一產業用電量1020億千瓦時，同比增長2.5%；第二產業用電量 40046億千瓦時，同比下降1.4%；第三產業用電量7158億千瓦時，同比增長7.5%；城鄉居民生活用電量7276億千瓦時，同比增長5.0%。

（7）國家統計局發布的2015年12月份70個大中城市住宅銷售價格數據中顯示，與11月相比，70個大中城市中，價格下降的城市有27個，上漲達到39個，持平的城市有4個。與2014年12月相比，70個大中城市中，價格下降的城市有49個，上漲的城市有21個。

（8）2015 年全國造船完工量4184萬載重噸，同比增長7.1%；承接新船訂單量3126萬載重噸，同比下降47.9%。2015年1至11月，全國規模以上船舶工 業企業1449家，實現主營業務收入6885.6億元，同比增長2.2%；利潤總額156.1億元，同比下降37.3%。

（9）據海關統 計，2015年我國進出口總值24.59億，同比下降7%。其中出口14.14萬億，下降1.8%；進口10.45萬億，下降13.2%；貿易順差 3.69萬億，擴大56.7%。12月份以人民幣計價進口同比下降4%，出口同比增長2.3%，12月份貿易順差3820.5億元人民幣，好于市場預期。

（10） 據國家統計局統計，2015年12月份，CPI同比上漲1.6%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。2015年，CPI同比上漲1.4%，創最近6年新低。 2015年12月份，PPI同比下降5.9%，連續第46個月下滑，且連續五個月降幅相同。2015年，PPI同比下降5.2%。

(11) 2015年12月末，廣義貨幣(M2)余額139.23萬億元,同比增長13.3%，增速比上月末低0.4個百分點，比上年末高1.1個百分點；狹義貨幣 (M1)余額40.10萬億元，同比增長15.2%，增速比上月末低0.5個百分點，比上年末高12.0個百分點。2015年全年人民幣貸款增加 11.72萬億元，同比多增1.81萬億元。12月，人民幣貸款增加5978億元，同比少增3453億元。2015年社會融資規模增量為15.41萬億 元，比上年少4675億元。其中，2015年對實體經濟發放的人民幣貸款增加11.27萬億元，同比多增1.52萬億元。

（12）1-12 月，國有企業營業總收入454704.1億元，同比下降5.4%。1-12月，國有企業利潤總額23027.5億元，同比下降6.7%，比1-11月 (-9.5%)收窄2.8個百分點，比1-10月（-9.8%）收窄3.1個百分點。1-12月，交通、化工和機械等行業實現利潤同比增幅較大；煤炭、石 油、建材和石化等行業實現利潤同比降幅較大；鋼鐵和有色行業繼續虧損。

（13）據發改委統計，2015年全國鐵路累計完成貨運量33.6億噸，同比下降11.9%。2015年前三個季度分別下降9.4%、10.8%和13.9%，四季度下降13.4%，降幅有所收窄。

(14)2015年，規模以上工業企業利潤總額比上年下降2.3%，多年來首次出現下降。其中，12月份利潤同比下降4.7%，降幅較上月擴大3.3個百分點。

（二）下月宏觀經濟走勢預期

一、 2015年經濟增速創近25年新低，投資是拖累經濟增速下行的主要力量

2015 年我國GDP同比增長6.9%，創近25年新低，一至四季度GDP當季同比增速分別為7%、7%、6.9%和6.8%，增速逐季下滑，顯示經濟仍在尋底過 程中。從拉動經濟增長的動力看，內外需同時回落。2015年以人民幣計的中國進出口總值同比下降7%，2009年以來首次負增長。2015年，社會消費品 零售總額名義增長10.7%，表現相對穩定。投資增速回落則成為經濟下行的主要拖累。2015年城鎮固定資投資增速從年初的13.9%放緩至全年的 10%，實際增速比2014年回落2.9個百分點,創1999年以來最低水平。房地產、基建、制造業三大投資全線回落，2015年房地產開發投資同比增長 1%，較2014年增速回落9.5個百分點，創1998年以來的新低；基建投資同比增長17.3%，較2014年增速回落4.2個百分點；制造業投資同比 增長8.1%，較2014年增速回落5.4個百分點。2015年四季度以來，固定資產到位資金增速出現回升，資金對投資增速的制約有所減輕。不過，在實體 經濟投資意愿仍然不足。在信貸與社會融資總量不斷攀升的情況下，固定資產投資資金來源中，貸款同比跌幅在12月擴大10.2個百分點至13.1%，顯示企 業融資資金并未用于投資。

從房地產情況來看，盡管樓市政策松綁后，成交量持續攀升，但房地產投資并無起色，而是加速下行。2015年 1-12月房地產開發投資同比僅增長1%，較2014年全年增幅回落9.5個百分點，更是遠低于2000-2014年平均23.6%的增幅。2015年全 年房屋新開工面積同比下降14%，降幅比去年同期擴大3.3個百分點；房地產開發企業土地購置面積同比下降31.7%，降幅比去年同期擴大17.7個百分 點。與此同時，全國商品房待售面積近年一直保持穩步上升的態勢，2014年尚且總體維持在6億平方米之內，2015年末則已經達到7.19億平方米，較 2014年末再度增加9484萬平方米，創歷史新高。隨著去庫存新政出臺，戶籍城鎮化相關改革推進，房地產投資有望降中趨穩，但行業出現持續性的回暖可能 還要等到去庫存達到一定成效。

二、 高層密集部署鋼鐵去產能，有利于提升35號鋼管市場預期

2015 年我國粗鋼產量為8.04億噸，同比下降2.3%，為近34年來我國粗鋼產量首次出現下降。以我國粗鋼總產能11.5億噸來測算，我國粗鋼產能利用率還不 足70%，屬于典型的產能嚴重過剩。當前供給側改革已成為宏觀政策的主基調，鋼鐵行業加快去產能，實現減量化、綠色化發展已經成為行業共識。

2015 年元月，國務院總理李克強為化解鋼鐵、煤炭行業過剩產能已召開了3次會議，1月4日的山西座談會指出要以壯士斷腕的勇氣化解鋼鐵煤炭過剩產能，1月20日 的國務院專題會指出化解產能過剩要率先從鋼鐵、煤炭行業入手取得突破，1月22日的國務院常務會議指出要在近幾年淘汰落后鋼鐵產能9000多萬噸的基礎 上，再壓減粗鋼產能1億-1.5億噸，嚴控新增產能。

同時，財政部1月22日下發《關于征收工業企業結構調整專項資金有關問題的通知》，征收范圍為全國范圍按照燃煤和可再生能源發電機組上網電量、燃煤自備電廠自發自用電量，同時規定專項資金按月征收，實行國庫集中收繳，明確用于支持鋼鐵、煤炭等行業去產能。

隨著近期國家出臺一系列大力度、有針對性的淘汰鋼鐵、煤炭等過剩產能的措施，后期鋼鐵去產能速度將有望大大加快，對于緩解國內鋼市供需矛盾，提升鋼價將起到積極影響。

三、央行大幅向市場投放流動性，票據貼現案件加劇行業資金緊張

1 月央行在公開市場大幅釋放流動性，并增加公開市場操作場次，最后一周實現單周凈投放6900億元，創2013年2月來新高。1月以來，央行公開市場操作已 累計投放資金12750億元，實現凈投放12350億元，操作量和凈投放量均超過了2014年、2015年春節前水平。同時，央行還先后通過短期流動性調 節工具(SLO)、中期借貸便利(MLF)、常備借貸便利(SLF)以及國庫現金定存等貨幣政策工具投放流動性超過11475億元。本月人民幣兌美元匯率 持續貶值，外匯占款持續流出，以及農行巨額票據案件在票據市場迅速蔓延等，伴隨各種因素，市場流動性出現緊張，資金利率大幅飚升。據監測，1月 28日滬大額銀行承兌匯票貼現率為 3.7‰，較去年末大幅上漲29.82%。2015年12月份的新增信貸及貨幣供應增速總體低于市場預期，12月M2同比增長13.3%，較上月回落 0.4個百分點；新增貸款5978億元，較上月減少1111億元。2015年社會融資規模增量為15.41萬億元，比上年少4675億元。此外，2015 年12月，央行口徑人民幣外匯占款下降7082億元，至24.85萬億元，降幅創歷史記錄。2015年全年，我國外匯占款減少了約2.8萬億元，資本外流 壓力超出市場預期。分析人士認為，從國內外經濟形勢來看，短期流動性投放還是無法替代降準，春節前后央行仍然有降準的必要。

據銀監會公布的 統計數據, 截至2015年年末，商業銀行不良貸款余額已連續17季度上升，不良貸款率連續10季度上升；銀行業全年利潤增速從2011年的39.3%大幅下降至 2.3%。不良貸款從2011年的1.05萬億元上升至1.95萬億元。為保持資產質量的穩定，壓縮不良貸款的規模已成為銀行家們目前的重要課題。以上海 市為例，上海銀監局發布的數據顯示，鋼貿表內外授信余額已從2011年末 2200億元下降到2015年末的正常貸款296億元，其中成功重組、回收信貸資產約1400億元。1月27日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會 議，研究金融支持工業增效升級的措施。其中一條措施為對長期虧損、失去清償能力或環保、安全生產不達標且整改無望的企業及落后產能，堅決壓縮退出相關貸 款。1月21日某股份制銀行發出通知，將鋼鐵、煤炭、有色金屬冶煉等列入壓縮退出行業范圍，同時對行業存量客戶實施不同管理策略。此外，近日某國有大行也 明確發文，暫停辦理鐵礦石、鋼貿、煤炭三個行業的票據貼現業務。意味著2016年銀行對鋼鐵行業限貸、抽貸的局面仍將延續，行業資金面緊張的態勢依然難以改變。

六、國際市場篇

數據顯示，1月份國際鋼價漲跌互現，歐美市場小幅下跌，亞洲市場則穩中有漲。具體數據如下：

螺紋鋼價格漲跌互現。歐美市場方面：1月與去年12同期相比較，美國鋼廠價格持平，進口價格下跌17美元/噸。同期，歐盟鋼廠價格下跌21美元/噸，進口價格下跌4美元/噸，德國市場價格下跌16美元/噸。

亞洲市場方面：中國市場價格持平，中國35號鋼管出口價格也持平；韓國市場報價下跌13美元/噸；日本市場價格上漲9美元/噸，出口價格下跌10美元/噸。另外，中東進口價格上漲5美元/噸，土耳其出口價格下跌10美元/噸，獨聯體國家出口報價持平。

方坯價格小幅波動：1月份與與去年12同期相比較，土耳其出口報盤（FOB價）持平，獨聯體出口黑海報盤（FOB價）下跌10美元/噸；與此同時，中東市場進口價格上漲5美元/噸，東南亞進口(CFR)價格上漲5美元/噸。

另 據國際鋼協統計，2015年全球粗鋼產量為16.23億噸，同比下降2.8%，創下過去六年來最大降幅。除大洋洲外，其他所有地區產量均下降。2015年 亞洲粗鋼產量達到11.14億噸，同比下降2.3%。中國粗鋼產量8.04億噸，同比下降2.3%，占全球比重從2014年的49.3%升至49.5%。 2015年歐盟粗鋼產量同比下降1.8%至1.66億噸，北美粗鋼產量同比下降8.6%至1.11億噸，南美粗鋼產量同比下降2.5%至4390萬噸。 2015年12月份，全球粗鋼產量為1.267億噸，同比下降5.7%。產能利用率為64.6%，同比下降4.9個百分點。2015年全球平均產能利用率 為69.7%，比2014年下降3.7個百分點。

總結來看，1月份國際鋼價漲跌互現，歐美市場震蕩下滑，亞洲市場相對平穩。全球鋼材市場需求依然低迷，粗鋼產能利用率不斷下降。整體上判斷，預計下月國際鋼價將盤整運行。

七、綜合觀點篇

全面總結一下2016年2月份分析報告內容，分析認為，2月份上海建筑鋼材市場價格基礎運行條件如下：

其 一、需求層面。1月份受投資增速下行及寒潮天氣影響，終端需求繼續下滑。監測的農歷11月（2015.12.11-2015.1.9）銷量環比 下降11.17%，同比下降38.96%。2015年我國固定資產投資同比增長10%，增速創近16年新低，房地產開發投資增長1%，增速創近17年新 低。房地產新開工面積及土地購置面積同比持續大幅下降，商品房待售面積超過7億平方米，意味著后期投資增速仍面臨下行壓力，國內鋼市需求也仍將繼續處于緩 步下滑的局面。同時，2月份受春節因素影響，全月工地均基本處于全面停工的局面，終端需求也將降至冰點。

其二、供給層面。2015年我國35號鋼管產量出現近34年來的首次同比下降，鋼材出口量則歷史性的突破1億噸關口，顯示在需求萎縮以及持續虧損局面下，國內市場供應層面也出現明顯收縮。隨著去 年12月中旬以來鋼價的震蕩上漲，部分鋼企扭虧為盈，生產積極性有所抬升。但當前鋼鐵企業虧損面依然相當大，且行業資金持續緊張，鋼廠開工率提升的空間有 限。同時，當前無論產業鏈庫存處于低位，今年春節后庫存上升的水平預計也將會低于往年，市場供應壓力應該不會太大。

其三、成本因素。本月鐵 礦石、煤焦價格整體以小幅盤整運行為主。截止1月29日，西本成本指數為1793元/噸，較上月末小幅下跌9元/噸。近兩日鋼價表現整體強于原料價格，鋼 鐵企業盈利形勢略有改善，成本對鋼價支撐也有所趨弱。從國際主流礦山2015年年報情況來看，多數礦山仍在尋求繼續擴大供應量，并不斷降低成本。在國內鋼 企嚴重虧損，去產能進程加快的情況下，后期礦價仍難有太好的表現。而本月山東地區不少鋼廠相繼出臺冬儲政策，承諾對商家冬儲訂貨實行保值銷售，對后期市場 將形成一定不利影響。因此，下月成本對鋼價走勢依然難以形成明顯支撐。

其四、資金層面。本月盡管央行持續在市場大幅凈投放，但在農行巨額票 據案件影響蔓延以及資本外流、春節臨近等因素影響，市場流動性出現緊張，票據貼現率大幅飚升。1月27日召開的國務院常務會議要示銀行對僵尸企業堅決壓縮 退出相關貸款。1月21日某股份制銀行發出通知，將鋼鐵、煤炭、有色金屬冶煉等列入壓縮退出行業范圍，同時對行業存量客戶實施不同管理策略。近日某國有大 行也明確發文，暫停辦理鐵礦石、鋼貿、煤炭三個行業的票據貼現業務。意味著2016年銀行對鋼鐵行業限貸、抽貸的局面仍將延續，行業資金面緊張的態勢依然 難以改變。

綜上，筆者個人最后對2016年2月份滬上35號鋼管價格走勢作以下推測：二月份受春節因素影響，多數時間市場交易將處于基本停滯局面，鋼價將以平穩運行為主。考慮到當前產業鏈庫存處于低位，市場對于后期鋼鐵去產能政策寄于厚望，二月下旬國內鋼價或將會適度小幅拉升。基于此，預計2月份滬市優質品35號鋼管代表規格價格(以西本指數為基準)，或將在2000-2100元/噸區間震蕩運行。

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