多因素壓制 35#無縫鋼管市場陷入“糾結”

3月下旬以來，大盤在上探年內最高的3450.49點后便開始出現持續振蕩走弱的現象。從本周市場走勢看，大盤延續走弱的主基調，市場環境整體趨弱。盤面上看，個股普跌，市場賺錢效應及投資者的風險偏好急轉直下。當前市場正處于今年上半年以來最為疲軟的階段，指數目前尚未有明顯企穩的跡象。整體來看，我們對4月大盤35#無縫鋼管走勢偏悲觀，市場大概率將在振蕩磨底過程中結束本月的行情。

　　壓制當前市場走勢的主要因素

　　近期以滬深300、上證50等中大盤指數為首的各大指數悉數出現連續回調現象。除受前期漲勢良好的消費“白馬”、價值藍籌等股票全線回落的影響外，我們認為，限售股解禁及年末資金面緊張預期等也是導致本輪市場調整的重要因素。

　　其一，年末限售股解禁潮來襲。滬深兩市分別有157家和172家上市公司即將迎來解禁。以上周五的收盤價測算，其中，35#無縫鋼管市場解禁規模超2800億元，為年內解禁規模第二大的月份。35#無縫鋼管市場的解禁規模超5600億元，是2018年解禁規模最大的月份，也是2016年以來單月解禁規模最大的月份。通過以往的規律看，在正常向好的市場氛圍下，市場解禁規模的大小與股市的漲跌并無顯著的關系。但市場整體是向上的。但在弱勢市場環境下，解禁壓力通常會加劇對市場風險偏好的壓制。當前正值大盤處于弱勢環境下，市場卻迎來解禁高峰期，進而對市場短期的情緒面帶來較大的擾動，并加劇了市場的下跌。

　　其二，年末資金面總體偏緊擾動。從季節性規律看，年末通常是市場資金面最為緊張的時點。從貨幣市場利率看，短期Shibor利率和銀行間質押回購利率在3月下旬出現大幅上升之后，近期連續出現回落。這說明在平穩跨月后，市場資金面由緊轉松，月初流動性較為充足。但值得注意的是，1月期、3月期等跨年期限的利率仍維持在高位并繼續呈現上行的勢頭。盡管短期資金面緊張局面出現緩解，但市場預期跨年資金供應仍然偏緊。

　　監管升級對題材股不利

　　“高送轉”題材長期以來一直是A股市場不敗的神話，每年的“高送轉”題材都有上市公司借助于年報或中報公布之時來炒作，以此拉升股價。遏制題材炒作一直以來都是證監會監管的重點，近日監管的口風再度對準“高送轉”題材。上周末證監會表態將持續對上市公司“高送轉”行為保持高壓態勢，加大對“高送轉”的現場檢查和問詢，尤其對其中長期沒有現金分紅的“鐵公雞”嚴格監管。次新股板塊歷來是高送轉預期最強的板塊，壓制“高送轉”板塊炒作，間接也打壓了次新股板塊。在國家鼓勵價值投資、嚴格壓制“炒新，炒小，炒差，炒消息，炒高送轉”等政策的引導下，小盤股尤其是次新股、高送轉股暴跌。次新股、高送轉等板塊的接連重挫也給原本就處于弱勢的市場帶來更大的殺傷作用，進而加劇了整個市場的回調風險。

　　總體而言，在解禁壓力、年末資金偏緊及機構年底結算兌現收益等多重壓力下，大盤迎來下半年以來最大力度的回調，在跌破3300點整數關口后，短期趨勢難言扭轉和見底。我們認為，年末時點A股市場仍難有超預期強勢表現，短期內市場底部企穩的跡象尚未顯現，期指也將維持調整格局。但大盤現階段的調整并不影響我們對市場中長期走勢的樂觀態度，中線繼續堅定看好A股的“慢牛”行情。“白馬”股及優質價值龍頭股經過充分調整，將迎來難得的增配機會。

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