簡要分析35#鋼管供需現狀及價格趨勢研判

供給現狀及預期

　　如果說要給現在的35#鋼管供給下一個定義，在一系列數據比較之后，筆者以為，這樣幾個特征是明顯的：

　　1.35#鋼管表內總產量基數龐大，這一判斷是結合2017年表內產量，在限產政策屢屢加碼推出的局面下，依舊在4月、7月和8月，分別創出歷史同期表內新高。

　　2.35#鋼管供給量縮減因素分析來看，2018年短期無法進一步大幅削減：一是劣等電爐產能已壓縮至歷史低位，技術性縮產有限；二則35#鋼管主產能集中在民營企業，政策性縮產有所顧忌；三是35#鋼管利潤豐厚，即便壓縮至盈虧平衡線附近乃至部分虧損，產量釋放壓縮也會有限，考慮到同業競爭激烈，依靠市場行為的產能壓縮實現周期較長。

　　3.量化推算的35#鋼管供給來看，年內11月份35#鋼管產量約為1746.11萬噸，12月份產量約為1738.98萬噸。短期來說，35#鋼管供給趨勢上，產量供給壓力會略高于2016年同期，2016年四季度的產量是5170萬噸，2017年略增至5277萬噸，2017年全年產量20791萬噸，較2016年增加約550萬噸。

　　根據龍川鋼鐵量化模型推算，在沒有特殊政策進一步沖擊的前提下，2018年全年的35#鋼管產量將達到21475萬噸，綜合糾偏考慮，實際產量會略高于2017年產量，約2.1億噸附近。其中，2018年一季度35#鋼管產量將達到4837萬噸，比2017年將多產約360萬噸。

　　需求現狀及預期

　　需要反復重申一個觀點：35#鋼管的需求，是投資拉動型經濟的折射，關系著經濟增速、關聯著財政投入、量化表征為建筑安裝工程投資的體量。35#鋼管的需求，有很強的季節周期性，以目前的局面來看，35#鋼管短期及趨勢性需求的幾個特點總結如下：

　　產業鏈上35#鋼管的下游是“基建+房地產”，支撐“基建+房地產”釋放需求的是貨幣政策和財政政策，判斷貨幣政策寬緊的指標在利率系統，財政及債務體系的寬緊，則決定了基建釋放需求的強弱。

　　在房地產需求受到一定程度抑制的情況下，2017年35#鋼管核心需求，依賴了基礎設施建設投資的擴展。從支撐需求的資金來源來看：人民幣貸款、財政資金、PPP、地方債，是主力資金來源。

　　就目前融資增量數據趨勢來看，2017年年內的35#鋼管需求釋放，將延續季節性周期釋放，有足夠的資金支撐需求。資金來源需要引起關注的有以下三點：

　　1）財政部下發《關于規范政府和社會資本合作（PPP）綜合信息平臺項目庫管理的通知》，要求2018年3月底完成，PPP項目引入資金需要關注。且PPP項目中民間投資占比持續下滑，已下滑至24%附近，項目投入回報偏低、地方政府擔保受限、資金杠桿穿透管理，都是持續下滑的觸發因素。

　　2）企業債券發行受限，2017年同比減少2.5萬億，企業債務與政府債務及政府項目持續投入能力相關。

　　3）財政支出在2017年10月份罕見出現同比下滑5.9%的現象，2017年出現過兩次財政投入下滑，另一次是7月份財政支出同比減少8.63%。

　　綜合對2018年經濟增速的考量，堅持“35#鋼管的需求，是投資拉動型經濟的折射，關系著經濟增速、關聯著財政投入”的原則，我們對201835#鋼管需求總的判斷是：需求總量穩中略降態勢顯現，量變化或不大，上述存在的隱憂會伴隨債務問題、去杠桿進程次第浮現。

　　場內資金趨勢影響

　　期貨場內資金，是短期行情的風向標，也是短期無基本面變化形勢下，左右現貨價格的主要原因，而這其中最關鍵的也就是持倉資金的變化。

　　持倉增加，品種收盤價格大概率走高；反之持倉減少，品種收盤價格大概率走低。

　　當出現持倉增加而價格橫盤局面時，就要結合品種供需基本面來看，此時大概率出現的是品種價格底部或者頂部。

　　當出現持倉減少而價格拉高或者橫盤時，大概率是價格下跌或者調整的開始。

　　幾個核心矛盾

　　矛盾一：資金的矛盾。

　　信貸資金為主格局下（2017年至今新增的16萬億融資中，12萬億仍舊是人民幣貸款），年底現貨資金需求和貸款歸還壓力，這是資金矛盾之一。

　　現貨需求萎縮下資金占用需求，與下游用戶逐漸進入施工低谷周期之間的矛盾。以及資金流季節性枯竭，與局部資金占用之間的矛盾。

　　矛盾二：35#鋼管價格矛盾。

　　“低買高賣”永遠是買方的準則，35#鋼管的市場中，鋼廠是35#鋼管現貨、期貨的天然賣方，尤其是在進入淡季（2017年12月17日后）之后，鋼廠將要面對的是長達80天終端需求絕對低谷、中間貿易需求博弈，高賣是鋼廠方在現貨、期貨市場接下來80天的唯一目標。即便是作為35#鋼管賣方的鋼廠，也要面對一個問題，推高35#鋼管價格勢必引發礦、焦跟隨上行，在承擔現貨35#鋼管淡季價格不確定性的同時，要為原料的跟漲買單。

　　而作為買方，終端用戶目前進入期貨市場有限，更多要依據來年合約情況，決定采購的節奏，終端采購集約條件下的碎片化，在買方表現出的謹慎，是貿易商、鋼廠客觀面對的現狀。

　　作為貿易商，數量萎縮至高峰期的1/3，蓄水池的能力盡管打了折扣，但是作為淡季的主要買方，貿易商此時持有絕對低庫存，已經在表明態度，也為在淡季掌握主動，提前布局。

文章來源：//jp-chudian.com