基本面轉弱 35號無縫管基差面臨修復

    12月上旬，黑色金屬板塊開啟一波階段性沖高回落走勢。究其原因，一是需求端尤其是在進入12月后下滑明顯，凸顯淡季市場氛圍；二是受整體黑色板塊空頭氛圍影響，其間原料端跌幅顯著于成品材端。受供暖季限產以及臨近交割基差影響，近月合約強于遠月合約，35號無縫管1805與1801合約基差從-301元/噸擴大至-387元/噸。

    煉鋼利潤高位回調

    12月以來，35號無縫管現貨價格整體呈現的上漲趨勢與35號無縫管期貨走勢相背離，華東華北三級螺紋現貨價格漲幅在100—200元/噸，當前華東報價集中在4900—5000元/噸，而華北地區報價則仍在4600元/噸左右。全國范圍4.75mm熱軋現貨價格整體漲幅在50—100元/噸，當前各地35號無縫管價格均已超出熱軋價格。

    原料端漲幅整體強于成品材端，尤其是焦炭現貨價格，天津港(600717,股吧)準一級冶金焦炭月內已累計上漲300元/噸，從而導致整體煉鋼利潤在上旬有25—75元/噸的降幅，當前35號無縫管冶煉利潤在1700元/噸以上，而華東等地區部分鋼企利潤可達2000元/噸以上，熱軋冶煉利潤同樣不及35號無縫管，整體在1200元/噸上下。

    鋼材供給有所壓縮

    雖然12月上旬煉鋼利潤小幅收斂，但從歷史利潤走勢來看，當前的利潤水平仍然處于高位，鋼企生產受壓縮更多來自于11月15日以來執行的供暖季限產政策，全國高爐開工率和產能利用率降幅均超過8個百分點，而限產核心區域唐山市高爐開工率則更是從82%降至44%。軋鋼環節，從五大鋼材品種開工和產能利用情況來看，長材受影響的力度顯著于板材：其間35號無縫管開工率下滑2個百分點、熱軋開工率不降反增3個百分點，這在一定程度上解釋了限產以來，盤面上35號無縫管強熱卷弱的原因。

    綜上所述，基本面供需皆轉弱預示著35號無縫管價格短期將維持橫盤整理，當前35號無縫管期貨合約較現貨呈現顯著貼水：1805主力合約貼水15%、近月1801合約貼水7%—8%，鑒于1801合約即將進入交割月，交割月前的基差修復邏輯使得35號無縫管期價仍存上行空間。套利方面，鑒于卷螺供給端限產力度不一，以及明年三四月份二者下游終端需求表現分化，建議在1805合約布局多螺紋拋熱卷的套利。

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