35#無縫管破局之勢乘風起

35#無縫管盤面價格之所以盤整這么久，主要源于當前鋼材需求處于一個“真空期”，市場在當下疲弱的終端需求及庫存累積VS未來冬儲及春節后需求復蘇之間糾結。單純從當下的供需來看，高爐開工率從極低值逐漸小幅抬升，建筑鋼材進入終端需求的季節性冰點;鋼材貿易庫存持續累增4周，且從775萬噸迅速累增至892萬噸，增幅高達15.1%，這種情況下鋼材的階段性供應過剩是比較明顯的。但另一方面，我們也要看到鋼價已經完成了較大幅度的回落過程。自2017年12月35#無縫管價格達到階段性高點以來，上海地區三級35#無縫管已經從4980元最(zui)低(di)回落(luo)至3760元，累計(ji)下跌(die)1220元/噸(dun)，跌(die)幅達24.5%;天津地區(qu)以及廣州地區(qu)的三(san)級35#無(wu)縫管均價則是(shi)分(fen)別最(zui)高下跌(die)了(le)17%與20%。

所以從目前鋼(gang)價變化所呈現(xian)出(chu)來的(de)狀態，可以看出(chu)華(hua)北(bei)地區35#無(wu)縫(feng)管價最為堅挺;同時南北(bei)價差(cha)逆(ni)轉，目前天津地區三(san)級35#無(wu)縫(feng)管升水上海地區90元/噸，也導致北(bei)材南下(xia)的(de)壓(ya)力消失。

　　除了鋼價已經實(shi)現(xian)(xian)了迅速(su)的(de)(de)回調，我們還需(xu)要考(kao)慮市場所發生的(de)(de)另外一(yi)(yi)些變化。一(yi)(yi)是南方鋼材(cai)終端需(xu)求(qiu)采(cai)購情況其(qi)實(shi)并不(bu)悲(bei)觀(guan)，存(cun)(cun)在一(yi)(yi)定需(xu)求(qiu)支(zhi)撐：上海線螺終端上周采(cai)購量為2.74萬噸(dun)(dun)/周，已經從(cong)1.8萬噸(dun)(dun)/周的(de)(de)階(jie)段性低(di)點(dian)連續回升三周，并且稍好(hao)于2017年(nian)同(tong)(tong)期(qi)(qi)水(shui)(shui)平。二是鋼材(cai)各環節(jie)的(de)(de)庫存(cun)(cun)水(shui)(shui)平增速(su)雖(sui)快，但絕(jue)對水(shui)(shui)平并不(bu)高：目前五大主要鋼材(cai)的(de)(de)社會(hui)庫存(cun)(cun)合計892萬噸(dun)(dun)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)去年(nian)同(tong)(tong)期(qi)(qi)水(shui)(shui)平下(xia)降12.7%，相較2017年(nian)2月(yue)中(zhong)旬鋼材(cai)冬儲的(de)(de)高點(dian)1655萬噸(dun)(dun)仍相去甚遠;同(tong)(tong)時建(jian)筑鋼廠的(de)(de)鋼材(cai)庫存(cun)(cun)雖(sui)然從(cong)153萬噸(dun)(dun)的(de)(de)低(di)點(dian)迅速(su)累(lei)積(ji)至(zhi)當前的(de)(de)248萬噸(dun)(dun)，但同(tong)(tong)比(bi)(bi)去年(nian)同(tong)(tong)期(qi)(qi)仍下(xia)降6.7%，從(cong)這個角度(du)看對鋼材(cai)庫存(cun)(cun)的(de)(de)累(lei)積(ji)不(bu)用過(guo)分恐慌(huang)。三是低(di)位鋼價可能再次出現(xian)(xian)價格優勢，具備出口需(xu)求(qiu)支(zhi)撐：。

周(zhou)中國(guo)(guo)產35#無(wu)縫管(guan)均價在(zai)(zai)587美元(yuan)(yuan)，而日本(ben)、歐盟、美國(guo)(guo)等主要市(shi)場的(de)(de)均價在(zai)(zai)608美元(yuan)(yuan)左(zuo)右，如果(guo)國(guo)(guo)內35#無(wu)縫管(guan)價格進一步下跌(die)就將存在(zai)(zai)出(chu)口價格優勢的(de)(de)需求支(zhi)撐。四是(shi)冬儲(chu)需求遲早都是(shi)要啟動的(de)(de)：今(jin)年由于春節(jie)時間(jian)較(jiao)晚(wan)，資(zi)金緊張成本(ben)較(jiao)高，導致冬儲(chu)需求遲遲不見啟動。但是(shi)隨著(zhu)時間(jian)的(de)(de)推移(yi)，再加上鋼(gang)價的(de)(de)迅速回(hui)落，冬儲(chu)的(de)(de)勝率在(zai)(zai)逐漸抬(tai)升。我們按照1.2%的(de)(de)月息，0.1-0.2元(yuan)(yuan)/噸/天(tian)的(de)(de)倉(cang)儲(chu)費計算，如果(guo)二(er)月初開(kai)(kai)始(shi)囤35#無(wu)縫管(guan)，等到(dao)三月需求季節(jie)性復蘇，3800元(yuan)(yuan)/噸的(de)(de)35#無(wu)縫管(guan)對應的(de)(de)是(shi)大約(yue)46元(yuan)(yuan)/噸的(de)(de)資(zi)金成本(ben)以(yi)及(ji)15元(yuan)(yuan)/噸的(de)(de)倉(cang)儲(chu)費用，合計共(gong)61元(yuan)(yuan)/噸。所(suo)以(yi)從(cong)這個角(jiao)度(du)來看，冬儲(chu)35#無(wu)縫管(guan)的(de)(de)訴求應該仍(reng)是(shi)存在(zai)(zai)的(de)(de)，從(cong)本(ben)周(zhou)鋼(gang)廠成材庫存轉移(yi)到(dao)貿(mao)易環(huan)節(jie)也(ye)可以(yi)看出(chu)，貿(mao)易商(shang)冬儲(chu)的(de)(de)動作(zuo)已經開(kai)(kai)始(shi)了(le)。

　　所以綜合來看，我們認為35#無縫管現貨當下的真實供需雖然依然冷清，但是基于未來的冬儲及期貨行情則已經開始轉勢，所以目前三級35#無縫管現貨倉單價格在3990元/噸左右，期貨1805合約的期貨貼水也縮到了64元/噸。操作上，35#無縫管1805合約的(de)多單(dan)從中期趨(qu)勢上可(ke)繼續持(chi)有，短(duan)期操作(zuo)上可(ke)視貼水的(de)收窄幅(fu)度而加減倉。

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