貿易商惜售 35#無縫管重拾升勢

隨著供應持續收縮，供需矛盾開始激化，鋼材社會庫存創歷史新低。貿易商惜售情緒加重，部分地區甚至出現一貨難求的局面，預計35#無縫管期貨仍有上行空間。

　 　上周滬鋼重拾升勢，截至11月28日收盤，35#無縫管主力1805合約收于3872元/噸，一周漲幅超過200元/噸。1801合約漲勢更加凌厲，一周漲幅 超過300元/噸。我們認為，隨著供應持續收縮，現貨缺口愈發明顯，供需矛盾開始激化，上周鋼材社會庫存創歷史新低，全國多地出現缺規格現象。由于庫存極低，貿易商惜售情緒加重，部分地區甚至出現一貨難求局面。另外，目前1801合約仍貼水華東現貨400元/噸以上，隨著交割月臨近，在現貨如此緊張的背景 下，35#無縫管仍有進一步上行空間。

　　社(she)會庫存創歷(li)史新低

　　上周據龍川數據統計，全社會(hui)鋼材庫存為836.05萬(wan)(wan)噸，環比大(da)降51.39萬(wan)(wan)噸，創自2013年(nian)有統計以來的新低(di)，其中35#無縫管環比下(xia)降26.79萬(wan)(wan)噸。同(tong)時(shi)，鋼廠庫存為420.25萬(wan)(wan)噸，逼(bi)近2015年(nian)以來的歷史(shi)低(di)點416.22萬(wan)(wan)噸。

　 　庫(ku)存(cun)持續大(da)幅下(xia)(xia)降并創歷史新低顯示目前的供需(xu)矛盾(dun)已經有所激化，鋼企大(da)面(mian)積限(xian)產導(dao)致供應持續收縮，而需(xu)求出(chu)現淡(dan)季不(bu)淡(dan)的情況。部分工(gong)地(di)在環保限(xian)制解除后 開(kai)始加速施工(gong)，11月下(xia)(xia)游需(xu)求出(chu)現了超預期釋放，從而導(dao)致供應缺口開(kai)始放大(da)。鋼廠(chang)不(bu)斷上(shang)調報價，對部分規格加大(da)加價力(li)度，貿(mao)易商由于庫(ku)存(cun)極(ji)低，惜售情緒(xu)加 重(zhong)。上(shang)海地(di)區35#無縫(feng)管現貨自11月20日以(yi)來累計(ji)上(shang)漲接近400元/噸，極(ji)低水平(ping)的庫(ku)存(cun)使得現貨價格具有較強的向上(shang)動力(li)。

　　貼水(shui)修復空間仍(reng)存

　 　雖然近期(qi)35#無縫管(guan)1801合(he)約(yue)持(chi)續上漲，但漲幅不及(ji)現(xian)貨，因(yin)而1801合(he)約(yue)對現(xian)貨貼(tie)水(shui)再度擴大。截至11月28日收盤，1801合(he)約(yue)仍(reng)貼(tie)水(shui)上海地區35#無縫管(guan)現(xian)貨526元(yuan)/噸。目(mu)前距(ju)離(li)1801合(he)約(yue)交(jiao)割(ge)僅有(you)(you)1個(ge)多(duo)月，考慮(lv)到目(mu)前現(xian)貨較為緊張(zhang)，并且期(qi)貨有(you)(you)如此高的(de)貼(tie)水(shui)，空(kong)頭交(jiao)貨意愿并不強，超(chao)過500元(yuan)/噸以上的(de)貼(tie)水(shui)使得(de)1801合(he)約(yue)有(you)(you)繼續向上修(xiu)復(fu)的(de)動力。

　　原料價格持續(xu)上漲

　　前(qian)(qian)期市(shi)場對(dui)原料過分悲觀的情緒已經(jing)得到修復(fu)，原料端(duan)鐵(tie)礦石、焦(jiao)煤(mei)、焦(jiao)炭近(jin)期出現(xian)較(jiao)(jiao)大幅度的反彈(dan)。前(qian)(qian)期由于鋼企限產，市(shi)場對(dui)原料需求(qiu)預期比較(jiao)(jiao)悲觀，鋼廠和貿易商均大量去庫，導(dao)致現(xian)貨出現(xian)一定程(cheng)度的超賣。

　 　近期，隨著鋼廠(chang)補庫啟動及市場情(qing)緒好轉，原(yuan)料普遍出現(xian)較大(da)幅度(du)的(de)上(shang)漲。以鐵(tie)礦石(shi)為(wei)例，鋼廠(chang)從9月開始對(dui)鐵(tie)礦石(shi)持續去(qu)庫存，在11月上(shang)旬鋼廠(chang)進口礦庫存可 用天(tian)(tian)數下降至24天(tian)(tian)，而近期鋼廠(chang)加大(da)補庫力度(du)，2周時間(jian)庫存從24天(tian)(tian)上(shang)升至29天(tian)(tian)，焦煤焦炭也發生了(le)類似(si)的(de)情(qing)況(kuang)。隨著原(yuan)料的(de)止跌(die)反(fan)彈，貿(mao)易商情(qing)緒也出現(xian)好轉，現(xian)貨交(jiao)易逐漸開始活(huo)躍，主動拿貨積極(ji)性提高。

　　原料持續反彈有助于改善前期35#無縫管一枝獨(du)秀(xiu)的局面(mian)，產業鏈(lian)內部(bu)形成了較為良好的向上共(gong)振，成材領漲、原(yuan)料隨漲的局面(mian)有(you)望延續。

綜上(shang)所(suo)述，龍川分析師認為，隨著供應持續收縮(suo)，現貨缺口愈發明顯，供需(xu)矛盾開(kai)始激化，上(shang)周鋼(gang)材社會庫存創(chuang)歷史新低(di)。貿易商惜(xi)售情(qing)緒加重(zhong)，部分地區甚(shen)至出(chu)現一貨難(nan)求的局面。另外，目(mu)前(qian)的1月合(he)約仍貼水華東現貨超過(guo)400元/噸，過(guo)高的貼水使得35#無縫管仍有進(jin)一步(bu)上(shang)行的空間。

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