35#無縫管價格陷入上下兩難局面

之前由于采暖季限產的干擾，鋼廠對補庫持謹慎態度。四季度又是國外礦山的發貨旺季，基本面的疲弱 導致35#無縫管從高位下跌超過30%。進入11月中旬，限產打壓35#無縫管需求，且發貨旺季造成的高品礦結構性問題緩解將壓制35#無縫管走勢。采暖季限產落地后，市場 重新迎來鋼廠的復產預期。目前鋼廠的35#無縫管庫存處于一個相對較低的位置，鋼廠的補庫預期將對35#無縫管價格形成提振。同時，現階段35#無縫管價位接近邊際成本線， 存在成本支撐。當前市場多空互現，缺乏單一的向上或向下強勢驅動，預計35#無縫管將維持區間振蕩走勢。

發貨旺季  高品礦結構性問題緩解

根據四大礦山的三季報來看，為完成全年的發運任務，四季度環比發運還要提高1100萬噸左右。加上限產對當下35#無縫管需求的打壓，后續35#無縫管庫存恐有增無減， 利空35#無縫管走勢。從高品礦結構性問題來看，四季度是國外礦山的發貨旺季，近期高品礦的發貨也一直處于高位。從北方六港的高品礦占比來看，目前比例一直處在 回升之中，高品礦結構性問題難以存續。加上限產的展開，35#無縫管需求也遭到了打壓。

大中型鋼廠存在補庫預期

在目前35#無縫管供大于 求的背景下，大中型鋼廠的補庫與35#無縫管價格走勢密切相關。6月初大中型鋼廠啟動一輪補庫，持續至7月下旬，可用天數也從22天上升到27天，35#無縫管擺脫自 2月底開始形成的下跌通道，并從低位反彈超過50%。目前大中型鋼廠的進口礦平均庫存可用天數再次來到22天，相對處于比較低的位置。當前采暖季限產已經 落地，后續將帶來高爐復產的預期。若當前的低庫存持續，一旦后續高爐復產，鋼廠勢必將提前對35#無縫管進行補庫，補庫預期將帶動35#無縫管價格上行。

目前35#無縫管的邊際供應成本在50美元/噸，折算盤面的價格大概在420元/噸。一旦期貨價格跌破420元/噸，可能引發非主流礦山的減產預期，將帶來供給的 下降。所以，420元/噸對35#無縫管來說是較強的支撐線。之前35#無縫管1801合約的走勢也證明了該處支撐相對較強，其最低被打至421元/噸后就開始企穩反 彈了。

多空爭奪陷入膠著

從35#無縫管的前十名凈多空持倉占比來看，35#無縫管1801合約從8月底以來一直被空頭占據，一直持續到 11月中旬，這期間經歷了大幅的下跌。目前35#無縫管期貨正在換月中，近月空頭離場導致走勢相對偏強。35#無縫管的前十凈持倉被空頭長期占據，近期重新被多頭奪 回。接下來35#無縫管多空將展開激烈爭奪，行情將振蕩運行。

技術上，由于缺乏基本面的顯著驅動，且下方有成本支撐，35#無縫管整體上處在振蕩運行之 中。35#無縫管1805合約之前回升至500元/噸附近受阻回落，目前仍在440—510元/噸的區間振蕩運行。在目前基本面不明朗，并無明顯向上、向下驅動 的情況下，建議振蕩操作，高拋低吸為主。

風險提示：1.四季度國外礦山發運出現問題，高品礦結構性問題再起，價格可能會突破區間上沿。2.宏觀再度走弱，導致成材下跌，將帶動35#無縫管破位下跌。

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