3季度35#鋼管價格快速下跌(die) 鋼企或大面積虧損

    11月，長江證券發布了鋼鐵行業的3季報前瞻研究報告認為，3季度淡季35#鋼管價格快速回(hui)落，均價環比(bi)下跌(die)近12%;在鋼(gang)(gang)價的(de)壓制下，3季(ji)度(du)礦價同樣跌(die)幅較(jiao)大(da)(da)(da)。受鋼(gang)(gang)價快速回(hui)落和礦價下跌(die)滯后的(de)影響(xiang)，3季(ji)度(du)鋼(gang)(gang)鐵上市公司盈利繼續惡化并出現(xian)較(jiao)大(da)(da)(da)面積虧損(sun)是(shi)大(da)(da)(da)概(gai)率事件。

    報告指出，前期一直艱難維持的弱勢均衡格局在3季度傳統淡季來臨時被打破，在預期出現改變的情況下，今年以來鋼鐵產業鏈上去庫存環節最薄弱的鋼廠開始加大消化產成品庫存的力度，于是，7、8月國內鋼價出現快速下跌。不過，這也成為了行業減產的導火索，10底，35#鋼管市場期(qi)盼已(yi)久的(de)供給收縮終(zhong)于(yu)開始初現端倪，而由此(ci)帶來的(de)預(yu)期(qi)改善使(shi)得(de)已(yi)經下行(xing)了2個(ge)季度的(de)鋼價在(zai)9月出現迅速反彈(dan)。

    不過綜合(he)來看，3季度均價(jia)依然環(huan)比(bi)下跌(die)近(jin)12%，其中，熱軋(ya)、中厚板產(chan)品跌(die)幅(fu)較大，而前期表現較差的冷軋(ya)產(chan)品跌(die)幅(fu)相對較小。

    在35#鋼管價(jia)格的壓(ya)制下，3季度礦(kuang)(kuang)價(jia)同樣跌(die)幅(fu)較(jiao)大。只不過(guo)10月才出現的加速下跌(die)，使(shi)得(de)礦(kuang)(kuang)鋼(gang)價(jia)下跌(die)的過(guo)程(cheng)相(xiang)對滯后。相(xiang)比(bi)較(jiao)而言，由于(yu)盈利惡化鋼(gang)廠(chang)普(pu)遍加大了低位(wei)品(pin)位(wei)國產礦(kuang)(kuang)的配比(bi)，3季度鋼(gang)價(jia)跌(die)幅(fu)相(xiang)對較(jiao)大。

    報告指出，受35#鋼管價格快速回落和鋼價下跌滯后的影響(xiang)，3季(ji)度鋼鐵上市公(gong)司盈(ying)利(li)繼(ji)續(xu)惡(e)化并出現(xian)較大面(mian)積虧(kui)損是大概率事件：1、報告(gao)測算(suan)的3季(ji)度考慮庫存周轉的各品(pin)種估算(suan)毛利(li)均值(zhi)皆為(wei)(wei)負;2、7月(yue)重點大中型企(qi)業(ye)利(li)潤(run)率已下降為(wei)(wei)負，考慮到(dao)原材料周轉的影響(xiang)，預計(ji)(ji)8、9月(yue)重點企(qi)業(ye)盈(ying)利(li)仍難有起(qi)色;3、13家已經公(gong)布業(ye)績預告(gao)的鋼鐵上市公(gong)司中的8家預計(ji)(ji)今年1-9月(yue)凈利(li)潤(run)為(wei)(wei)負，4家同比預減。

    不過，報告測算3季度(du)螺紋、線材與熱軋(ya)的成本同步估算毛利(li)均值依然為(wei)正，現金利(li)潤(run)的得以維持是行業產(chan)量調整較為(wei)緩慢(man)的主要原因。

    報告指出，相比(bi)(bi)調價(jia)更為(wei)靈活的(de)(de)(de)(de)長材類公司(si)而言，以寶鋼(gang)(gang)(gang)股份(fen)(fen)、武鋼(gang)(gang)(gang)股份(fen)(fen)和鞍鋼(gang)(gang)(gang)股份(fen)(fen)為(wei)主(zhu)的(de)(de)(de)(de)板材類公司(si)在9月(yue)繼(ji)續下(xia)調出廠價(jia)，可(ke)能(neng)使得3季度業績(ji)(ji)環比(bi)(bi)降幅或(huo)相對較大;鋼(gang)(gang)(gang)價(jia)快速(su)下(xia)跌可(ke)能(neng)導(dao)致行業普遍計提(ti)產(chan)成品跌價(jia)準(zhun)備，可(ke)能(neng)會(hui)加大3季度虧(kui)損幅度;同時(shi)，不排除個(ge)別公司(si)因減(jian)產(chan)加劇業績(ji)(ji)惡化的(de)(de)(de)(de)可(ke)能(neng)性;鋼(gang)(gang)(gang)管業績(ji)(ji)優勢(shi)依然明(ming)顯，長期協議訂單(dan)占比(bi)(bi)較高的(de)(de)(de)(de)公司(si)將繼(ji)續受益鋼(gang)(gang)(gang)價(jia)下(xia)跌帶來的(de)(de)(de)(de)毛(mao)利改善(shan)。

    對于4季度(du)行(xing)(xing)業展(zhan)望，報告認為，10月下旬起35#鋼(gang)管價(jia)格(ge)有(you)所反彈，而近期(qi)也有(you)跡象表明(ming)，制造業正(zheng)在(zai)逐步(bu)進入去庫存后期(qi)，生(sheng)產有(you)望出(chu)現(xian)恢(hui)復(fu)，進而帶動(dong)行(xing)(xing)業整體觸底回(hui)升。不過，中期(qi)增長缺乏(fa)持(chi)續(xu)改善動(dong)力依(yi)然是制約行(xing)(xing)業取得(de)超(chao)額收(shou)益的(de)主要原因(yin)，即便4季度(du)業績環比有(you)所改善，預計也很難對股(gu)價(jia)形成足(zu)夠的(de)刺激。因(yin)此，依(yi)然建議關注(zhu)具備業績保障和(he)一定彈性優勢的(de)八一鋼(gang)鐵和(he)新(xin)興鑄管，具備估值(zhi)優勢和(he)回(hui)購題(ti)材利好(hao)的(de)寶鋼(gang)股(gu)份值(zhi)得(de)長期(qi)關注(zhu)。

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