限產即將全面啟動 35號鋼管價格走勢如何？

　　經過9月份前期一波明顯下跌行情之后，35號鋼管期貨價格自9月下旬開始呈現出震蕩態勢。筆者認為，9月份期價下調或已探明了需求轉弱的利空限度，而市場接下來的焦點或將轉向供應收縮。隨著正式全面限產日期的逐漸臨近，鋼價有望獲得支撐進而出現一波回升。

　　需求轉弱 抑制鋼價

　　商品研究領域流行這樣一句話：農產品看供應，工業品看需求。其背后的邏輯是，相對而言，農產品的需求端比較剛性，而供應端彈性較大；工業品供應端比較剛性，而需求端彈性較大。

　　35號鋼管作為工業品，需求一直是影響其價格走勢的關鍵因素，而房地產行業作為35號鋼管最重要的下游行業，是影響需求端的最重要變量。實際上，2016年以來，整個黑色系期貨價格的上漲，都受益于房地產投資增速的回升。筆者對相關指標進行研究發現，房地產投資同比增速與35號鋼管期價之間存在高度的正相關關系，不僅趨勢保持一致，而且拐點同步出現。

　　龍川小編認為，第四季度，房地產投資大概率會繼續下滑，也就是說房地產行業對35號鋼管的需求將繼續下行。首先，數據顯示，1月~9月份，全國房地產投資增速為8.1%，雖然較1月~8月份有所回升，但4月份之后，該指標維持下滑趨勢。從趨勢的慣性來看，筆者認為，1月~4月份9.3%的房地產投資增速大概率是2015年底以來這一波房地產回升周期的拐點，第四季度將繼續確認這一拐點。其次，房地產投資一向被視為房地產銷售的滯后指標。數據顯示，1月~9月份，商品房銷售面積為116006萬平方米，同比增長10.3%。筆者回溯歷史數據可以發現，商品房銷售增速的拐點出現在2016年4月份，當月銷售面積增速為36.5%。按照12個月的滯后期來看，2017年4月份9.3%的房地產投資增速也符合拐點的時滯規律。再次，政府對房地產市場的調控政策還在加碼，限購、限售、信貸控制等政策對房地產銷售影響較大，進而影響房地產企業的投資積極性。

　　總之，小編認為，2017年4月份被確認為房地產投資增速的拐點，第四季度房地產投資增速或將繼續下行，而從邏輯及歷史規律來看，房地產投資的下行對鋼價構成利空。

　　不過，房地產投資增速與35號鋼管期價在第三季度出現明顯背離，即投資增速向下而期價向上。筆者認為，這一方面是由于房地產投資增速韌性較強，第三季度的回落幅度不大，從6月份的8.5%降到9月份的8.1%；更重要的另一方面則是供應端的收縮，毫無疑問政策是影響供應端的關鍵因素。

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