35號鋼管行業盈利有望維持高位水平

唐山市發布《關于對全市鋼鐵企業秋冬季差異化錯峰生產污染排放績效評價分類情況進行公示的通知》，根據成都35號鋼管行業污染排放績效標準對各鋼鐵企業秋冬季差異化錯峰生產污染排放進行了績效評價分類，劃定出A類企業 1 家，B類企業22家， C類企業9家，D類企業3家，無排污許可證企業 1 家；

前期環保政策一系列糾偏放松動作，一方面迫于經濟和環保不能并行的壓力，另一方面也體現了政策制定的科學理性化，鼓勵成都35號鋼管企業積極進行環保改造并給予獎勵。 但政策的邊際放松，并不意味著環保政策面臨方向性改變， 唐山最新出臺的文件更加明確了這一點。 文件對前期錯峰生產預案進行了重新調整，根據最新的評價分類，結合找鋼網對唐山市各鋼廠調研信息匯總， 我們測算得出錯峰生產比例預計為 41%，略低于去年的 44%，考慮到政策性鼓勵和支持因素，實際錯峰生產比例預計為 35%左右。另外由于今年限產時間將延長至 182 天，以高爐產能基數 6225 萬噸政府口徑計算，秋冬季唐山市錯峰生產總量將達到 2552 萬噸，超過去年采暖季的 1821 萬噸；

板材受限產影響程度大于建材：

從成都35號鋼管產品分布結構來看，板材和帶鋼產能占比較大，兩者合計占全市鋼鐵產能 70%。但細分到鋼企層面，產品結構結合評級分類來看，板材國企占比較高且評級多靠前， 錯峰比例較小為 38%，月度錯峰量為174萬噸； 其他品種錯峰比例基本接近43%，帶鋼、建材和型材月度錯峰量分別為173萬噸、110萬噸和21萬噸。當然由于品種間盈利差異，存在不同品種產線轉產的可能性，但考慮到有能力切換卷螺的鋼廠基本為國企，而國企一般不會因為卷螺差輕易改變生產計劃，因此轉產空間較小；

限產實際影響有待觀察：

行業高利潤刺激下，35號鋼管企業開工率達到極致，并通過添加廢鋼等手段對沖限產對生產影響，造成實際限產影響低于理論測算值。這種情況多次發生，例如去年采暖季限產以及7-8月唐山地區污染減排攻堅行動，因此今年秋冬季唐山地區環保限產對產量實際影響仍有待跟蹤觀察；

投資建議：

近期限產政策頻繁修正擾動市場預期，整體來看，隨著“一刀切”現象糾偏， 環保政策雖邊際放松，但短期并不會出現大幅轉向， 唐山市最新績效評價分類也印證了這一點。 根據測算， 細分到鋼企層面，產品結構結合評級分類來看，板材月度錯峰量為174萬噸，帶鋼、建材和型材月度錯峰量分別為173萬噸、110萬噸和21萬噸， 板材受限產影響程度大于建材。 落實到對產量的實際影響，仍有待跟蹤觀察。需求方面， 地產投資仍然是目前鋼鐵消費的主要支撐力量，基建后期預計將逐步企穩，但受到政府債務約束，空間預計有限。35號鋼管市場供需關系偏強態勢下，四季度行業盈利有望維持高位水平。近期受到外圍市場大跌沖擊，板塊估值進一步下壓，在目前情況下存在估值修復機會。 相關板材標的有望受益，如鞍鋼股份、馬鋼股份、 華菱鋼鐵、新鋼股份等。

成都35號鋼管    219*16      6-9m   電議

成都35號鋼管    219*14      12m    電議

成都35號鋼管    325*10      ≈7m   電議

成都35號鋼管    159*20      7-12m  電議

文章來源：//jp-chudian.com