35#無縫鋼管短期(qi)市場矛(mao)盾不明顯 春季漲勢可期(qi)

當前是35#無縫鋼管需求季節性淡季，市場焦點在貿易商冬儲及庫存累積速度上。從數據來看，冬儲形成的季節性累庫尚屬正常，并未有超預期增長。短期35#無縫鋼管市場主要矛盾不明顯，維持振蕩走勢，春節后35#無縫鋼管上漲行情仍可期。

　　冬儲累庫速度(du)尚屬(shu)正常

　　從當(dang)前時點來(lai)(lai)看，隨著淡季效(xiao)應發(fa)酵和春節來(lai)(lai)臨，需求基本(ben)萎縮殆盡，交易進入停(ting)滯階段。上(shang)海終(zhong)端線螺采(cai)購指(zhi)數最新值為4000噸，降(jiang)至年內(nei)最低 點。當(dang)下進入冬(dong)儲累(lei)庫(ku)的(de)第9周，庫(ku)存(cun)累(lei)積體現(xian)(xian)為廠內(nei)庫(ku)存(cun)和社會(hui)(hui)庫(ku)存(cun)的(de)不斷走高(gao)。前期(qi)數據出現(xian)(xian)廠內(nei)庫(ku)存(cun)與社會(hui)(hui)庫(ku)存(cun)總量不升反降(jiang)的(de)異常現(xian)(xian)象，究其原(yuan)因，主要(yao)是 部分(fen)冬(dong)儲貨物(wu)在鋼(gang)廠實現(xian)(xian)了貨權轉移，但實際統(tong)計(ji)中這部分(fen)數據既未統(tong)計(ji)到鋼(gang)廠庫(ku)存(cun)中，又未統(tong)計(ji)在港口倉庫(ku)中。

　　最(zui)新(xin)幾期數據(ju)較正常地體現了庫(ku)(ku)存季節性上升的(de)(de)情形，符合實際預期。最(zui)新(xin)一期數據(ju)顯示，35#無縫(feng)鋼管廠(chang)內庫(ku)(ku)存下降4.1萬噸，社會庫(ku)(ku)存增加103萬噸， 至621萬噸。如果(guo)平均(jun)到月(yue)度來(lai)看，累庫(ku)(ku)速率尚(shang)屬正常，總(zong)量位于2016—2017年(nian)的(de)(de)季節性平均(jun)水平，暫時(shi)并未出現超(chao)預期增長。

　　限產對現(xian)貨產生支撐

　　從供給角度來(lai)看，采暖季限產(chan)將(jiang)(jiang)延(yan)續到(dao)2018年(nian)3月(yue)份，全國高(gao)爐(lu)產(chan)能(neng)利用(yong)(yong)率維(wei)持在78.59%的低(di)位，全國建筑鋼(gang)(gang)材鋼(gang)(gang)廠(chang)產(chan)能(neng)利用(yong)(yong)率也(ye)降(jiang)至63.4% 的新(xin)低(di)位置(zhi)。如果考慮后(hou)期(qi)(qi)復產(chan)因素，當前產(chan)能(neng)利用(yong)(yong)率回到(dao)限產(chan)前約90%的水(shui)平，那么供給將(jiang)(jiang)增加11%—12%。但(dan)這里沒(mei)有(you)考慮今年(nian)轉爐(lu)加大(da)廢鋼(gang)(gang)比例問題， 即高(gao)爐(lu)鐵(tie)水(shui)降(jiang)下(xia)來(lai)了(le)，但(dan)實際粗鋼(gang)(gang)產(chan)量并沒(mei)有(you)下(xia)降(jiang)這么多。可以(yi)預期(qi)(qi)的是，后(hou)期(qi)(qi)一旦高(gao)爐(lu)復產(chan)，廢鋼(gang)(gang)進入轉爐(lu)的比例將(jiang)(jiang)下(xia)降(jiang)，最終(zhong)鋼(gang)(gang)產(chan)量增量將(jiang)(jiang)不如預期(qi)(qi)明顯。

　　鋼廠方面，受需求季節性淡季影響，同時為鎖定當前較高利潤，近期不少鋼廠通過出臺冬儲政策以降低廠內庫存，部分鋼廠貨物已超賣至2月份。35#無縫鋼管 廠內庫存總量實際并不高，最新一期35#無縫鋼管廠(chang)內庫存(cun)為201萬噸，同比下滑(hua)48%，未有實(shi)質(zhi)性壓力。后(hou)期鋼(gang)廠(chang)限產(chan)持續和低(di)庫存(cun)策(ce)略將繼續對35#無縫(feng)鋼(gang)管價格產(chan)生支 撐。

　　春節后需求(qiu)仍然可期

　　從(cong)房(fang)地產(chan)和(he)制造業數據來看(kan)，一季度終端(duan)用鋼需求不(bu)會驟降。截至2017年12月份，房(fang)地產(chan)新開(kai)(kai)工(gong)面(mian)(mian)積累計(ji)值為17.86億平(ping)方(fang)米。如果以(yi)(yi)此(ci)(ci)為基數，綜合考慮(lv)棚改貨(huo)幣 化的(de)邊(bian)際(ji)減(jian)量(liang)以(yi)(yi)及租賃房(fang)的(de)邊(bian)際(ji)增量(liang)，毛估合計(ji)邊(bian)際(ji)減(jian)量(liang)占據新開(kai)(kai)工(gong)面(mian)(mian)積的(de)2.6%左右。再考慮(lv)到拿地面(mian)(mian)積的(de)增加，預計(ji)2018新開(kai)(kai)工(gong)下(xia)滑速(su)度在2%以(yi)(yi)內(nei)，降 幅在收窄。此(ci)(ci)外，受(shou)環(huan)保影響的(de)開(kai)(kai)工(gong)或也在春(chun)節后(hou)上升(sheng)，開(kai)(kai)春(chun)后(hou)房(fang)地產(chan)用鋼需求不(bu)必過度悲觀。

　　從(cong)制造業角度來看(kan)，官方PMI和財新(xin)PMI均(jun)位于(yu)榮枯線上方，表現穩健。從(cong)細分項目(mu)來看(kan)，挖掘機、汽車及四(si)大家(jia)電產銷均(jun)保持不(bu)錯的(de)正向(xiang)增長。從(cong)歷年數據(ju)來看(kan)，表觀消費(fei)3月較2月會出(chu)現15%以(yi)上的(de)增速，春節后(hou)需求仍可期。

　　結論

　　綜(zong)上所述，當前進入年前淡季，冬(dong)儲累庫水平尚屬(shu)正常，短期矛盾(dun)并不突出(chu)，35#無縫(feng)鋼(gang)管維持振蕩走勢。

　　從年后(hou)(hou)供需預測來看，春節后(hou)(hou)需求(qiu)旺(wang)季可期，而供給端并不一定能(neng)釋(shi)放出更多的產量。屆時，如(ru)果整體庫存影響保持(chi)中性，那么35#無縫鋼管將有(you)一波不錯的向(xiang)上行情。

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